国内需求率先恢复，航空票价水平上涨

投资建议：国内需求率先恢复，航空票价水平上涨。春运旺季民航需求迎来集中释放并带动票价水平上涨。截至2023年1月27日，民航执行客运航班量13270架次，恢复至2019年的87.0%，其中：国内、国际、地区航线航班量12900、209、161架次，分别恢复至2019年的102.6%、9.6%、31.2%。另外，春运前二十天民航票价水平恢复至2019年同期的89%。本周航空日均执飞航班量及平均飞机利用率环比继续增加，国内航线航班量环比改善。整体上，航空需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增加。1）1月23日-1月27日，日均执飞航班量南方航空2160.2架次，周环比增加8.9%；东方航空1935.8架次，周环比增加7.1%；中国国航1193.6架次，周环比增加5.9%；春秋航空337.0架次，周环比增加0.3%； 吉祥航空304.4架次，周环比增加8.2%。2）1月23日-1月27日，平均飞机利用率南方航空7.4小时/日，周环比增加7.2%；东方航空6.3小时/日，周环比增加6.8%；中国国航5.4小时/日，周环比增加5.9%；春秋航空6.5小时/日，周环比持平；吉祥航空7.9小时/日，周环比增加8.2%。 机场：国内航线环比增加，国际航线环比增减不一。1）1月23日-1月27日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场865.0架次，周环比增加0.5%；北京首都机场731.0架次，周环比增加3.2%；广州白云机场1111.8架次，周环比增加7.0%；厦门高崎机场433.2架次，周环比增加11.6%；上海浦东机场783.4架次，周环比增加5.4%； 上海虹桥机场641.2架次，周环比增加0.7%。2）1月23日-1月27日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场5.8架次，周环比减少28.8%；北京首都机场27.8架次，周环比减少9.5%；广州白云机场29.0架次，周环比减少1.5%；厦门高崎机场29.0架次，周环比增加26.1%；上海浦东机场91.0架次，周环比增加0.6%。 航运：集运指数、散运指数、油运指数下跌，原油价格涨跌互现。1）集运：截至1月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1029.75点，周环比下降0.16%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1160.59点，周环比下降3.41%；CCFI美西航线报收于818.48点，周环比下降0.50%；CCFI美东航线报收于1239.88点，周环比下降6.99%； CCFI欧洲航线报收于1502.35点，周环比下降5.16%；CCFI地中海航线报收于2088.83点，周环比下降4.32%。2）散运：截至1月27日，波罗的海干散货指数BDI报收于676.00点，周环比下降11.40%；巴拿马型运费指数BPI报收于1054.00点，周环比下降0.57%； 好望角型运费指数BCI报收于534.00点，周环比下降32.15%；超级大灵便型运费指数BSI报收于650.00点，周环比下降0.31%；小灵便型运费指数BHSI报收于431.00点，周环比下降2.27%。截至1月20日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1016.05点，周环比下降0.31%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于905.49点，周环比下降1.83%。 3）油运：截至1月27日，原油运输指数BDTI报收于1323.00点，周环比下降6.50%； 成品油运输指数BCTI报收于659.00点，周环比下降7.83%。4）油价：截至1月27日，英国布伦特原油现货价报收于86.27美元/桶，周环比增加0.37%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于79.68美元/桶，周环比下降2.40%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。 随着国家强力推进复工复产、疫后经济重振，居民出行信心有望迎来较快恢复。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，航空需求的复苏节奏决定了航空票价弹性及上市公司盈利能力的修复进程，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击告一段落，中国经济缓慢复苏，港口吞吐量规模有望保持增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控放开，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：国内需求率先恢复，航空票价水平上涨。 