商品期货早班车

2023年01月16日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 上周公布的CPI数据基本符合市场预期，同比回落至6.5%,环比转负。随后美联储官员关于加息25bp的讲话令加息预期进一步下滑。以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.92%至1920.21美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1.83%至24.25美元/盎司。金银比维持在79左右。不过需要关注的是核心通胀环比继续走高，显示了未来通胀可能还是存在反复。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，而白银矿山供应在2023年将出现增量，因此白银表现可能弱于黄金，而宏观因素将成为23年价格主要推动因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们认为由于贵金属价格中不断计入了降息预期，且核心通胀还存在反复，因此不建议目前阶段继续建多，而是建议多单继续持有。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价冲高回落，来到70000附近压力位。供应端来看，中期铜矿供应宽松，短期扰动延续TC下行。精废价差2400元，偏高位置。需求端，国内抗疫冲击结束，市场信心有所恢复，虽然当期现货升水，价格结构，进口窗口均季节性偏弱，整体依旧是强预期弱现实格局，市场继续交易经济复苏预期，而该逻辑证实或证伪之前预期延续。操作上，短期海外加息放缓，国内强预期，市场或偏强震荡。关注海外逻辑可能出现的变化，短期维持逢低买入思路。仅供参考。 铝 铝价继续稳步上行。供应端，国内在产产能周度继续下降12万吨，来到4040万吨。海外敦刻尔克铝厂因为获得低价核电长协，预期5月满厂，但其他欧洲铝厂短期或难以复产，该案例不具有普遍性。需求端来看，周度开工环比继续下滑，同比尚可。现货升水，铝棒加工费，进口亏损均提醒国内季节性偏弱，库存季节性累积。操作来看，主要逻辑依然在于海外加息放缓，国内复苏预期较强，维持逢低买入思路，仅供参考。 锌 周五期锌价震荡上行，运行至24400左右遭遇阻力后小幅走弱。现货市场交投活跃度再度下降，华东，华北地区部分持货商提高贴水出货，整体下游节前采购需求临近淡季下滑，三大板块开工率均有所下降。基本面上供给炼厂产能缓慢恢复，消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱，大部分企业可能提前放假，消费走弱已成事实，关注库存拐点。节前期货交易活跃度下降，持仓，成交量均降低。操作上目前锌价为震荡收窄趋势，缺乏较强驱动引导价格，建议短期离场观望。 铅 周五日内铅价震荡下跌至15200左右，夜盘震荡反弹至15400，现货市场节前较清淡，持货商贴水出货。基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响，整体供需两淡，物流生产均有所受限。随时间推移，下游临近旺季尾声，蓄电池厂库存偏低，考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在。操作上目前铅价近期持续下跌，市场畏跌情绪升级，指数持仓及出口窗口支撑价格回落可能有限，短期内或迎调整回弹，建议离场观望或逢高保值 镍 周五，SHFE镍收208370元/吨，+1.77%，夜盘-1.84%。电解镍现货价格报214600～222400元/吨，镍豆环比+6100至213000元/吨，进口镍升水7150元/吨，金川镍升水14000元/吨，环比持平。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价持平71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价收于1360.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价持平至36750元/吨；外盘方面，LME镍价持平，库存-156吨。宏观方面，12月中国出口同比-9.9%，进口同比-7.5%，出口逊于预期。产业方面，纯镍与二级镍产品价差收敛，年前镍铁价格受备货支撑，镍进口窗口持续，进一步打压沪镍价格。