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本研报主要关注电子烟行业的发展趋势和市场动态。首先,中国电子烟市场面临政策压力,包括产品口味限制、征税和追溯二维码实施等,但预计未来会适度放宽对新产品审核。美国市场非合规类产品依然占据主流,但各区域政策持续收紧,看好后续水下市场逐步转向水上,带来合规品增长提速。欧洲市场仍处于品牌化过程中,传统烟草商如BAT加速布局,看好份额提升。思摩尔国际政策底逐步显现,关注业务触底回升机遇。换弹产品需求承压,但一次性产品和大麻雾化设备有望加速放量。盈趣科技切入加热组件和整机,弹性值得期待。建议关注思摩尔国际和盈趣科技。