贵金属：通胀数据减缓联储加息预期，黄金再创新高

贵金属：通胀数据减缓联储加息预期，黄金再创新高 张晨 期货从业资格号：F0284349投资咨询从业证书号：Z0010567 辅助研究员：张怡婷 期货从业资格号：F03088168审核人：寇宁 期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z0002132 2023年1月15日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 通胀数据减缓联储加息预期，黄金再创新高 1.走势回顾：当周金银震荡上行，纽期金再创去年4月底以来新高。伦敦金银比延续小幅反弹。持有成本两端同时回落，实际利率延续小幅下行，美元指数再创去年6月以来新低。 2.宏观面：当周，美国12月通胀数据显著放缓，再次巩固美联储加息放缓预期。美联储高官继续发言纠偏市场乐观预期，官员对政策利率终点维持在5%以上保持一致看法。但货币市场继续不为所动，延续加息放缓逻辑炒作，名义利率下滑快于通胀预期拖累实际利率。美元方面，美欧花旗经济意外指数差值负值再次深化，对美元形成压力。 3.资金面：配置与投机资金持续分化。当周，黄金ETF持仓连续两周小幅回落，白银ETF持仓创四周以来最大周降幅；投机资金方面，黄金投机净多持仓延续增加，但结构上空头开始返场，白银继续以空头增仓为主对投机净多持仓形成压制。 4.后市展望：当前，市场和美联储针对政策利率终点和降息时机两个方面继续分歧，尽管美联储一再发言强调，但市场仍坚持己见。下周美联储官员再度频繁出场，博弈下一步走向情况值得关注。在市场炒作加息放缓预期逻辑下，纽期金再创本轮新高，黄金投机空头也开始返场，同时结构上仍呈现黄金“独创”新高的补涨格局，高位追多需谨慎；重点关注纽期银前高压制情况。下周末国内迎来春节假期，策略上，建议投机仓位以空仓过节为主，中线配置仓位也可逢高减持锁定利润；上周进场白银空单维持既定策略严格止损。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 01 02 03 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 溢价和比价 06技术分析 07下周重要财经事件 01 市场回顾 全球主要资产走势回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 1907.15 1852.2 54.95 2.97% 伦敦银 美元/盎司 23.68 23.46 0.22 0.94% 黄金现货溢价 元/克 3.74 2.99 0.75 25.02% 白银现货溢价 元/千克 46.90 -11.54 58.45 506.33% COMEX黄金非商业多头持仓 张 243566 230801 12765 5.53% COMEX白银非商业多头持仓 张 56770 57801 -1031.00 -1.78% COMEX黄金非商业空头持仓 张 93031 89135 3896 4.37% COMEX白银非商业空头持仓 张 27757 26867 890.00 3.31% SPDR黄金 ETF持有量 吨 912.14 916.77 -4.63 -0.51% SLV白银ETF 持仓量 吨 14486.53 14585.24 -98.72 -0.68% 美元指数 102.17 103.91 -1.74 -1.68% 美日汇率 127.85 132.10 -4.25 -3.22% 美国实际利率 % 1.31 1.34 -0.03 -2.24% 标准普尔500指数 3999.09 3895.08 104.01 2.67% 美10年期国债 收益率 % 3.49 3.55 -0.06 -1.69% TED利差 % 0.12 0.14 -0.02 -12.46% RJ/CRB商品 价格指数 273.77 264.82 8.95 3.38% 金银比 81.07 79.53 1.54 1.93% VIX波动率指数 % 18.35 21.13 -2.78 -13.16% 金油比 24.02 25.37 -1.35 -5.33% 道琼斯工业 34302.61 33630.61 672.00 2.00% 钯金期货 美元/盎司 1788.00 1809.00 -21.00 -1.16% 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 02 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国上周初请失业金人数处于较低水平 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 单位2019-03-09 2019-04-27 2019-06-15 2019-08-03 2019-09-21 2019-11-09 2019-12-28 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2020-02-15 2020-04-04 2020-05-23 2020-07-11 2020-08-29 2020-10-17 2020-12-05 2021-01-23 2021-03-13 2021-05-01 2021-06-19 2021-08-07 2021-09-25 2021-11-13 2022-01-01 2022-02-19 2022-04-09 2022-05-28 2022-07-16 2022-09-03 2022-10-22 美国截至1月7日当周初请失业金 人数20.5万，略高于前值，但相比于去年四季度，单周初请失业金人数增 长处于较低水平。 