2023基金投资年度策略：超配股票基金和黄金基金

2022基金市场整体回顾：权益亏损，固收类收益下行 权益类基金经历了2019-2021年连续三年的高收益，2022年收益率转负。 2022年偏股混合型基金指数收益率-21.0%，普通股票型基金指数收益率-19.9%。 由于股票市场下行，固收+类型的基金表现不佳，偏债混合型基金指数收益率-3.8%。固收类类基金整体收益下行，不同子类型的固收类基金之间的收益率的差距在缩小。 2023年基金投资整体思路 整体投资思路：超配股票基金和黄金基金。配置建议：黄金27.00%，股票52.78%，债券5%，货币15.22%，商品0%。组合预期收益率为8.84%，预期波动率为11.17%。 2023年基金投资分类推荐 股票类基金：对于股票类基金，我们侧重考察基金经理的选股能力，根据超额收益、超额收益稳定性、选股能力、胜率等综合指标，对基金经理进行能力评价，选出优秀的基金经理，然后选其对应的基金。2023年我们建议配置前海开源新兴产业A、中加消费优选A、中邮核心优势、华夏核心成长A、汇丰晋信核心成长A等。 黄金基金：市场上主要是指数基金，我们推荐收益相对较高、规模适中的基金，具体品种推荐华安黄金ETF、国泰黄金ETF、富国上海金ETF及其各自的联结基金。 货币基金：根据费率、收益、规模三个维度来进行筛选，推荐永赢天天利A、泰达宏利货币A、上银慧增利货币市场基金、南方天天利A等。 短债基金：对于短债基金我们的筛选主要从两个维度+四个指标：收益率、波动率、最大回撤、杠杆。综合四个指标，结合申购赎回状态，我们推荐中欧短债A、国泰利享中短债A、汇添富丰润中短债、兴银中短债A、永赢开泰中高等级中短债A等。 风险提示 报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型基于假设得出，在未来假设失效或部分失效的前提下，模型结果可能会不尽准确。未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。 1基金市场整体回顾 1.12022基金市场整体收益：权益亏损，固收类收益下行 权益类基金经历了2019-2021年连续三年的高收益，2022年收益率转负。2022年偏股混合型基金指数收益率-21.0%，普通股票型基金指数收益率-19.9%。 由于股票市场下行，固收+类型的基金表现不佳，偏债混合型基金指数收益率-3.8%。固收类类基金整体收益下行，不同子类型的固收类基金之间的收益率的差距在缩小。 图表1：基金市场整体收益情况：权益类普遍亏损，固收类收益下行 1.2基金发行：节奏放缓，发行规模大幅下降 2022年基金发行总量13795亿元，其中权益类基金发行规模3069亿元，相比2021年大幅下降77.34%。 图表2：基金发行：权益类发行规模下降显著，低于2019年 1.3存量基金的资金流：权益和债券均有正的流入 2022年，根据申购赎回份额和基金净值估算，存量权益类基金净申购规模1621.63亿元，债券类基金净申购4557.5亿元。 图表3：存量基金净申购规模估算 1.4ETF市场:资金流入叠加净值下跌，规模略增 2022年国内ETF产品较2021年新增122只，数量稳步上升至763只。其中股票型ETF新增107只产品，非股票型ETF中跨境ETF新增27只。 目前ETF规模合计达14927亿元，股票型ETF与货币型ETF分别占比65%/20%。 ETF规模较21年上升746.51亿元，债券型ETF和跨境ETF分别贡献了337.0/394.3亿元增量。 图表4：债券型ETF规模大幅提升 图表5：2022年各类ETF规模占比 2022年股票型ETF中产品数量最多的是主题指数ETF和规模指数ETF，分别达到351/164只。主题指数ETF增幅较大，2022年新增61只产品。 目前规模指数ETF占股票型ETF比例最高，达32%，较21年占比下降2个百分点；其次是主题指数ETF，占比为20%。风格指数ETF虽规模尚小，但扩张迅速，自21年2.8亿元上升至22年74.5亿元。 图表6：行业、主题指数ETF数量大幅上升 图表7：各类股票型ETF规模占比 22022年权益基金 2.12022年权益基金表现不佳 由于2022年股票市场下行，权益类基金整体表现不佳，权益类基金收益数量最多的分组是-30%~-20%的组，其收益大部分处于-40%~-10%的区间。 图表8：权益类基金收益：大部分处于-40%~-10%的区间 2.2权益基金风格变化：偏向中小盘 公募基金对中证500、中证1000的配置逐渐增加。 图表9：权益基金增配中小盘 2.3权益基金行业变化：集中度下降 图表10：行业集中度下降：前5大行业集中度降至56.6% 图表11：行业配置比例：1、2名和3、4名的差距拉大 32022年固收基金市场回顾 3.1固收、货币基金稳增，固收+基金遇冷 固收基金与货币基金近三年规模稳步上升，固收+基金规模22年有所下滑。固收基金中中短期纯债型基金规模上升速度最快，达64.6%。固收+基金由于今年权益资产跌幅较大，基金净值萎缩，较21年规模减少488亿元。 图表12：固收类基金存量基金规模变化 图表13：固收+基金规模22年有所下滑 发行市场冷热不均，固收+基金发行降温，固收基金中短期纯债型基金和被动指型数债基发行规模均创新高。固收+基金中偏债混合型基金发行同比下降85%；反观固收基金发行规模整体维持高位，短期纯债型基金和被动指型数债基发行规模分别同比上升237%/159%。 