白糖日报：因预期产量下降，印度或取消第二批出口

期货研究报告|白糖日报2023-01-20 因预期产量下降，印度或取消第二批出口 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z00122471. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨�口配额基本已用完，短 期国际糖市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降 至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当 前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不 大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌12元/吨，报5663元/吨。广西新糖报价持平，报 5620元/吨，期现基差-43元/吨。白糖注册仓单数量32453张，较上个交易日持平； 有效预报数量1347张，较上个交易日持平。隔夜原糖主力3月合约收盘下跌0.86%， 报19.69美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算 成本为6160元/吨，泰国进口折算成本为6173元/吨。 原糖周四小幅下跌，有外媒消息称印度政府和行业官员周四表示印度可能不允许第二批海外�口。目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨�口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张，原糖高位震荡。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国 预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或 达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，本周郑糖小幅反弹。不过随着人民币汇率贬值，进口利润倒挂幅度收窄，并且国内供应充裕，限制其上涨空间。海关总署公布的数据显示，2022年12月，中国食糖进口量为52万吨，同比增加31.5%，为历史第二水平。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 ■观点 中长期区间震荡 ■关注 原油走势、印度�口政策、印度和泰国开榨情况 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息4 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨5 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅5 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨5 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨5 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨5 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张6 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅6 表1:白糖策略观点7 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨7 市场消息 1、沐甜科技19日讯随着周三白糖市场的中幅上涨，不仅广西南华两次上调报价，云南陈糖清库进度也有新进展。据了解，1月18日云南英茂陈糖清库，上榨季清库时间为1月4日。而早在12月9日，云南南华陈糖就已清库，上榨季清库时间为 12月17日。截至目前不完全统计，云南集团陈糖基本全部清库。目前云南近八成糖厂已经开榨，进入压榨高峰期。 2、沐甜科技19日讯1月19日广业贵糖糖业集团有限公司顺利收榨，22/23榨季该糖 厂压榨时间仅为65天，同比减少2天。同期良庆东糖糖厂也已收榨，截至目前不 完全统计，22/23榨季广西收榨糖厂数达2家。预计1月中下旬开始广西将有糖厂 陆续收榨，其中收榨糖厂主要集中在桂北地区，主要原因是2022年桂北地区受干旱影响，导致甘蔗产量减少。 3、外电1月19日消息，印度政府和行业官员周四表示，印度不考虑允许更多的糖�口，这打消了有关全球最大糖生产国将允许第二批糖�口的猜测。印度是世界上仅次于巴西的最大糖�口国，在截至2022年9月30日的上一年度，印度的糖�口 量达到创纪录的1100万吨。但政府只允许糖厂在2022年10月1日开始的本年度 �口610万吨糖。食品价格通胀在本年度开始时处于高位，促使�口受到限制。但当局曾表示，在更清楚地了解当地生产情况后，他们会对第二批糖�口发表看法。糖厂已经签订了约560万吨的�口合同，生产商、贸易商和行业官员预计政府将允 许额外的200-400万吨�口。但政府和行业官员表示，对糖产量下降的预期，抑制当前2022/23年度任何额外�口的前景。印度糖�口下降可能会提高全球糖价，并使竞争对手巴西和泰国增加�货量。“甘蔗单产远低于去年。产量不足以额外增加�口，”一位直接了解此事的官员表示。“满足该行业300-400万吨的需求是不可 能的。我们甚至不能允许额外�口100万吨，”另一位不愿透露姓名的官员表示。 全球贸易公司最初预计，在截至2023年9月30日的本年度，印度将允许�口800 万至900万吨糖。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 640022 21 620020 600019 18 580017 16 5600 15 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 540014 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 200 150 100 50 2021/12/24 2022/1/24 2022/2/24 2022/3/24 2022/4/24 2022/5/24 2022/6/24 2022/7/24 2022/8/24 2022/9/24 2022/10/24 2022/11/24 2022/12/24 0 -50 -100 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 -150 -200 -250 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 数据来源：华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。12月全国单月产糖240万吨，同比增加37万吨。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。2022年11月我国进口糖浆及预混粉6.62万吨，同比减少0.57万吨。 消费 向下 12月全国单月销售新糖135万吨，同比增加25万吨。累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨。累计销糖率46.15%，去年同期46.2%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。 库存 向下 12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。 基差 中性 期货升水广西现货。 利润空间 向上 近月合约配额外进口利润倒挂幅度收窄，远月合约配额外进口利润接近平水 评价 中长期 目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨�口配额基本已用完，短期国际糖 和策 区间震 市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨， 略 荡 但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 975 1500 420 -33 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18118.0510311510244-18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-21