螺纹铁矿期货周报：春节后重点影响因素提示

螺纹铁矿期货周报 2023年01月15日 联系我们 春节后重点影响因素提示 研究员：韩静 联系方式：010-56711831 独立性声明 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 螺纹： 节前价格高位震荡，目前市场对节后预期过满，节后下游需求兑现成为重点关注因素，将决定价格方向，但今年春节较早，下游需求启动可能推迟至2月末3月初，按照目前企业生产进度，节后钢材库存预计偏低水平。若节日期间库存增量超预期。则可能阶段性供需过剩，价格或调整。建议：节前短线参与或 观望，轻仓或空仓过节，规避长假风险。 铁矿石： 市场对节后强预期支撑节前铁矿价格。节后钢材下游需求兑现成为重点关注因素，可能出现钢材阶段性的供需过剩拖累铁矿石价格，届时价格有调整可能。另外，天气因素如造成矿山生产发货不确定，则对价格有支撑作用。此外，政策干预也可能对铁矿石价格造成冲击。建议：节前短线参与或观望，轻仓或空仓过节，规避长假风险。 风险提示：政策影响、下游需求、矿山发运、钢企限产 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 市场对节后预期较强，本周螺纹和矿石高位震荡偏强。 螺纹钢2305合约日K线 铁矿石2305合约日K线 前期房地产行业迎来多重利好，市场情绪偏乐观，本周全国部分省市发布2023年GDP目标，普遍超5%，再度点燃市场热情。 基本面方面，螺纹低产量低库存低需求并存，下游成交逐步萎缩，短流程企业停产增多，供应迅速萎缩。 铁矿石方面，矿山发货窄幅波动，节前钢厂备货，钢厂库存大幅增加，本周港口库存增加明显。 Part2本期分析 春节前：大概率呈现高位震荡。 春节后：长假期间，库存继续累库，按照往年情况，预计今年节后螺纹库存可能不超过1000万吨，钢材库存可能在1700万吨，库存水平偏低。但是如果企业积极生产，则可以导致库存增量超预期，将带来库存压力。目前市场对节后预期过满，但今年春节较早，预计下游需求启动时点偏晚，可能推迟至2月末3月初，可能出现阶段性供需过剩，价格可能出现调整。 操作建议：节前短线参与或观望，轻仓或空仓过节，规避长假风险。 风险点：政策刺激、行业政策、下游需求、原料支撑、环保限产 钢材库存：社会库存将继续增加 1.螺纹钢和钢材社会库存处于历史正常区间内，略高于5年均值。 2.从厂内库存来看，螺纹钢厂内库存5年新低，钢厂库存低于5年均值。 3.春节前，预计库存仍将继续增加。 春节前后螺纹钢社会库存（万吨） 春节前后钢材社会库存（万吨） 春节前后螺纹钢钢厂库存（万吨）春节前后钢材钢厂库存（万吨） 钢材库存：总库存目前偏低水平 1.总库存（社会+厂库），螺纹钢和钢材库存均低于5年均值水平。 2.节前，库存处于偏低水平，对价格有支撑作用。 3.低库存水平支撑了近期钢材的价格。 春节前后螺纹钢社会+厂库库存（万吨）春节前后钢材社会+厂库库存（万吨） 钢材库存：节后库存水平预估 近5年，春节期间，螺纹增量在200-300万吨，钢材增量在300-500万吨。 春节后，社会库存库存高点一般出现在节后第三周或者第四周，螺纹钢高点较春节前一周大概增加400-600万吨。钢材高点较节前一周大概增加600-900万吨。 2020年相对特殊，由于疫情影响，节后需求推迟，钢厂产量不断投放，导致库存高点在节后第7周左右，库存增量也高于常年水平。 近5年节后螺纹钢库存高点都超过1000万吨，钢材库存高点则在2000万吨上下。2022年库存水平偏低。 