业绩预增172%+，将迎“政策和需求”双驱动

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司动态报告 2023年01月20日 业绩预增172%+，将迎“政策和需求”双驱动 65% 47% 28% 9% -9% -28% 2022/012022/042022/07 2022/10 2023/01 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘熹 邮箱：liuxi1@hx168.com.cnSACNO：S1120522110001 联系电话： 相关研究 评级及分析师信息 今天国际(300532) 评级：上次评级：目标价格： 买入首次评级 最新收盘价： 17.23 股票代码： 300532 52周最高价/最低价： 20.24/8.58 总市值(亿) 52.90 自由流通市值(亿) 36.40 自由流通股数(百万) 211.28 今天国际 沪深300 事件概述 公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利润2.5- 2.7亿元，同比增长172.74%-194.56%；扣非后归母净利润2.24-2.44亿元，同比增长172.35%-196.66%。 分析判断: ►预计新能源订单30亿+，行业产能规划目标宏大 新能源业务是公司营收增长的主要引擎。根据公司官微披露，公司在新能源锂电行业拥有极高的市场占有率，公司自2014年进入新能源领域以来，凭借着稳定快速的交付能力和高 质量保障，累计交付200多个大型项目，服务锂电客户超过60 家，累计订单金额近80亿元。结合公司历史新能源订单数 相对股价% 据，我们推算2022年公司新能源新增订单超过30亿元。 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-12月，我国动力电池累计产量545.9GWh，累计同比增长148.5%，动力电池企业持续扩充产能。根据和讯网报告，2025年，宁德时代产能有望达到1000GWh；比亚迪初步预计电池规划产能将超过600GWh；中航锂电产能规划提升至500GWh；欣旺达全球规划总产能达500GWh；国轩高科产能规划300GWh；力神电池产能规划至125GWh。 ►预计2022年毛利率显著提升，控费具备长期空间 （1）毛利率：根据公司披露2022年10月25日投资者交流纪要，2021年全年的24.31%的毛利率不是公司正常状态下的毛利率，是受个别大项目影响处于一种极端情况，预计2022年回归常态，约30%。2022年，订单结构的优化、上游原材料价格的下降、管理效率的提升以及规模效应的逐步体现都对整体毛利率的提升有所贡献。我们认为，随着新能源、石化等新行业业务逐渐放量，公司整体毛利率仍具备持续优化空间。 （2）费用端：结合日本大福历史经验，智慧物流行业具备较强的规模效应，随着公司业务规模的持续增长，公司销售、研发、管理等费用率水平在长期维度上或具备优化空间。 ►智慧物流行业将迎来“政策和需求”双轮驱动 2022年12月，国务院办公厅印发物流业首部国家级五年规划《“十四五”现代物流发展规划》。《规划》明确提 出，要加快培育现代物流转型升级新动能，推动物流提质增效降本，促进物流业与制造业深度融合，强化物流数字化科技赋能，加快物流数字化转型，推进物流智慧化改造等。 根据国家统计局数据，2022年我国人口出现负增长。我们认为，未来相当长一段时间，劳动力需求缺口或将扩大。长期看，物流行业作为劳动密集型行业，其对机器换人、数字换脑的需求将变得更为迫切。 投资建议 公司是我国智慧物流领先企业，新能源、石化、烟草“三驾马车”有望持续发力，长期成长空间广阔。我们预计22-24年公司收入分别为23.73/34.05/45.49亿元，同比分别+48.5%/+43.5%/+33.6%。对应22-24年归母净利润分别为2.51/3.60/5.02亿元，同比分别+173.6%/+43.5%/+39.3%， 相应EPS分别为0.82/1.17/1.63元，以23年1月19日收盘价17.23元计算，对应PE分别为21/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济影响下游需求，新行业拓展不及预期，行业竞争加剧等。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 930 1,598 2,373 3,405 4,549 YoY（%） 30.5% 71.9% 48.5% 43.5% 33.6% 归母净利润(百万元) 60 92 251 360 502 YoY（%） 27.3% 51.5% 173.6% 43.5% 39.3% 毛利率（%） 29.4% 24.3% 29.2% 29.8% 30.4% 每股收益（元） 0.22 0.33 0.82 1.17 1.63 ROE 7.1% 7.9% 18.3% 20.8% 22.5% 市盈率 78.32 52.21 21.09 14.69 10.55 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.事件概述4 2.分析判断4 3.投资建议5 4.风险提示6 图表目录 表1可比公司估值6 1.事件概述 公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利润2.5-2.7亿元，同比增长172.74%-194.56%；扣非后归母净利润2.24-2.44亿元，同比增长172.35%-196.66%。 2.分析判断 （1）预计新能源订单30亿+，行业产能规划目标宏大 新能源业务是公司营收增长的主要引擎。根据公司官微披露，公司在新能源锂电行业拥有极高的市场占有率，公司自2014年进入新能源领域以来，凭借着稳定快速的交付能力和高质量保障，累计交付200多个大型项目，服务锂电客户超过60家，累计订单金额近80亿元。结合公司历史新能源订单数据，我们推算2022年公司新能 源新增订单超过30亿元。 