家用电器行业点评报告：内销降幅收窄，出口延续增长

内销降幅收窄，出口延续增长家用电器行业 推荐(维持) 核心观点: 事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年12月家用空调生产1159.7万台，同比下降7.5%，销售1142.1万台，同比下降0.9%，其中内销出货556.2万台，同比下降3.1%，出口585.9万台，同比增长 1.3%。库存1864.2万台，同比下降8.2%。 出口延续增长。内销方面，由于需求平淡叠加疫情影响，内销延续下降趋势，但下降幅度已环比收窄，后续随着需求回暖，空调内销有望 继续好转。从零售端数据来看，12月份空调表现较为平淡。奥维云网数据显示12月份空调线上、线下零售量同比变动18.14%和-37.9%。出口方面延续小幅上涨。2022全年来看，虽然家用空调行业面临内外销双重压力，但中国家空行业韧性较强，出货端数据下降较少。2022全年家用空调销售15003.7万台，同比下降1.7%。其中内销同比下降0.5%；出口同比下降3.2%。展望2023年，出口市场受需求不足影响实现增长具有一定难度，内销方面，疫情形势平稳、地产边际改善等因素推动消费复苏，出货量有望实现增长。 品牌竞争分化。分品牌来看，中小厂商表现较优。12月份美的和格力内销均有所下降，下降幅度为2.19%和13.46%，出口方面美的和格力 表现差异较大，同比变动11.36%和-19.12%。海尔内销表现较为稳定，外销下降较多。除三大白电外，TCL、长虹和海信内销均实现了较高增速，奥克斯增速回落。外销方面，奥克斯和TCL实现了增长，海信和长虹有所下降。累计数据来看，2022全年美的和格力内外销均有所下降，海尔表现较为稳健。美的、格力、海尔总销量同比变动-6.7%、 -7.4%和9.0%，其中内销量同比变动-2.63%、-9.54%和3.82%，外销量同比变动-11.09%、-1.17%和23.05%。 行业集中度下降。12月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动 2.1、-3.38、-0.97PCT，其中内销市占率同比变动0.38、-3.87、0.31PCT， 出口市占率同比变动3.77、-2.37、-2.16PCT。2022年美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.8、-1.62、0.92PCT，其中内销市占率同比变动-0.72、-3.40、0.48PCT，出口市占率同比变动-3.11、0.34、1.38PCT。从集中度来看，12月空调内、外销CR3为82.38%和64.01%，同比变动-3.18和4.68PCT，2022年内、外销累计CR3同比下降3.64和1.58PCT。 投资建议：12月空调内销同比下降，出口小幅增加，全年来看内、外销同比下降0.5%和3.2%。展望2023年，出口市场受需求不足影响实 现增长具有一定难度，但内销需求有望改善。从盈利能力来看，成本红利有望得到延续，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。 风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相关研究 【银河家电】行业动态_家用电器行业（202212）：美国延长关税豁免，空调出口回暖 【银河家电】行业点评_家用电器行业11月产业在线空调数据内销同比下降，出口小幅上涨 【银河家电】行业深度_家用电器行业_2023年年度策略：疫后复苏可期，关注估值修复 行业点评报告●家用电器 2023年01月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 一、内销同比下降，出口小幅上涨 产业在线发布家用空调产销数据，2022年12月家用空调生产1159.7万台，同比下降7.5%，销售1142.1万台，同比下降0.9%，其中内销出货556.2万台，同比下降3.1%，出口585.9万台，同比增长1.3%。库存1864.2万台，同比下降8.2%。内销方面，由于需求平淡叠加疫情影响，内销延续下降趋势，但下降幅度已环比收窄，后续随着需求回暖，空调内销有望继续好转。从零售端数据来看，12月份空调线下表现较为平淡。奥维云网数据显示12月份空调线上、线下零售量同比变动-18.14%和37.9%。出口方面延续小幅上涨。2022全年来看，虽然家用空调行业面临内外销双重压力，但中国家空行业韧性较强，出货端数据下降较少。2022全年家用空调销售15003.7万台，同比下降1.7%。其中内销同比下降0.5%；出口同比下降3.2%。展望2023年，出口市场受需求不足影响实现增长具有一定难度，内销方面，疫情形势平稳、地产边际改善等因素推动消费复苏，出货量有望实现增长。 图1：2021、2022空调总销量（万台）及增长率 21销量22销量21增长率22增长率 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图2：2021、2022空调内销量（万台）及增长率（%）图3：2021、2022空调出口（万台）及增长率（%） 21销量22销量21增长率22增长率21销量22销量21增长率22增长率 1200 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 150% 100% 50% 0% -50% 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图4：空调内外销（万台）及增长率（%） 内销外销内销yoy外销yoy 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 二、品牌竞争分化 分品牌来看，中小厂商表现较优。12月份美的和格力内销均有所下降，下降幅度分别为2.19%和13.46%，出口方面美的和格力表现差异较大，同比变动11.36%和-19.12%。海尔内销表现较为稳定，外销下降较多。除三大白电外，中小厂商由于销售以线上为主且基数相对较低，弹性比龙头企业更大。内销方面，TCL、长虹和海信实现了较高增速，奥克斯增速有所回落。外销方面，奥克斯和TCL实现了增长，海信和长虹有所下降。累计数据来看，2022全年美的和格力内外销均有所下降，海尔表现较为稳健。美的、格力、海尔总销量同比变动-6.7%、-7.4%和9.0%，其中内销量同比变动-2.63%、-9.54%和3.82%，外销量同比变动-11.09%、-1.17%和23.05%。 图5：2022年12月份品牌销量同比增长率图6：2022年累计品牌销量同比增长率（%） 总销量内销出口总销量内销出口 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 三、行业集中度下降 12月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动2.1、-3.38、-0.97PCT，其中内销市占率同比变动0.38、-3.87、0.31PCT，出口市占率同比变动3.77、-2.37、-2.16PCT。2022年美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.8、-1.62、0.92PCT，其中内销市占率同比变动-0.72、 -3.40、0.48PCT，出口市占率同比变动-3.11、0.34、1.38PCT。从集中度来看，12月空调内、外销CR3为82.38%和64.01%，同比变动-3.18和4.68PCT，2022年内、外销累计CR3同比下降 3.64和1.58PCT。 图7：12月份总出货量市占率（外圈22年内圈21年）图8：2022年累计总出货量市占率（外圈22年内圈21年） 美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图9：12月份内销市占率（外圈22年内圈21年）图10：2022年累计内销市占率（外圈22年内圈21年） 美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图11：12月份出口市占率（外圈22年内圈21年）图12：2022年累计出口市占率（外圈22年内圈21年） 美的格力TCL海信奥克斯海尔其他 美的格力TCL海信奥克斯海尔其他 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 四、投资建议 12月空调内销同比下降，出口小幅增加，全年来看内、外销同比下降0.5%和3.2%。展望 2023年，出口市场受需求不足影响实现增长具有一定难度，但内销需求有望改善。从盈利能力来看，成本红利有望得到延续，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家 （600690）。 �、风险提示 原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险； 分析师简介及承诺 李冠华,工商管理硕士，2018年加入银河证券研究院投资研究部，从事家用电器行业研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链