可转债周报：市场上涨收官，节后可期

固收定期策略 2023年1月29日 固定收益研究团队 市场上涨收官，节后可期 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：节前市场价升量降，北向资金持续大幅流入 转债市场春节前最后一周（1.16-1.20）继续收涨，春节前最后一周市场成交较为平淡，转债在正股上涨带动下持续上涨。春节前最后一周转债行业普遍上涨，其中信息技术涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中小盘、中低等级、中高价转债相对上涨较大。个券涨多跌少，春节前最后一周在472只可交易转债中，423只上涨，49只下跌；剔除春节前最后一周新上市个券，龙净转债、太极转债、华源转债领涨，盛路转债、海波转债、文灿转债领跌。日均成交额下降，日均换手率较前周小幅下降。剔除春节前最后一周新上市个券，太极转债、贵广转债、中矿转债成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率下降。截至1月20日，全市场可转债的平均价格是 133.61元，与前周相比上升3.19元，处于2021年以来44.40%分位数；全市场平均转股溢价率为46.11%，比前周下降0.92pct，处于2021年以来65.20%分位数。春节前最后一周（1.16-1.20）股指普涨，行业多数上涨，计算机、电子、有色金属、国防军工、石油石化行业表现较好。北向资金保持大规模净流入，A股日均成交额和换手率上升，融资交易占比小幅上升。 A股估值有所上升，截至1月20日，A股整体市盈率（PE）为17.87X，处于34.74%分位值（2015年以来）；行业估值方面，国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位，环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场上涨收官，节后可期 转债市场春节前最后一周，市场成交较为平淡，正股市场北向资金继续大幅流入，股指普涨。12月主要经济数据公布，固定资产投资、社零、房地产投资等数据均较11月边际回升，全年GDP增速在多方不利因素影响下仍保持3%增速，随着疫情影响减弱，经济或将持续恢复。从各省市公布的2023年GDP增速目标来看，集中于5-6.5%之间，经济大省经济目标在5%以上，预计2023年全国经济目标仍将保持较高水平。春节期间，餐饮、旅游、出行等数据恢复较快，疫情并未出现反弹。建议围绕稳增长，布局地产链和大消费板块，把握“春季躁动”行情。择券上，一是低估值的大盘蓝筹转债，如银行，稳增长时期大盘蓝筹表现较好，近期相关转债估值优化，可选择到期收益率较高的大盘蓝筹个券择优配置；二是股性转债，当前估值受到理财赎回负反馈影响，股性转债跟涨能力较强，随着正股市场向好，可加大股性转债配置力度；三是加大新券、次新券配置力度，近期部分新券正股质地较优、市场定位不高，甚至有个券破发出现，由于转债可进行转股，风险较小，可积极参与。后续关注春节消费、疫后复苏、两会、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：价升量降，估值优化3 2、正股市场：北向资金持续大幅流入5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：正股表现好于转债，日均成交额下降3 图2：转债涨跌结构分化3 图3：转债行业全线上涨4 图4：转债价格上升5 图5：转股溢价率小幅下降5 图6：转债平价小幅上升5 图7：各平价转债溢价率分化5 图8：股指普涨6 图9：A股周日均成交额上升6 图10：A股换手率小幅上升6 图11：北向资金保持大规模净流入6 图12：融资交易占比小幅上升6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值处于历史低位7 图15：行业多数上涨，计算机、电子、有色金属、国防军工、石油石化表现较好7 图16：国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位7 图17：环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位8 图18：A股、港股、原油表现较好，美股、欧股表现较差8 图19：风险溢价小幅下降8 图20：股债相对回报率小幅下降8 图21：转债供给数量和规模较大9 表1：龙净转债、太极转债、华源转债领涨，盛路转债、海波转债、文灿转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：太极转债、贵广转债、中矿转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注公告赎回转债9 表5：关注可能触发赎回的转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 表7：关注正在下修中的转债11 表8：关注可能触发下修的转债11 1、转债市场：价升量降，估值优化 转债市场春节前最后一周（1.16-1.20）继续收涨，春节前最后一周市场成交较为平淡，转债在正股上涨带动下持续上涨。春节前最后一周转债行业普遍上涨，其中信息技术涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中小盘、中低等级、中高价转债相对上涨较大。个券涨多跌少，春节前最后一周在472只可交易转债中，423只上涨，49只下跌；剔除春节前最后一周新上市个券，龙净转债、太极转债、华源转债领涨，盛路转债、海波转债、文灿转债领跌。日均成交额下降，日均换手率较前周小幅下降。