近期外资大幅流入分析与展望

近期外资大幅流入分析与展望 证券研究报告/专题策略2023年1月19日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 联系人：蔡星荷 Email：caixh@zts.com.cn 相关报告 投资要点 近期外资在加仓哪些方向？ 总量：截至1月18日，北向资金第11周连续周度净流入，近三个月月度净流入金额分 别为938.8亿元、350.1亿元和600.9亿元，合计规模远超2022年全年流入总量。 结构：加仓风格在重仓股基础上由消费向成长扩散。1）中信行业风格上，12月北向资金净流入消费板块341亿元、金融风格100亿元，1月则成长风格368亿元、金额风 格213亿元、消费风格203亿元；2）申万一级行业上，12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料、医药生物、家电，1月则分别为非银、食品饮料、电力设备；3）个股上，1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐。12月北向资金净流入金额居前的个股分别为�粮液、美的集团、迈瑞医疗、贵州茅台、中国平安等；1月以来，11-12月为净流出的京北方A、韦尔股份转为净流入。 外资大幅流入分析 为什么外资大幅流入？海外因素来看，美国通胀已形成回落趋势，美联储放缓加息节奏的空间正在打开，当前海外宏观环境改善处于无法证伪的阶段，弱美元强人民币趋势呈现。此外，22年影响资金流动的国际地缘关系、国内疫情防控和地产政策均在边际改善，这些共同催化北上资金持续快速流入。 探求外资流入影响因素。从当前影响外资流入因素来看，类似的情况我们选择2020年外资流入复盘，经济基本面趋势上中强美弱时，人民币升值或存在升值预期，外资易持续流入，并随之催生核心资产行情。总结为三个方向的结论：1）影响因素上，全球流动性、中国基本面是影响外资配臵的重要基本面维度影响因素；2）对市场的影响，外资大幅流入后并不意味着市场上涨，但外资大幅流入期间基本对应股市上涨；3）外资流入持续性，关键在于影响因素的变化。 展望：外资有望成为2023年A股市场重要增量资金 考虑到全球流动性相较22年呈转松趋势、中国资产在经济触底回升中有望再现配臵优 势，保守估计外资今年净流入将超过去三年均值2437亿元。若考虑到资金回补，流入规模有望超预期。相较2022年900亿元的净流入规模来说，2023年外资有望成为A股市场今年最重要的增量资金来源之一。进一步，对市场的带动作用，关键在于年后目前内资合力能否形成，需关注春节后内资流入情况。 风险提示：全球流动性紧缩超预期、国内经济复苏不及预期、统计误差及历史经验的参考意义有限。 内容目录 1、近期外资在加仓哪些方向？.-4- 1.1总体：第11周连续净流入，金额远超22年净流入总量............................................-4- 1.2风格与行业：12月重点加仓消费，1月向成长扩散...................................................-5- 1.3个股：1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐......................................-6- 2、外资大幅流入分析.....................................................................................................................-7- 2.1为什么外资大幅流入？...............................................................................................-7- 2.2探求外资流入影响因素：复盘2020年外资流入........................................................-8- 3、外资有望成为2023年A股市场重要增量资金.......................................................................-12- 风险提示.......................................................................................................................................-13- 图表目录 图表1：分主要股指北向资金持股变化.-4- 图表2：板块月度净流入金额变化（亿元）.................................................................................-4- 图表3：板块月度净流入占比变化...............................................................................................-4- 图表4：中信风格月度净流入金额变化（亿元）..........................................................................-5- 图表5：国证行业月度净流入金额变化（亿元）..........................................................................-5- 图表6：1月北向净流入开始向非银、电力设备、电子扩散........................................................