镍豆较硫酸镍价格倒挂，溶酸生产镍盐占比低至1%以下。预计短期做空情绪释放后，镍价震荡为主，关注整数关口支持。 黑色产业 螺纹钢 本周情况与上周类似。实货交易本周基本结束，钢贸商大部分放假。但供应端收缩速度仍然较快，连续两周，各咨询商数据显示钢材产量下降速度较快，维持历年同期最低值，缓解市场对过年期间钢材垒库速度的担忧。本周，市场对美国物价、就业数据的解读偏多，并继续交易美联储态度边际软化。目前市场交易核心仍是节后微观修复以及宏观经济刺激政策。下周关注发改委、工信部等机构针对铁矿市场的政策干预对钢材市场或有一定冲击。操作上建议观望为主，激进者可尝试轻仓试空05螺纹 不锈钢 周五，SHFE不锈钢继续小幅反弹，收16895元/吨，+0.69%，夜盘+0.47%，镍/不锈钢比价环比反弹。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）报价持稳于17400～17700元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格收平至11900元/吨。库存方面，需求不振叠加季节性因素，主流市场不锈钢产品继续累库，价格受到压制，不锈钢期货价格基本稳定，预期304现货供需双弱格局持续。镍价短期重回平稳，不锈钢期货节前震荡概率较大。 铁矿石 铁矿上周现货交易较为活跃，略超预期，但后续力度大概率难以维持。焦炭第二轮提降落地，长流程钢厂亏损继续边际收窄，新年以来亏损累计收窄接近100元/吨（华北热卷，滚动核算）至基本盈亏平衡，部分钢厂已有利润。铁矿需求边际改善。供应端市场传言巴西大雨导致铁路停运。经查，EFVM客运铁路停运属实，货运亦大概率停运，但与行业人士（矿山、钢厂）沟通核实后，该降雨已在年度产量预估的考量范围内，且去年同期亦有停运，因此该降雨对铁矿产量不存在预期外影响。据此消息而推涨铁矿存在炒作。铁矿近端基本面边际确有改善，但中期基本面未有明显变化。市场交易重心仍是宏观预期，因此发改委政策干预将有一定效果。操作上建议观望为主，激进者可日内轻仓试空05铁矿 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆上涨，继续消化USDA报告利多。供给端来看，USDA调低了全球大豆产量，其中意外地调低了美豆产量190万吨，而南美整体调减基本符合预期，阿根廷调低400万吨，而巴西调高了100万吨。后期核心依旧在供应端，布交所调低阿根廷产量至4100万吨。需求端，短期中规中矩。整体来看，短期市场偏强，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存中等水平，单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 上周五玉米价格窄幅震荡。美国农业部1月供需报告意外下调产量，需求虽然也有下调，但不及产量下调的幅度，期末库存下降，美玉米反弹。国内方面，年底变现意愿增强，上量增加，现货价格偏弱运行。养殖端猪鸡价格弱势，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得企业减少备货，目前饲料企业备货基本完成，采购谨慎，年前生猪集中出栏也使得当前饲料需求较差。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强。目前远期进口利润空间较大，有望扩大后期进口量，年后售粮压力增加，期价上行压力较大，建议逢高卖出套保或布局远月空单。观点仅供参考。 油脂 上周五马盘下跌，因市场阶段焦点在弱需求。供给端来看，MPOB显示马来12月产量162万吨，环比-3.7%，符合季节性减产。而需求端来看，ITS数据显示马来1月1-10日出口环比下降50%。整体来看，阶段性供需双弱，12月底马棕库存为220万吨，环比略降，但同比仍属于历年宽松水平，或延续震荡偏弱，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五鸡蛋期价延续反弹。年底食品备货提振需求，新开产少淘汰多，供应偏紧，北方产区内销走货偏快，中小码蛋相对更紧俏，产区鸡蛋库存继续下降。不过随着物流逐步停运，下游备货将逐步减少，贸易商拿货转谨慎。南方销区返乡人员增加，走货一般。年底养殖户选择淘汰老鸡，但淘鸡走货偏慢，淘汰鸡价格偏弱运行。目前弱需求压制市场价格，关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋价格仍将区间震荡。