剔除春节前最后一周新上市个券，太极转债、贵广转债、中矿转债成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率下降。截至1月20日，全市场可转债的平均价格是 133.61元，与前周相比上升3.19元，处于2021年以来44.40%分位数；全市场平均转股溢价率为46.11%，比前周下降0.92pct，处于2021年以来65.20%分位数。 图1：正股表现好于转债，日均成交额下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为春节前最后一周内容） 图2：转债涨跌结构分化 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债行业全线上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：龙净转债、太极转债、华源转债领涨，盛路转债、海波转债、文灿转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 110068.SH龙净转债 16.68 16.46 3.20 128041.SZ 盛路转债-9.33 16.33 83.31 128078.SZ太极转债 15.62 25.79 5.83 123080.SZ 海波转债-6.15 -15.07 16.72 128049.SZ华源转债 12.81 16.40 27.83 113537.SH 文灿转债-8.22 -12.44 12.78 113025.SH明泰转债 12.68 8.60 13.69 128025.SZ 特一转债-6.18 -3.60 14.66 118012.SH微芯转债 11.88 21.48 19.71 128114.SZ 正邦转债-4.84 -15.56 19.94 128111.SZ中矿转债 11.15 8.85 7.28 127004.SZ 模塑转债-5.65 -2.63 133.41 113582.SH火炬转债 11.00 7.05 19.07 110044.SH 广电转债-2.20 -5.42 131.28 110048.SH福能转债 10.46 11.43 11.97 128030.SZ 天康转债-2.21 1.25 88.64 123083.SZ朗新转债 9.89 1.40 22.88 113016.SH 小康转债-2.02 -6.10 65.60 128137.SZ洁美转债 8.99 10.33 25.02 128079.SZ 英联转债-1.62 -2.92 24.33 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128078.SZ 太极转债 83.97 46.41 187.30 AA 6.95 5.83 110052.SH 贵广转债 70.64 35.58 198.08 AA+ 2.92 2.00 128111.SZ 中矿转债 53.00 6.53 839.94 AA- 1.15 7.28 123015.SZ 蓝盾转债 36.90 16.98 210.80 CCC 1.00 291.96 128041.SZ 盛路转债 33.57 11.27 281.00 A+ 0.53 83.31 表2：太极转债、贵广转债、中矿转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123148.SZ 上能转债 31.11 15.26 209.90 A+ 4.20 5.53 128106.SZ 华统转债 30.23 13.61 219.44 AA 2.87 11.74 128116.SZ 瑞达转债 24.83 22.74 107.17 AA 6.49 94.38 110053.SH 苏银转债 22.74 17.87 127.90 AAA 199.99 1.54 118012.SH 微芯转债 21.47 15.99 138.54 A+ 5.00 19.71 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格上升图5：转股溢价率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价小幅上升图7：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：北向资金持续大幅流入 春节前最后一周（1.16-1.20）股指普涨，行业多数上涨，计算机、电子、有色金属、国防军工、石油石化行业表现较好。北向资金保持大规模净流入，A股日均成交额和换手率上升，融资交易占比小幅上升。 A股估值有所上升，截至1月20日，A股整体市盈率（PE）为17.87X，处于 34.74%分位值（2015年以来）；行业估值方面，国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位，环保、房地 产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位。图8：股指普涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额上升图10：A股换手率小幅上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金保持大规模净流入图12：融资交易占比小幅上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业多数上涨，计算机、电子、有色金属、国防军工、石油石化表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：A股、港股、原油表现较好，美