计算机行业点评报告：网安景气度调研汇报和2月投资策略

近期观点：节前信创完美收官，我们强推的龙一标的中国软件再创新高，资本市场对计算机行情的后续演绎非常关注。我们有如下观点： 1.我们认为2月份会有各重要行业对未来五年的【信创】规划出台，带来政策驱动行情； 2.单就操作系统行业，会率先公布订单，提振市场对信创规模和价格的信心； 3.预期未来会有对数据库行业的一系列政策，重视数据库头部厂商，包括即将上市的达梦； 4.数据要素政策紧锣密鼓，各地方加速推进，浙江、广东、上海是先行示范区，需要特别关注相关数据要素厂商； 5.国企改革是2023年的最大投资机会，尤其是中国电科和中国电子的协同，想象空间很大。 综合来看，2月份我们继续推荐信创和数据要素两条主线，具体包括：信创首推：中国软件、太极股份、深桑达A； 信创二线推：金山办公、神州数码、海量数据； 数据要素：深桑达A、云赛智联； 行业信息化：容知日新、远光软件。 网安板块近期受到信创高景气影响估值有一定修复，我们开展了相关调研，进行了复盘与展望： 过去两年，网安景气度下滑主要受到以下因素影响：1）相关政策和法规推出节奏放缓；2）疫情影响下游支出和实施交付；3）行业集中度低，市场碎片化，产品同质化。 展望未来，我们认为网安景气度会逐渐提升：1）疫情影响削弱，下游支出有望提升；2）数据安全、云安全等新安全市场需求提升；3）网安公司将提升对利润重视度。因此，网络安全企业的业绩有望逐步修复，带来网安行业景气度的提升。由于下游政企做预算、开展招标需要时间，我们预计景气度修复将在2023年Q2-Q3集中明显体现，但回到疫情前的水平还需要伴随下游支出缓慢增加逐步改善。 看好具有央国企背景的厂商：具有央国企背景的厂商在政府和央国企客户渠道优势更强，更受益于景气度提升。启明星辰、电科网安。 建议关注提前布局新安全领域的厂商：新安全领域弹性更大，提前布局更具备产品优势，建议关注安恒信息、奇安信、深信服等。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 1.2月投资策略 节前信创完美收官，我们强推的龙一标的中国软件再创新高，资本市场对计算机行情的后续演绎非常关注。我们有如下观点： 1.我们认为2月份会有各重要行业对未来五年的【信创】规划出台，带来政策驱动行情； 2.单就操作系统行业，会率先公布订单，提振市场对信创规模和价格的信心； 3.预期未来会有对数据库行业的一系列政策，重视数据库头部厂商，包括即将上市的达梦； 4.数据要素政策紧锣密鼓，各地方加速推进，浙江、广东、上海是先行示范区，需要特别关注相关数据要素厂商； 5.国企改革是2023年的最大投资机会，尤其是中国电科和中国电子的协同，想象空间很大。 综合来看，2月份我们继续推荐信创和数据要素两条主线，具体包括： 信创首推：中国软件、太极股份、深桑达A； 信创二线推：金山办公、神州数码、海量数据； 数据要素：深桑达A、云赛智联； 行业信息化：容知日新、远光软件。 2.网安景气度复盘与展望 网络安全作为计算机的重要板块，近期受到信创高景气影响，估值有一定修复，对于修复能否持续，我们对网安板块景气度进行了复盘与展望。 2.1.过去两年，网安景气度为什么下滑？ 政策节奏放缓。2018-2021年随着《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》（即“等保”2.0）、《中华人民共和国密码法》、《中华人民共和国数据安全法》等政策陆续出台，对政府、事业单位、关键基础设施等单位的网络安全建设做出系统性要求，网络安全板块景气度全面提升。2021年8月以后，网络安全相关政策节奏放缓。 图1：2018年3月12日-2023年1月13日万得网络安全指数（866048.WI）走势图 表1：2018-2021年网络安全政策梳理时间发布机构 疫情影响下游支出和实施交付。根据IDC测算，中国网络安全市场终端行业用户结构相对稳定，政府、金融和电信行业占比最高。IDC预计到2026年，三者合计支出规模将超192.2亿美元（约1293.51亿元人民币），占比超中国网络安全总支出的六成。而受到疫情影响，国家财政支出在2020-2021年出现明显下滑，影响了政府和部分央国企网安支出；此外，网络安全的硬件、软件和服务等产品中一部分都需要现场进行实施交付，疫情也对此产生了较大影响，从而影响了网安公司的正常收入确认。 图2：中国网络安全市场行业占比预测，2026 图3：国家财政收入和支出情况 行业集中度低，突破“内卷”难。根据CCIA统计，2021年我国网络安全市场集中度CR4为28.07%，CR8为43.96%。虽然整体市场集中度有所提升，网络安全市场仍然稳定表现为低集中寡占型，从需求侧来看，2019-2021年我国网络安全下游客户采购的TOP20产品仍以等级保护相关产品为主，防火墙网络行为管理、杀毒软件、入侵检测等网络安全基础产品仍然是市场需求最大的品类，市场碎片化特征延续，网安企业突破“内卷”任重道远。 图4：2017-2021年网络安全行业集中度 图5：2019-2021年中国网络安全产品采购趋势 2.2.网安景气度为什么会提升？ 疫情影响削弱，下游支出有望提升。随着防疫政策调整，政府财政在信息化方面的支出有望提升，此前上海等地政府已经提出在“十四五”期间要持续提升网络安全投入比例，“二十大”再提统筹发展与安全，下游政府、企业的网安预算有望提升，招标、实施交付有望逐步恢复。 数据安全、云安全等新安全市场需求提升。2023年1月，工信部、网信办、发改委等16部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，提出到2025年，数据安全产业基础能力和综合实力明显增强，数据安全产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%。亿渡数据预计2022-2026年，在IoT设备进一步渗透和普及以及安全架构升级的趋势下，中国云安全市场规模年复合增长率将达到25.4%。数据安全、云安全、工业互联网安全等新安全市场需求将持续提升。 图6：中国云安全行业市场规模（按营收计），2017年-2026年预测 网安公司将提升对利润重视度。由于行业竞争激烈，此前网络安全公司归母净利率受到较大影响，行业龙头之一奇安信上市以来一直处于亏损状态，安恒信息、绿盟科技等归母净利率也出现了一定下滑。我们认为随着行业集中度逐步提升，头部企业前期研发投入积累，头部公司竞争优势得到强化，并且下游需求逐步修复，网安公司未来将提升对利润的重视度，逐渐走出增收不增利的困境。 图7：部分网安公司归母净利率情况 因此，我们认为网络安全行业的景气度会逐步修复。在疫情影响削弱、下游需求向好，新安全市场带来新增量，竞争逐步走向良性的过程中，网络安全企业的业绩有望逐步修复，带来网安行业景气度的提升。由于下游政企做预算、开展招标需要时间，我们预计景气度修复将在2023年Q2-Q3集中明显体现，但回到疫情前的水平还需要伴随下游支出缓慢增加逐步改善。 2.3.投资建议和相关标的 看好具有央国企背景的厂商：具有央国企背景的厂商在政府和央国企客户渠道优势更强，更受益于景气度提升。推荐启明星辰、电科网安。 建议关注提前布局新安全领域的厂商：新安全领域弹性更大，提前布局更具备产品优势，建议关注安恒信息、奇安信、深信服等。 3.风险提示 政策推进不及预期。相关政策推进受到多种因素影响，节奏和力度可能不及预期。 行业竞争加剧。行业市场空间广阔，可能吸引更多公司参与行业竞争。