【招商化工】继续强烈推荐利安隆，建议按手买入，23年估值仅15倍，严重低估r

【招商化工】继续强烈推荐利安隆，建议按手买入，23年估值仅15倍，严重低估高分子抗老化材料持续放量。公司目前拥有7.5万吨抗老化助剂，其中3.5万吨抗氧剂。22年珠海6万吨抗氧剂已经全部投产，开工率达50%，预计23年底前产能即可达满产，超出预期。公司和巴斯夫是世界上抗老化助剂产品最全的两家公司，产品市占率排全球第三，拥有全球最好的营销网络，产品质量比肩巴斯夫，价格略低，正逐步蚕食巴斯夫市场份额。预计23产量翻倍，天然气占其比例不大，天然气降价几乎无影响。布局润滑油添加剂，第二生命曲线。公司22年收购康泰股份，立刻将康泰扭亏为盈。康泰、无锡南方、瑞丰新材在2020年前是国产润滑油添加剂三巨头，技术底蕴深厚。目前一期装置拥有5万吨单剂产能，3万吨复合助剂，二期5万吨产能也已建成，受疫情影响，春节后即可投产。公司现有润滑剂产能满产满销，库存很低，产品供不应求，同时康泰通过利安隆全球营销网络，扩大了销售渠道，和公司现有产品实现协同效应，提高毛利率。目前该业务每个季度单月净利环比都有所提升，我预计22年能并表8000万左右，预计23年能贡献2亿利润。布局生命科学第三成长曲线。公司正在研发核酸药物单体，6吨产能中试车间也即将投产，主要用于小核酸药物、mRNA 疫苗与药物的的合成。单吨价格5000元/千克，毛利率60%左右，预计23年销量1吨左右。同时正与天津大学开展聚谷氨酸（比玻尿酸更好）合成研究，已经开展转移技术的验证和放大工作。22-23年盈利预测预计5.8亿、8亿，分部估值，抗老剂23年预计6亿利润，20倍估值，润滑油添加剂2亿利润，25倍估值，生命科学产品0.2亿，50倍估值，对应23年180亿市值。