汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2023年1月26日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數22,0441.8%11.4%中資企業指數7,4832.3%11.6%紅籌指數4,0732.0%10.2%滬深300指數4,1810.6%8.0%上海A股3,4220.8%6.5%上海B股3000.7%6.5%深圳A股2,2230.6%7.6%深圳B股1,2210.9%5.6%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,7430.0%1.8%標普5004,016-0.0%4.6%美國納斯達克指數11,313-0.2%8.1%日經平均指數27,4420.2%5.2%英國富時指數7,744-0.2%3.9%法國證商公會指數7,043-0.1%8.8%德國法蘭克福指數15,081-0.1%8.3%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,9460.5%6.7%鋼價(美元/盎司)1,9931.6%15.2%銀價(美元/盎司)231.0%-0.2%原油(美元/桶)80-10.8%0.3%銅價(美元/盎司)9,314-0.4%11.3%鋁價(美元/盎司)2,6580.8%11.8%鉑價(美元/盎司)1,042-1.7%-3.0%鋅價(美元/盎司)3,4500.9%16.1%小麥(美分/蒲式耳)7413.0%-6.4%玉米(美分/蒲式耳)6741.3%-0.6%糖(美分/磅)N/AN/A-0.5%黃豆(美分/蒲式耳)1,5020.8%-1.4%PVC(美元/噸)N/AN/A0.7%CRB指數277-1.0%3.0%BDI########VALUE!-52.4%匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9129.60.96.8港元0.10.116.511.70.9歐羅1.18.5141.51.07.4日元0.06.00.70.70.1瑞郎1.18.51.0141.27.4人民幣0.11.20.119.10.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4%義大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%波動率指數19-6.2% 最新研究報 告 日期公司分析員 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步国际(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達(3669HK)崔喻盛22年8月29日361度(1361HK)崔喻盛22年8月16日理想(2015HK)崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年8月3日信義能源(3868HK)崔喻盛22年8月2日信義玻璃(868HK)李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣(1072HK)崔喻盛 今日焦點: ►丘鈦科技(1478HK-HK$5.02)電話會議紀要 近期，我們與丘鈦科技（1478HK-HK$5.02）舉行了電話會議，以了解公司最新業務情況。由於智能手機需求疲軟，丘鈦科技目前手機攝像頭模組（CCM）的出貨量預計將在23年一季度繼續下降，管理層認為公司的IoT和車載業務將在23年至25年取得增長。 主要重點： 丘鈦科技的CCM出貨量預計將在23年一季度同比下降10%左右。根據CINNOResearch的數據，2022年中國智能手機銷量約為2.55億部（同比下降19%），為2015年以來最低銷售水平。由於智能手機需求低迷，丘鈦科技2022年CCM出貨量降至4.171億（2021年CCM出貨量為4.791億 ），同比下降12.9%。管理層預計2023年第一季度CCM出貨量將繼續同比下降約10%（產品出貨量約為1.01億），但管理層認為CCM出貨量將在23年第二季度有所改善。由於第一季度的出貨量分別占21年、22年全年出貨量的21.7%和26.8%，我們預估23年也有類似的情況，我們預計23年全年CCM出貨量同比下降約3.2%。 攝像模組ASP壓力持續。2022年上半年，丘鈦科技CCM營收同比下降40%至5.51億元，ASP同比下降18.7%，毛利率同比下降6.3%。管理層估計ASP在2023年第一季度可能會低於30元（22年上半年ASP為30.5元人民幣）。目前安卓手機需求尚未見改善趨勢，丘鈦科技的ASP和毛利率仍將面臨壓力。 公司對非智能手機業務較為看好。儘管CCM業務有所下滑，但物聯網智能終端和車載業務將提高公司的產能利用率，並推動公司與20多家客戶的進一步合作。2022年12月，IoT和車載領域的出貨量達到120萬（環比增長11.5%，同比增長207.9%）。公司預計IoT和車載業務在2025年將在總營收中佔比25%左右（2022年約為4%）。此外，公司對由SeeThrough和6DOF產品的VR細分市場保持樂觀態度。公司已獲得Pico、HTC等領先品牌的合作訂單，將於2023年陸續出貨VR相關產品。 我們的觀點：公司23年的PE約為8.1左右，基於公司非智能手機業務的增長，我們認為長期來看公司仍然具有投資價值。然而，考慮到近期公司CCM出貨量和ASP的下滑，以及23年1季度收益可能下降的情況，投資者應在當前水平保持觀望。