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-12月，我国动力电池累计产量545.9GWh，累计同比增长148.5%，动力电池企业持续扩充产能。根据和讯网报告，2025年，宁德时代产能有望达到1000GWh；比亚迪初步预计电池规划产能将超过600GWh；中航锂电产能规划提升至500GWh；欣旺达全球规划总产能达500GWh；国轩高科产能规划300GWh；力神电池产能规划至125GWh。动力电池行业增长前景广阔。 （2）预计2022年毛利率显著提升，控费具备长期空间 毛利率：根据公司披露2022年10月25日投资者交流纪要，2021年全年的24.31%的毛利率不是公司正常状态下的毛利率，是受个别大项目影响处于一种极端情况，预计2022年回归常态，约30%。2022年，订单结构的优化、上游原材料价格的下降、管理效率的提升以及规模效应的逐步体现都对整体毛利率的提升有所贡献。我们认为，随着新能源、石化等新行业业务逐渐放量，公司整体毛利率仍具备持续优化空间。 费用端：结合国际领先厂商日本大福发展经验，智慧物流行业具备较强的规模效应，随着公司业务规模的持续增长，公司销售、研发、管理等费用率水平在长期维度上或具备优化空间。 （3）智慧物流行业将迎来“政策和需求”双轮驱动 2022年12月15日，国务院办公厅印发《“十四五”现代物流发展规划》。《规划》是我国现代物流领域第一份国家级五年规划，对于加快构建现代物流体系、促进经济高质量发展具有重要意义。《规划》明确提出，要加快培育现代物流转型升级新动能，推动物流提质增效降本，促进物流业与制造业深度融合，强化物流数字化科技赋能，加快物流数字化转型，推进物流智慧化改造等。我们认为，物流政策的发布，将有利于我们推进物流行业数字化转型，加速释放智慧物流市场需求。 根据国家统计局数据，2022年我国人口出现负增长。我们认为，未来相当长一段时间，劳动力需求缺口或将扩大。长期看，物流行业作为劳动密集型行业，其对机器换人、数字换脑的需求将变得更为迫切。 3.投资建议 公司主营业务包括系统集成服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务、云服务四大部分。 （1）烟草行业 烟草行业是公司起家的主营领域，受益于烟草行业数字化转型，以及原信息化设备升级改造，将持续释放智慧物流新需求。此外，公司打扫码、二维码等新项目在积极试点，预计将在“十四五”期间贡献可观的增量。预计2022-2024年公司烟草行业收入分别为3.74、4.63、5.96亿元，增速分别为20.6%、23.7%、28.8%。 （2）新能源行业 新能源业务受益于我国新能源汽车产业景气周期向上，过去两年新增订单迅速放量，公司在手订单充足。同时，目前公司在宁德时代、比亚迪、欣旺达等客户的市占率优势明显。预计2022-2024年公司新能源行业收入分别为13.73、20.94、28.44亿元，增速分别为80.5%、52.5%、35.8%。 （3）其他行业 公司覆盖行业面广泛，在医药、白酒、石化等行业均积极布局，其他行业在手订单充沛。同时，石化行业是公司2022年重点发力的行业，公司在该行业具备先发优 势，未来将显著受益于石化行业的智慧物流体系建设。预计2022-2024年公司其他行业收入分别为6.26、8.48、11.09亿元，增速分别为18.7%、35.6%、30.7%。 综上，预计2022-2024年公司总营收分别为23.73、34.05、45.49亿元，增速分别为48.49%、43.51%、33.58%。 表1今天国际收入预测（单位：百万元，%） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 烟草 收入 254.53 221.41 310.07 373.94 462.56 595.78 增速 -13.01% 40.04% 20.60% 23.70% 28.80% 新能源 收入 264.12 387.71 760.81 1,373.26 2,094.22 2,843.95 增速 46.79% 96.23% 80.50% 52.50% 35.80% 其他 收入 193.75 320.64 527.13 625.70 848.45 1,108.92 增速 65.49% 64.40% 18.70% 35.60% 30.70% 合计 收入 712.41 929.77 1,598.00 2,372.90 3,405.23 4,548.65 增速 30.51% 71.87% 48.49% 43.51% 33.58% 资料来源：Wind，华西证券研究所 投资建议 公司是我国智慧物流领先企业，新能源、石化、烟草“三驾马车”有望持续发力，长期成长空间广阔。我们预计22-24年公司收入分别为23.73/34.05/45.49亿元，同比分别+48.5%/+43.5%/+33.6%。对应22-24年归母净利润分别为2.51/3.60/5.02亿元，同比分别+173.6%/+43.5%/+39.3%，相应EPS分别为0.82/1.17/1.63元，以23年1月19日收盘价17.23元计算，对应PE分别为21/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 表2可比公司估值 证券代码 证券名称 EPS PE 归母净利润CAGR 2021-2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603611.SH 诺力股份 1.50 2.02 2.73 11.42 8.48 6.27 34.44% 300486.SZ 东杰智能 0.22 0.31 0.40 38.27 27.16 21.05 31.45% 平均值 0.86 1.17 1.57 24.85 17.82 13.66 32.95% 002368.SZ 今天国际 0.82 1.17 1.63 21.09 14.69 10.55 76.05% 资料来源：iFinD，华西证券研究所，注：今天国际为本报告盈利预测，其余公司均采用iFiD一致预期，股价为2023年1月19日收盘价 4.风险提示 宏观经济影响下游需求。智慧