-5- 图表7：12月北向资金显著净流入食品饮料................................................................................-6- 图表8：核心资产连续获北向资金加仓........................................................................................-7- 图表9：美国CPI环比转负，通胀预期同步回落.........................................................................-8- 图表10：美债收益率跨过高点，弱美元强人民币.......................................................................-8- 图表11：2020年北向资金净流入复盘.......................................................................................-10- 图表12：美债利率大幅推升时，外资现流出压力.....................................................................-11- 图表13：北向资金净流入和人民币汇率具备较强负相关性.......................................................-11- 图表14：北向资金净流入和国内基本面预期变化具有一定相关性............................................-12- 图表15：美国非制造业PMI连续两月跌破荣枯线.....................................................................-13- 1、近期外资在加仓哪些方向？ 1.1总体：第11周连续净流入，金额远超22年净流入总量 截至1月18日，北向资金第11周连续周度净流入，总金额达1850亿元， 远超2022年全年净流入900亿元的规模。近三个月月度净流入金额分别为 938.8亿元、350.1亿元和600.9亿元。具体流入情况如下： 分板块及主要股指来看，创成长板块净流入显著。11月至今，外资率先加仓方向在于上证50、沪深300成分股，11月这两指数成分股净流入占比相较持股市值占比存在超配；12月至今外资加仓方向向创成长板块倾斜，创50、创业板指成分股净流入占比显著高于10月净流入占比及持股市值占比。从板块月度净流入环比变换来看，外资流入创业板比例显著提高。1月主板净流入占月度净流入金额的78%左右，较12月93.8%明显回落；1月创业板净流入同12月类似保持在17%-20%，较11月5.1%显著提升。 图表1：分主要股指北向资金持股变化 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 图表2：板块月度净流入金额变化（亿元）图表3：板块月度净流入占比变化 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 1.2风格与行业：12月重点加仓消费，1月向成长扩散 截至2023年1月18日，从风格上看，北向资金12月重点加仓消费风格，1 月则切向成长。具体以中信风格指数区分，北向资金12月净流入消费板块 341亿元、金融风格100亿元，1月则成长风格368亿元、金额风格213亿 元、消费风格203亿元；具体以国证行业区分，北向资金1月净流入金融219 亿元、信息技术175亿元、原材料158亿元。 图表4：中信风格月度净流入金额变化（亿元）图表5：国证行业月度净流入金额变化（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 截至2023年1月18日从行业上看，1月北向资金净流入开始从食品饮料扩散至金融、电力设备及电子。12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料、医药生物、家电，消费板块基本对应涨跌幅居前；1月北向资金净流入前三的板块分别为非银、食品饮料、电力设备。 图表6：1月北向净流入开始向非银、电力设备、电子扩散 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 图表7：12月北向资金显著净流入食品饮料 来源：wind，中泰证券研究所 1.3个股：1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐 截至2023年1月18日从个股来看，1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐。12月北向资金净流入个股以大消费为主，净流入金额居前的个股分别为�粮液、美的集团、迈瑞医疗、贵州茅台、中国平安等；而进入1月以来，11-12月为净流出的京北方A、韦尔股份则开始转为净流入。 图表8：核心资产连续获北向资金加仓 来源：wind，中泰证券研究所；注：截至2023/01/18 2、外资大幅流入分析 2.1为什么外资大幅流入？ 海外因素来看，美联储加息压力缓释短期无法证伪，弱美元强人民币趋势呈现。12月美国CPI同比涨幅较上月回落0.6pct至6.5%，环比涨幅较上月回落0.3%。剔除掉食品和能源后，美国核心CPI环比涨幅反而扩大至0.2%，不过美国12月非制造业PMI连续第二个月跌破荣枯线，核心通胀应该只是短期承压。消费者通胀预期同样见顶回落，开年以来10年期美债收益率加速下行，人民币持续强势，这为外资回流A股提供了宏观环境条件。总的来说，当前美国通胀已形成明显回落，美联储放缓加息节奏的空间正在打开，当前海外宏观环境改善处于无法证伪的阶段。 此外，22年影响北向资金流动的国际地缘关系和国内疫情防控和地产政策均在边际改善，这些共同催化北向资金持续快速流入。 图表9：美国CPI环比转负，通胀预期同步回落图表10：美