（研究部） 圖1:公司營收及毛利率情況圖2:公司主營業務構成 25 9.44% 9.41% 22.49 8.86% 10.00% 9.00% 102.00% 0.59%7.76% 0.60%8.98% 0.56% 12.08% 91.65% 90.42% 87.37% 100.00% 2018.66 億元 15 10 5 0 15.05 6.23% 8.23% 16.81 18.94 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 98.00% 96.00% 94.00% 92.00% 90.00% 88.00% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 20212022E2023E2024E2025E 營業收入毛利率 1H202220212020 手機攝像頭模組指紋識別模組其他領域攝像頭模組 資料來源:Bloomberg，新華滙富研究資料來源:公司數據，新華滙富研究 圖3:2022年公司產品月度出貨量（千件） 50,00047,454 38,504 36,291 37,464 33,377 34,68834,422 34,842 31,802 32,558 29,658 26,085 10598 11,8591176611,535 9919 88869174 8981 9,951 5755 6318 6770 269 123 202 247 394 423 251 512 1083 867 10631185 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 手機攝像頭模組指紋識別模組其他領域攝像頭模組 資料來源:公司數據，新華滙富研究 20/01/2023名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 22,044.65 1.8 7.9 10.5 9.6 3.6% 1.4 12.5 36.0 國企指數 HSCEI 7,483.58 2.3 6.8 9.0 8.2 3.6% 1.3 12.7 35.6 滬深300指數 SHSZ300 4,181.53 0.6 15.4 12.3 10.8 2.8% 2.6 9.2 11.7 福耀玻璃 3606 HK 108,524 37.50 0.0 長倉 41.50 10.7 22.6 17.8 16.7 3.2% 3.2 14.5 23.8 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,304 0.64 (1.5) 長倉 1.80 181.3 5.6 5.6 5.1 3.6% 1.6 1.6 3.2 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 6,523 23.60 1.1 長倉 23.50 (0.4) 14.3 12.0 8.7 N/A** 1.7 16.8 71.3 N/A 比亞迪電子 285 HK 60,724 26.95 3.7 中性 17.60 (34.7) 40.6 28.1 16.9 0.6% 5.1 11.6 27.7 N/A 中國利郎 1234 HK 4,910 4.10 0.0 長倉 5.32 29.8 9.4 7.2 6.2 9.6% 3.8 7.9 17.5 N/A 中國軟件國際 354 HK 21,129 6.98 1.3 長倉 12.80 83.4 14.6 14.8 12.3 0.5% 0.7 4.2 26.0 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,747 4.70 1.3 長倉 8.70 85.1 6.2 7.0 5.4 4.8% 7.8 26.0 51.6 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 743 0.69 (1.4) 長倉 5.55 704.3 N/A** N/A** N/A** N/A** (1.4) 7.8 42.3 N/A 中滙集團 382 HK 4,492 4.15 5.1 長倉 4.50 8.4 6.8 6.1 5.6 4.7% 5.9 15.9 119.6 3-May-22 訓修實業 1962 HK 419 0.61 0.0 長倉 1.75 186.9 8.1 N/A** N/A** N/A** (1.6) 1.7 (16.4) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 40,708 31.15 0.5 中性 26.30 (15.6) 13.8 13.3 14.4 0.1% 6.0 16.7 67.3 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 61,358 17.66 2.6 中性 17.62 (0.2) N/A** N/A** N/A** 0.0% 1.3 8.3 47.4 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 26,687 19.84 1.5 長倉 22.94 15.6 22.2 23.1 15.3 3.4% 0.2 21.0 76.2 6-Jan-23 明源雲 909 HK 15,735 8.03 1.8 中性 28.00 248.7 N/A** N/A** N/A** 0.0% 0.0 10.5 85.9 N/A 珩灣科技 1523 HK 2,722 2.48 5.5 長倉 1.70 (31.5) 15.6 12.2 9.9 1.1% (1.6) 21.0 28.5 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 5,060 0.95 1.1 長倉 2.80 194.7 N/A** 31.7 7.5 1.6% 5.6 31.9 131.7 16-Nov-20 丘鈦科技 1478 HK 5,946 5.02 (0.4) 中性 4.97 (1.0) 11.2 13.9 8.2 0.7% 1.2 19.8 50.8 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 117,253 106.90 1.4 長倉 160.80 50.4 27.7 34.8 24.9 0.7% 11.8 17.3 49.9 17-Aug-22 信利國際 732 HK 4,45