螺纹社会库存节前节后增量变化（万吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 节前一周 408 562 621 522 597 732 517 节后一周 509 697 861 725 776 1009 785 增量 101 135 240 203 189 277 268 节后高点 647 874 1082 1019 1427 1304 1000 增量 239 312 461 497 830 572 483 钢材社会库存节前节后增量变化（万吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 节前一周 911 1094 1219 1118 1185 1362 1117 节后一周 1071 1336 1616 1458 1503 1803 1537 增量 160 242 397 340 318 441 420 节后高点 1257 1639 1965 1869 2599 2233 1786 增量 346 545 746 751 1481 871 669 供应因素：历年春节前后产量变化 独立短流程企业生产灵活性较高，一般春节前会出现大规模停产现象，至正月十五前后开始陆续复产。独立短流程企业主要以螺纹钢、型材等长材产品为主。电炉钢产量贡献度呈现断崖式下降，节后再出现V型增加。 长流程企业如无特殊规定限产、检修外，属于连续生产，节假日期间正常生产。 历年数据统计来看，春节后1周产量都低于节前，节后第2周或第3周达到节前生产水平。2018年以来，螺纹钢节前产量在290-320万吨，钢材节前产量在900-1000万吨。 但是今年产量数据明显低于历史同期水平。 长流程螺纹钢周度产量（万吨）短流程螺纹钢周度产量（万吨）春节后钢材周度产量（万吨） 供应因素：由现有库存及产量生产，推演节后库存 目前产量数据低于历史同期水平，近期有部分企业发布停产限产检修，预计产量可能仍将保持偏低水平，预计结合前述产量和库存的分析。 目前周度产量处于2016年量值，如果企业维持目前的生产水平，预计螺纹节后库存可能增加250-350万吨，钢材节后库存可能增加450-600万吨。 预计节后螺纹库存高点可能不足1000万吨，钢材社库高点可能在1700万吨左右。库存属于同期偏低水平。 值得注意的是，一季度采暖季限产取消后，企业生产在没有行政管控后，将主要由盈利水平决定，目前行业盈利水平处于盈亏线附近，对于企业的减产压力暂时有限。如果春节长假期间，企业积极复产，届时螺纹库存高点可能超过1000万吨，钢材有可能接近2000万吨，库存则有压力。 供应因素：下游需求或启动相对延迟 1.目前市场已经进入节前的季节性萎缩，按照惯例，下游需求通常在正月十五前后陆续启动。但是今年春节相对提前，元宵节在2月初，预计下游需求启动相对较晚，可能推迟在2月末甚至3月初。 2.其次，目前疫情防控政策放开，而过去两年受就地过节的倡导，预计今年春节或出现务工人员延迟返城的现象，将影响下游需求复苏。 3.此外，全国多地已经顺利、平稳渡过第一波疫情高峰。官方预计今年春运客流总量将超过20亿人次。国务院联防联控机制专家表示，我国短期内由XBB系列变异株引发大规模流行的可能性低。随着春节人员的返流，可能会在当地引起一波输入性高峰。不排除会导致下游需求推迟。 4.春节后，不排除出现库存累积但需求疲弱，阶段性供需错配现象，对于价格可能暂时不利。 主流贸易商建材成交（万吨） 供应因素：房地产行业政策兑现还需要关注 1.11月份房地产行业迎来多重利好政策，房企资金紧张现象有望缓解。 2.惯性作用下，2022年1-11月房地产行业各项指标仍同比下降，投资、新开工、土地购置面积均出现同比下降。 3.土地购置和新开工面积将影响下一年施工情况，按照2022年数据来看，新开工面积逐月下降，为2015年以来历史同期最低水平。从现实情况来看，2023年春季房地产行业需求可能难以出现需求放量。 4.从政策角度来看。政策效果还有待检验，强预期是否能够在春季需求中立刻兑现还有待关注。疫情防控政策放开后，可能需要适应的阶段，适应阶段过后，消费、需求逐步回归正常化，预计可能在明年二季度甚至下半年恢复到正常水平，届时需求可能将改善或者释放。 