观点仅供参考。 生猪 上周五生猪期价偏弱运行。集团厂及散户出栏积极性均较高，虽然养殖户有抗价情绪，但年前可出栏时间有限，短期规模场出栏压力较大，供应充裕，即使小年备货对需求有所提振，但仍难承接市场供应，导致猪价再创新低。当前阶段供强需弱，年前出栏压力仍未释放完，预计短期期价将继续探底，不过目前已跌破成本且政策面预期转暖，再下跌空间有限，暂时观望为宜。关注养殖户出栏情绪及年底需求。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 短期交易气头开工率触底，春耕用肥预期支撑较强，尿素偏强运行，临近假期，关注需求走弱预期。供给端，上游负荷偏高，煤头检修有限，气头装置复产已有计划表，往后看产量趋于回升。需求端，备肥行情逐步展开，复合肥厂采买跟随增加，但1月春节临近，进一步需求放量受限。出口端，国内即将进入大规模春肥采购期，国内高价下出口放量谨慎。综合来看，短期受春节周期影响，成交预计将放缓，价格重心有回调预期，中期是季节性强势驱动，建议逢低多配为主。 LLDPE 上周五IIDPE主力合约收盘价为8320元/吨，上涨1.13%。华北低价现货8150元/吨，05基差盘面减120，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：短期检修复产叠加新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力加大。近期美国极寒引发几套大装置出现短停，导致美国出口量推迟。需求端：下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季，开工率延续下滑，处于历年低位水平。元旦之后下游逐步放假。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存相对健康，需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱，弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供应回到高点，下游工厂放假需求进入假期真空期，但期货预期较好支撑期货价格，库存季节性上升，消费地库存28.60万吨，较上一期增加11.15%,同比增72.91%。海外台塑2月船期预售报价上涨70-90美元/吨，原材料电石3800。国内PVC供应端开工率提升77%，乙烯法PVC盈利空间较大，期货带动下现货继续上涨华东6380，华南6400，乙烯法6600。供需矛盾不明显，宏观预期主导行情，建议逢高把握05合约保值机会 甲醇 烯烃装复部分提负，港口补货带动消费增加，但沿海库存预期累积压力传导和气头装置复产，临近节前，交投转弱，甲醇反弹空间或受限，中期看成本端煤价中枢仍有下调预期。供应端，上游负荷偏高位，气头装置陆续复产将带动日产提升。需求端，MTO负荷回升补货增加，港口需求边际改善，不过1月临近春节淡季终端需求减少，而传统需求维持淡季低开工，需求端支撑有限。库存方面，近期卸货提速，到港量偏多，港口库存步入宽幅累积通道。综合来看，需求边际上改善，但供需格局依旧偏宽松，预计区间震荡偏弱，关注MTO重启进展。 纯碱 现货偏紧价格坚挺，上游库存27.04万吨，环比-2.55万吨，降幅8.62%.供应端上游开工率91%，未来都将保持三个月都将保持高产。需求端玻璃预期转好，产销较好，光伏玻璃最近点火较多，日融量77980万吨，漳州旗滨光伏玻璃产线1200吨点火。纯碱现货高位横盘，青海继续上涨2550，华北2850，华中地区2850.远兴能源出公告5月新产能按计划投放。短期现货比较坚挺，但春节后也面临累库存的压力，建议逢高把握05合约保值机会 玻璃 下游放假，房地产利好政策频出，期货预期好支撑较强，库存下降，上游库存5008万重量箱，较上周库存减少190万重量箱，减幅3.66%，库存天数约25.6天，较上周减少1.19天。目前现货供需信息缺乏，价格走势较好报华北1540，华东1720，华南1800，武汉地区1610,宏观主导格局下，玻璃未来还将维持近弱远强格局，建议观望 PP 上周五PP主力合约夜盘收盘价为7945元/吨，上涨1.2%。华东PP现货7750，基差05盘面减140，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：检修复产叠加新装置投放，05供应压力逐步加大。近期美国极寒导致几套大