图表14：固收基金与固收+基金新发规模两极分化 3.2上半年短债受追捧，偏债混合基金大幅流出 资金流向方面，上半年短期纯债型基金大受追捧，合计净申购2935.77亿元；三季度中长期纯债型基金资金回流。偏债混合型基金前三季度均维持赎回态势，合计赎回2571.44亿元。货币基金除二季度流出较多资金，前三季度仍是净流入最多的品种。 图表15：固收类基金申赎金额估算 3.3债基收益创新低，4季度赎回潮拖累业绩 业绩方面，固收+基金整体收益不及固收基金，其中除混合债券型一级基金2022年获得正收益外，其余基金均为负收益，可转债基金全年跌幅更是高达-17.88%。所有固收+基金22年业绩创下近五年新低。固收基金与货币基金虽均录得正收益，但除短期债基和中长期债基外，其余亦为近五年最低收益。 图表16：多数基金22年业绩均创近五年新低 分季度来看，固收+基金与权益资产相关性较高；四季度债市走熊拖累债基全年业绩，货币基金受益。固收+基金权益资产仓位越高，收益表现波动越剧烈。22年前三季度利率震荡下行，固收基金表现稳定。四季度经济复苏预期提升，债市回调引发银行理财产品破净从而导致大量赎回，对债基净值影响较大。其中中长期纯债基金久期相对更长，故四季度跌幅较短债基金大。货币基金受益于利率上升，四季度回升1BP。 图表17：固收基金类金收益率 图表18：权益资产仓位越高收益波动越大 42023基金投资策略 4.1整体投资思路：超配股票基金和黄金基金 配置建议：黄金27.00%，股票52.78%，债券5%，货币15.22%，商品0%。 组合预期收益率为8.84%，预期波动率为11.17%。 股票：基本面向好，市场修复动能充足。横向纵向对比，当前A股估值均处在较低位置。疫情放开后的经济复苏、稳增长托底以及政策对企业的呵护、国内资金面宽松、人民币汇率修复使得北向资金有望回流等因素也均为市场修复提供动能。债券：中枢抬升，谨慎配置。预计一季度和二季度债市收益率继续上台阶，走向熊陡；进入三季度后收益率维持震荡上行趋势，可以在区间波动内博弈预期差。商品：需求回落将压制价格。大宗商品受欧美通胀回落与经济预期下行影响较大，除国内定价主导并受内需支撑的品种外，需求疲软将压制大部分商品的价格走势。黄金：实际利率回落，投资价值凸现。经济下行压力愈发加大，名义利率带动实际利率回落利好贵金属。黄金一方面在衰退预期下可体现避险价值，另一方面在高通胀下也可体现出保值功能。 4.2股票类基金推荐：前海开源新兴产业、中加消费优选等 对于股票类基金，我们侧重考察基金经理的选股能力，根据超额收益、超额收益稳定性、选股能力、胜率等综合指标，对基金经理进行能力评价，选出优秀的基金经理，然后选择其对应的基金。 图表19：三维度分析基金经理的能力与特征 图表20：基金常用指标的特点 通过对8000多个基金&区间单独计算指标，然后汇总到2000个基金经理，选出能力排名靠前的基金经理，最后选择优秀的基金经理对应的基金，构建基金组合。 图表21：基金优选的的框架 对于股票类基金，2023年我们建议配置前海开源新兴产业A、中加消费优选A、中邮核心优势、华夏核心成长A、汇丰晋信核心成长A等。 图表22：全市场选股类基金优选结果 4.3黄金基金推荐：华安黄金ETF、国泰黄金ETF、富国上海金ETF 实际利率有望回落提振贵金属价格。随着经济下行压力愈发加大，名义利率有望进一步回落。同时，美联储在12月议息会议上，进一步上调2023年通胀预期，并预计直至2025年核心PCE物价指数有望回落至美联储政策目标，故通胀压力可能仍处于相对高位。 综上，实际利率大概率向下修正，贵金属投资价值凸现，一方面在衰退预期下可体现避险价值，另一方面在高通胀下也可体现出保值功能。 图表23：实际利率回落将提振金价 对于黄金基金，市场上主要是指数基金，我们推荐收益相对较高、规模适中的黄金基金：华安黄金ETF、国泰黄金ETF、富国上海金ETF。 图表24：黄金基金推荐列表 4.4货币基金推荐：南方天天利A、永赢天天利A等 当前货币基金收益率平均处于2%以下的水平，由于收益率在较低的水平，基金的费率对收益的相对影响变大。货币基金的收益率持续性较强，我们根据费率、收益、规模三个维度来进行筛选，推荐结果如下表。 对于三个维度的指标，费率越低越好，我们建议投资者首先考虑管理费0.20%以下的基金；对于收益率，我们从收益的高低、稳定性多维度考察；对于规模，我们建议选择规模适中的基金，优先选择规模20亿元~600亿元的基金，推荐永赢天天利A、泰达宏利货币A、上银慧增利、南方天天利A等。 图表25：货币基金推荐 4.5短债基金推荐：推荐中欧短债A、国泰利享中短债A等 对于债券类基金，2023年我们继续推荐短债基金，对于短债基金我们的筛选主要从两个维度+四个指标。 两个维度：利率信用维度、长短久期维度 四个指标：收益率、波动率、最大回撤、杠杆 综合四个指标，结合申购赎回状态，我们推荐中欧短债A、国泰利享中短债A、汇添富丰润中短债、兴银中短债A、永赢开泰中高等级中短债A等，详细情况见下表。 图表26：短债基金四象限划分 图表27：短债基金推荐 5风险提示 报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型基于假设得出，在未来假设失效或部分失效的前提下，模型结果可能会不尽准确。未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。