春运旺季民航需求迎来集中释放并带动票价水平上涨。截至2023年1月27日，民航执行客运航班量13270架次，恢复至2019年的87.0%，其中：国内、国际、地区航线航班量12900、209、161架次，分别恢复至2019年的102.6%、9.6%、31.2%。另外，春运前二十天民航票价水平恢复至2019年同期的89%。本周航空日均执飞航班量及平均飞机利用率环比继续增加，国内航线航班量环比改善。整体上，航空需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。 同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.13亿人，相比于上月减少0.03亿人，月环比下降21.06%，相比于去年同期减少0.09亿人，年同比下降41.60%。 民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为200.66亿人公里，相比于上月减少40.24亿人公里，月环比下降16.70%，相比于去年同期减少115.17亿人公里，年同比下降36.46%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为47.04万吨，相比于上月减少1.94万吨，月环比下降3.96%，相比于去年同期减少13.59万吨，年同比下降22.42%。 民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为20.37亿吨公里，相比于上月减少0.70亿吨公里，月环比下降3.33%，相比于去年同期减少3.58亿吨公里，年同比下降14.94%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至12月31日，民航正班客座率为65.80%，相比于上月上涨1.00%，月环比增加1.54%，相比于去年同期上涨0.20%，年同比增加0.30%。 分航司客座率：截至12月31日，南方航空客座率为66.53%，相比于上月上涨0.91%，月环比增加1.39%，相比于去年同期上涨1.61%，年同比增加2.48%；东方航空客座率为63.28%，相比于上月下跌1.77%，月环比下降2.72%，相比于去年同期上涨4.29%，年同比增加7.27%；中国国航客座率为61.90%，相比于上月下跌0.20%，月环比下降0.32%，相比于去年同期下跌1.60%，年同比下降2.52%；春秋航空客座率为74.66%，相比于上月上涨2.52%，月环比增加3.49%，相比于去年同期下跌0.08%，年同比下降0.11%；吉祥航空客座率为63.00%，相比于上月下跌1.09%，月环比下降1.70%，相比于去年同期下跌3.39%，年同比下降5.11%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：1月23日-1月27日，南方航空日均执飞航班量为2160.2架次，相比于上周增加176.8架次，周环比增加8.9%，相比于去年同期增加457.8架次，年同比增加26.9%；东方航空日均执飞航班量为1935.8架次，相比于上周增加128.8架次，周环比增加7.1%，相比于去年同期增加251.2架次，年同比增加14.9%；中国国航日均执飞航班量为1193.6架次，相比于上周增加66.0架次，周环比增加5.9%，相比于去年同期增加344.0架次，年同比增加40.5%；春秋航空日均执飞航班量为337.0架次，相比于上周增加1.0架次，周环比增加0.3%，相比于去年同期减少162.7架次，年同比减少32.6%；吉祥航空日均执飞航班量为304.4架次，相比于上周增加23.0架次，周环比增加8.2%，相比于去年同期减少7.7架次，年同比减少2.5%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：1月23日-1月27日，南方航空平均飞机利用率为7.4小时/日，相比于上周增加0.5小时/日，周环比增加7.2%，相比于去年同期增加1.6小时/日，年同比增加27.6%；东方航空平均飞机利用率为6.3小时/日，相比于上周增加0.4小时/日，周环比增加6.8%，相比于去年同期增加0.8小时/日，年同比增加14.5%；中国国航平均飞机利用率为5.4小时/日，相比于上周增加0.3小时/日，周环比增加5.9%，相比于去年同期增加1.6小时/日，年同比增加42.1%；春秋航空平均飞机利用率为6.5小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期减少2.5小时/日，年同比减少27.8%；吉祥航空平均飞机利用率为7.9小时/日，相比于上周增加0.6小时/日，周环比增加8.2%，相比于去年同期增加0.7小时/日，年同比增加9.7%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至12月31日，深圳机场旅客吞吐量为179.77万人次，相比于上月减少1.95万人次，月环比下降1.07%，相比于去年同期减少107.78万人次，年同比下降37.48%；上海机场旅客吞吐量