2022-12-10 美国经济数据 图2.2：美国12月通胀数据放缓 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0.00 -2.00 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 美国12月CPI年率未季调6.5%，低于前值符合预期，CPI环比下滑0.1%，为疫情复苏以来首次，表明美国通胀已经见顶，开始呈现持续放缓趋势。核心CPI年率未季调5.7%，低于前值符合预期，核心商品延续收缩抵消了核心服务的持续扩张，是核心通胀数据同比放缓的主要原因。 美国经济数据 图2.3：美国1月消费者信心指数好于预期 美国:密歇根大学消费者信心指数 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 40.00 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.4，好于预期和前值，主要受1年通胀预期大幅回落的提振。 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 通胀数据放缓，坚定美联储放缓加息预期 美国2022年最后一个月通胀数据放缓，再次巩固美联储放缓加息预期。本周多位美联储高官发言重申美联储抑制通胀的决心，支持放缓加息，认为政策利率终点应维持在5%水平以上，在暂停加息后维持一段时间。尽管美联储一再强调不惜牺牲经济持续加息抑制通胀，但市场依旧保持乐观，在利率终点和降息时机方面，均与美联储出现分歧，货币市场预测最早今年11月开始降息。 美联储观察工具显示，今年2月加息25个基点攀升至93.7%，3月加息25个基点概率78.5%。 通胀数据放缓，坚定美联储放缓加息预期 图2.2：美联储明年2月加息预测图2.3：美联储明年3月加息预测 资料来源：cmegroup、一德宏观战略部 美、欧央行资产负债表 图2.6：美欧资产负债表 9,000,000.00 8,500,000.00 8,000,000.00 7,500,000.00 7,000,000.00 6,500,000.00 6,000,000.00 5,500,000.00 5,000,000.00 4,500,000.00 4,000,000.00 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 2020-01-01 2020-02-12 2020-03-25 美国:所有联储银行:总资产 2020-05-06 2020-06-17 2020-07-29 2020-09-09 2020-10-21 2020-12-02 2021-01-13 2021-02-24 2021-04-07 2021-05-19 2021-06-30 欧洲央行:总资产 2021-08-11 2021-09-22 2021-11-03 2021-12-15 2022-01-26 2022-03-09 2022-04-20 2022-06-01 2022-07-13 2022-08-24 2022-10-05 2022-11-16 本周，美欧资产负债表同时扩 张，欧央行资产负债表扩张速度更快，创去年4月中旬以来最大，对 美元形成支撑。 2022-12-28 03 利率和汇率 2020-01-02 2020-02-12 2020-03-24 2020-05-05 2020-06-16 2020-07-27 2020-09-04 2020-10-16 2020-11-27 2021-01-13 2021-02-24 2021-04-07 2021-05-18 2021-06-28 2021-08-06 2021-09-17 2021-10-28 2021-12-09 2022-01-26 2022-03-08 2022-04-18 2022-05-26 2022-07-08 2022-08-17 2022-09-27 2022-11-07 2022-12-19 美国实际利率和黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 本周，名义利率再次拖累实际 利率回落，通胀预期小幅回落，对 贵金属形成支撑。 实际利率(左轴） 伦敦黄金价格（右轴） 2.0000 2,100.00 1.5000 2,000.00 1.0000 1,900.00 0.5000 1,800.00 0.0000 1,700.00 -0.5000 1,600.00 -1.0000 1,500.00 -1.5000 1,400.00 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 美国与主要经济体利差 图3.2：美国、日本、英国利差 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 资料来源：同花顺iFinD、一德宏观战略部 2019-01-04 2019-02-27 2019-04-18 2019-06-11 2019-08-01 2019-09-23 2019-11-12 2020-01-01 2020-02-21 2020-04-13 美德利差（%） 美日利差（%） 美英利差（%）（右轴） 2020-06-03 2020-07-23 2020-09-14 2020-11-03 2020-12-23 2021-02-12 2021-04-05 2021-05-25 2021-07-14 2021-09-02 2021-10-22 2021-12-13 2022-01-31 2022-03-22 2022-05-12 2022-07-06 2022-08-25 2022-10-18 截至2023年1月13日，本周美 对德、对英利差反弹，美对日利差回落，其中美对英利差再次转正， 对美元形成支撑。 202