贵金属策略日报：欧佩克对23年经济谨慎乐观，贵金属出现技术性调整

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-18 欧佩克对23年经济谨慎乐观，贵金属出现技术性调整 报告要点 昨日贵金属出现回调，抗通胀债券利率出现上涨，通胀预期继续回落至2.16%，创2022年下半年以来新低，美元指数也有短期触底倾向。欧佩克维持了2023年增长预期，表示“谨慎乐观”。近期贵金属表现超出我们预期，昨日出现技术性调整，但基本面方面仍然非常强势，因此短期不建议追多，但也不建议止盈。 摘要： 昨日贵金属出现回调，抗通胀债券利率出现上涨，通胀预期继续回落至2.16%，创2022年下半年以来新低，美元指数也有短期触底倾向。信息方面，欧佩克维持了 2023年增长预期，表示“谨慎乐观”，其中有中国的复苏因素，也有欧美出现软着陆的可能。 近期贵金属表现超出我们预期，尽管技术面美元指数早已显示支撑，黄金也出现回调信号，但显示基本面确实非常强，导致美元指数不断破位，同时黄金在经济走弱、央行增持、通胀拐点三重作用下不断向上。 通胀方面，美国最新CPI数据公布，尽管剔除能源和地产的通胀仍未明确好转，但持续回落的数值已经使市场交易加息提前终止，而美债利率和经济的数据又支撑美国需求走弱。 美元指数方面，近期欧洲天然气价格大幅下跌使欧元区投资者信心指数回升，昨日公布1月ZEW经济景气指数由负转正（16.9，前值-23.3，预期-15）再次显示经济预期向好，而欧央行持续的鹰派政策同样使美元指数难以明显反弹。日本方面，作为发达国家中经济预期最好的国家，其房价反弹明显，服务业和制造业均显韧性，其扩大国债利率波动区间实际确有经济支撑，同样对美元指数施压。 中国方面，11月央行重新增加黄金储备，上升32吨，重新进入19年持续增长的状态，此时市场也将产生中国央行对黄金的持续补库预期。 综上，黄金短期并无利空因素诞生，因此前期持仓继续持有，尽管技术面有回调需 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 要，但仍需等待新信息，不建议追高，同样不建议止盈。白银方面，近期相对短缺指数回升，但仍未到极值，白银单边因黄金也将有支撑。 操作建议：1.前期黄金低位购买持有，不建议止盈，观察技术性回调是否能够实现选择增仓；白银类似，前期建议低点补仓，近期或已回调到位。 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 2/8 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 419.00 417.28 1.72 0.41% comex黄金 美元/盎司 1908.30 1923.00 -14.70 -0.76% 沪金基差 元/克 -0.78 -0.48 -0.30 62.50% 内外价差 元/克 5.89 0.99 4.90 494.40% COMEX黄金库存 吨 732.43 739.49 -7.06 -0.95% SPDRETF持有量 吨 912.14 912.14 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.53 3.49 0.04 1.15% 人民币汇率 点 6.7222 6.7135 0.01 0.13% 美元指数 点 102.30 102.36 -0.07 -0.06% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.36 1.31 0.05 3.82% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.17 2.18 -0.01 -0.46% 金银比 点 79.35 78.85 0.51 0.64% 标普500指数 点 3999.09 3999.09 0.00 0.00% VIX波动率指数 点 19.36 18.35 1.01 5.50% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5311.00 5329.00 -18.00 -0.34% comex白银 美元/盎司 24.05 24.42 -0.36 -1.49% 基差 元/克 -31.00 -49.00 18.00 -36.73% 内外价差 元/克 104.69 43.67 61.01 139.71% COMEX白银库存 吨 9502.44 9520.84 -18.40 -0.19% SLVETF持有量 吨 14486.53 14486.53 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种观点展望观点:短期内贵金属基本面支撑仍强，即使技术回调仍为多头思 路 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 黄金速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:短期内贵金属基本面支撑仍强，即使技术回调仍为多头思 路 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 衰退逻辑支撑， 缓慢向上 白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-01-18 12月生产者物价指数(年率) 7.4% 6.8% -- 2023-01-18 12月零售销售(月率) -0.6% -0.8% -- 2023-01-18 1月NAHB房价指数 31 31 -- 2023-01-18 12月新屋开工(年化月率) -0.5% -5.4% -- 2023-01-18 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 1896.1 -- -- 2023-01-18 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 1486.5 -- -- 2023-01-18 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 205 212 -- 2023-01-19 12月NAR季调后成屋销售(年化月率) 同步 -7.7% -3.2% -- 欧元区 2023-01-18 12月消费者物价指数终值(年率) 同步 9.2% 9.2% -- 日本 2023-01-16 12月国内企业商品物价指数(年率) 9.3% 9.5% 10.2% 2023-01-18 无担保隔夜拆借利率 -0.1% -0.1% -- 中国 2023-01-17 12月社会消费品零售总额(年率) 同步 -5.9% -7.8% -1.8% 2023-01-17 12月规模以上工业增加值(年率) 同步 2.2% 0.5% 1.30% 2023-01-17 第四季度国内生产总值(年率) 同步 3.9% 1.8% 2.9% 2023-01-17 2022年GDP(年率) 同步 8.1% -- 3% 2023-01-20 一年期贷款市场报价利率 同步 3.65% 3.65% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.摩根大通上周刚警告将步入科技股主导的逼空，本周高盛的数据就显示，美股之所以能在2023年开年两周连涨，空头回补是背后的一大推手。 下图显示，上周，高盛追踪的一篮子被做空力度最大的个股涨了将近20%。 2.当地时间周二，欧佩克表示，今年中国的石油需求将反弹，并将推动全球经济增长。且该组织对2023年的世界经济前景持“谨慎乐观”态度。 欧佩克在最新的月报中指出，维持对2023年全球石油需求增长情况的预测， 预期增速仍为每日220万桶，总需求量达每日1.0177亿桶，与上个月的预测持平。 月报显示，经合组织成员国需求预计增长30万桶/日，非经合组织国家预计增长190万桶/日。因此，该组织预测，2023年全球石油需求预期仍然为每日1.0177亿桶，而2022年为每日9955万桶。 欧佩克补充道，目前的预测仍存在不确定性，包括全球经济发展、新冠疫情政策的变化和地缘政治紧张局势。 不过，若经济走强成为现实，可能导致需求上调，并支撑油价。2022年第四季度全球经济势头似乎比此前预期的更为强劲，可能为2023年提供一个稳健的基础。 欧佩克月报提到，中国的石油需求将会反弹，预计2023年中国石油需求将 增长51万桶/日。 欧佩克表示，2023年全球经济增长预测为2.5%，和此前预期一致，但将2022年全球经济增长预测上调至3%。 除了中国带来的利好之外，美联储实现美国经济软着陆和大宗商品价格进一步走软都是经济上行的来源。而下行风险包括高于预期的通胀，这可能促使主要央行进一步收紧货币政策。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/042022/062022/082022/102022/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/042022/062022/082022/102022/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2022/12/272023/1/42023/1/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/11/092022/11/232022/12/072022/12/212023/01/04 金油比 27 25 23 21 19 17 2022/11/142022/11/282022/12/122022/12/262023/01/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 560 金铜比 536 512 488 464 440 2022/11/142022/11/292022/12/142022/12/292023/01/13 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 4.00 3.20 2.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2036001.60 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 3000 0.80 0.00 2022-012022-032022-05 2022-072022-092022-112023-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,950 1,890 1,830 1,770 1,710 1,650 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-11-142022-12-042022-12-242023-01-13 2022/072022/082022/092022/102022/112