【招商化工】继续强烈推荐利安隆,建议按手买入,23年估值仅15倍,严重低估高分子抗老化材料持续放量。 公司目前拥有7.5万吨抗老化助剂,其中3.5万吨抗氧剂。 22年珠海6万吨抗氧剂已经全部投产,开工率达50%,预计23年底前产能即可达满产,超出预期。 公司和巴斯夫是世界上抗老化助剂产品最全的两家公司,产品市占率排全球第三,拥有全球最好的营销网络,产品质量比肩巴斯夫,价格略低,正逐步蚕食巴斯夫市场份额。 预计23产量翻倍,天然气占其比例不大,天然气降价几乎无影响。布局润滑油添加剂,第二生命曲线。 公司22年收购康泰股份,立刻将康泰扭亏为盈。 康泰、无锡南方、瑞丰新材在2020年前是国产润滑油添加剂三巨头,技术底蕴深厚。 目前一期装置拥有5万吨单剂产能,3万吨复合助剂,二期5万吨产能也已建成,受疫情影响,春节后即可投产。 公司现有润滑剂产能满产满销,库存很低,产品供不应求,同时康泰通过利安隆全球营销网络,扩大了销售渠道,和公司现有产品实现协同效应,提高毛利率。 目前该业务每个季度单月净利环比都有所提升,我预计22年能并表8000万左右,预计23年能贡献2亿利润。布局生命科学第三成长曲线。 公司正在研发核酸药物单体,6吨产能中试车间也即将投产,主要用于小核酸药物、mRNA疫苗与药物的的合成。单吨价格5000元/千克,毛利率60%左右,预计23年销量1吨左右。 同时正与天津大学开展聚谷氨酸(比玻尿酸更好)合成研究,已经开展转移技术的验证和放大工作。 22-23年盈利预测预计5.8亿、8亿,分部估值,抗老剂23年预计6亿利润,20倍估值,润滑油添加剂2亿利润,25倍估值,生命科学产品0.2 亿,50倍估值,对应23年180亿市值。