房地产开发投资同比增速销售面积月度数值（万平方米）新开工面积月度数值（万平方米）土地购置面积同比增速 春节前：大概率维持高位震荡态势。 春节后：目前市场对节后表现强预期，支撑铁矿价格。节后钢材下游需求兑现成为重点关注因素，将决定钢材和矿石价格方向，但是鉴于节后需求或不能立即启动，如果企业产量、库存过高，可能将造成阶段性的供需过剩，届时价格有调整可能。另外，天气因素如果造成矿山生产发货不确定性，则对价格有支撑作用。此外，政策干预可能对价格造成冲击。 操作建议：节前短线参与或观望，轻仓或空仓过节，规避长假风险。 风险点：政策干预，矿山发运、钢企复产/限产政策、钢材下游需求兑现 政策——悬在铁矿石上方的一把利剑 1.2022年春节前后国家发改委、市场监管总局、中钢协等多部委要确保铁矿石市场平稳运行。 2.虽然从趋势上没有改变后期的上涨，但是在政策最初出台后，铁矿石仍铁矿石价格应声而下。 3.1月初，针对近期铁矿石价格过快上涨等情况，发改委价格司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，听取业内专家和部分市场机构意见，研究加强铁矿石价格监管工作。发改委高度关注铁矿石市场价格变化，将会同有关部门紧盯市场动态，持续加强监管，对散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，坚决打击、绝不姑息，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。 时间 事项 2022-1-28 发改委将采取有力措施加强铁矿石价格监管 2022-2-9 发改委与市场监管总局联合约谈有关铁矿石资讯企业 2022-2-11 发改委、市场监管总局将开展铁矿市场联合监管调研 2022-2-15 发改委、市场监管总局、证监会联合提醒告诫部分铁矿石贸易企业 2022-2-17 发改委、市场监管总局赴青岛开展铁矿市场联合监管调研 2022-2-23 发改委、市场监管总局联合召开专题会议研究防范铁矿石过度囤积工作 2022-2-28 发改委联合市场监管总局、大连商品交易所展开联合调研 2022-4-13 中纪委：督促证监会党委和大商所党委监测研判潜在风险，维护期货市场平稳运行 2022-4-19 发改委将全力做好大宗商品保供稳价工作 矿山发货：天气可能造成供应不确定性 1.从四大矿山季度数据来看，一季度产量或发货量通常是年度最低水平，主要原因是，一季度澳大利亚面临频繁的飓风天气，巴西通常会出现强降雨天气，对矿山的生产和发货均会造成不同程度的影响，可能出现阶段性的供应下降甚至供应紧张现象。 2.一季度钢企没有采暖季限产政策，企业生产情况取决于企业利润水平，不排除出现短时的供需错配现象。 淡水河谷季度产量（万吨）力拓季度产量（万吨）必和必拓季度产量（万吨）FMG季度产量（万吨） 下游需求：企业生产不受行政限产约束 1.自2017年以来连续执行了5年的秋冬采暖季环保限产，在2022年四季度缺席，行政干预政策缺席后，对于钢企生产影响减弱，缓和了铁矿石需求下降的空间。 2.采暖季限产政策缺席后，企业的生产调节完全取决于企业盈利水平的波动，目前长流程企业处于盈亏线附近，如若出现大幅亏损将会导致钢企大面积大规模减产限产，影响铁矿石需求。 3.就目前的高炉开工率来看，处于正常偏低水平，样本企业铁水产量处于5年均值水平，增长空间较大。市场对于2023年春季钢铁企业复产预期比较强烈。 247家样本钢企高炉开工率247家样本钢企铁水产量（万吨） 库存因素：低库存一定程度支撑矿石价格 1.2022年年末，港口库存并未市场预期出现增加，反而回落至1.31亿吨左右，库存总量低于5年均值水平。 2.节前，钢厂进行原料备货，厂内库存连续增加，库存量超