PVC年报：需求回升预期明显 震荡反弹仍可期待

PVC年报 2022年12月19号 需求回升预期明显震荡反弹仍可期待 1 瑞达期货研究院投资咨询业务资格 许可证号:30170000 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 摘要 进入2023年，PVC的基本面预计将呈现强预期，弱现实的格局。一方面，党的二十大确定了2023年，我国将着力扩大国内需求，加快建设现货化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度的吸引和利用外资，有效防范化解重大金融风险。在党的二十大精神的指导下，国内经济有望得到复苏。而国家全面推进乡村振兴，推出十六条房地产刺激政策、优化、精准疫情防控政策等宏观措施，也有利于拉动PVC的下游需求。另一方面，我们也注意到国内PVC的产能继续明显上升，PVC的市场供应充足，若出口回归常态，则国内PVC仍处于供过于求的格局，预计将对PVC的价格产生压制。综合来看，2023年国内PVC的供应继续有所增加，但需求也将明显回升，预计PVC将会走出一个区间震荡反弹的格局。波动范围约为6000—8000之间。 市场研报 目录 一、2022年PVC市场行情回顾2 1、期货盘面回顾2 二、PVC基本面分析3 1、PVC产能产量分析3 2、PVC进出口量分析5 3、PVC装置检修分析5 4、PVC装置开工率分析6 5、PVC社会库存分析7 6、PVC下游需求分析9 三、PVC上游原料分析11 四、PVC基差分析13 五、技术分析13 六、观点总结13 免责声明15 一、2022年PVC走势回顾 1、期货盘面回顾 2022年，PVC走出了一个震荡下行的格局。年内高点出现于2022年4月8日报9529 元，低点出现于11月4日，报5484元。截至2022年12月9日，PVC下跌了2191元，跌幅26.26%。其中1--4月份，受俄乌冲突加剧，国际原油及国内煤炭价格快速上涨等因素的带动，国内PVC小幅上升，但由于下游需求不足，上行的力度并不强。4--7月份，国内疫情死灰复燃，多个地区疫情严重，在疫情防控的影响下，各地运输受阻，物流不畅，且下游企业也无法正常开工生产，受此影响，PVC的需求明显减少，价格震荡下行。7月份，管理加强了对煤炭价格的监管，国内煤炭价格大幅回落，PVC仅存的成本支撑崩塌，价格也是快速走低。7月下旬至11月，国内PVC继续有新增装置投产，市场供应增加，而国内疫情反反复复，导致房地产市场持续低迷，PVC的需求也明显不足。社会库存始终维持高位。PVC也走出了区间震荡，重心下移的格局。目前正位于5800元6100 元之间震荡整理。 图表来源：瑞达期货研究院 二、基本面分析 1、产能产量分析 从PVC产能图中我们可以看到，自2015年我国PVC产能增速降至最低后，2016年开始，国内PVC的产能增速明显回升，2016年—2018年，国内PVC的产能增速均在1.00%以下，2019年PVC增速开始大幅上升，产能增速达6.95%，2022年受疫情影响，PVC产能增幅明显放缓，报5.16%。2023年，我国PVC装置计划新增产能继续明显上升，达到490 万吨，增幅为17.94%。若新增产能均能按计划投产，国内的PVC产能将达到3221万吨。届时国内PVC的供应将大幅增长。不过，由于新增产能投产的不确定因素较多，考虑到宏观经济因素及产业环保等方面的影响，实际投产的数量仍需关注，由于前几年都有新装置延后投产的现象，预计2023年实际投产的新产能或不及预期。 2022年11月，我国共生产PVC163.75万吨，环比增加了17.35万吨，增幅-9.58%， 同比也下降了12.76万吨，升幅-7.23%。2022年1—11月，我国共生产PVC2016.79万吨，同比下降了17.22万吨，增幅-0.85%。从产量走势图中可以看到，2022年前三季度，国内PVC的产量呈现区间震荡，重心下移的格局。但11月份，PVC的产量大幅下降，不仅创出了年内的低点，也远远低于前两年同期水平。由于2022年疫情防控严厉， 国内房地产市场持结不景气，PVC需求不足，且生产企业利润不佳，生产积极性不高，多套装置主动停产或降负生产。导致国内产量明显减少。2023年PVC产能继续增加，且随着疫情防控措施的放松，预计2023年国内PVC的产量将明显回升。 图表来源：隆众资讯瑞达期货研究院 2、进出口分析 2022年10月，我国PVC进口量环比同比均有所下降，前十个月的进口量也不及去年 同期水平。数据显示：2022年10月，我国进口PVC4.02万吨，较上月下降了329.01吨， 升幅-7.59%，较去年同期水平则下降了1123.72吨，升幅为-2.72%。2022年1-10月，我国共进口PVC38.31万吨，较去年同期下降了8.58万吨，降幅18.29%。从PVC季节性进口走势图中可以看出，2022年，国内PVC的进口量始终处于历史低位区域，远远低于往年的同期水平。显示在国内PVC产能持续增长，且电石法PVC具有一定的成本优势的格局下，国内PVC的自给率非常高，对进口依赖度很小。随着国内新增产能继续投放，预计2023年，国内PVC的进口量仍有望进一步减少。 2022年10月份，我国PVC的出口量环比同比均有所下降，但前十个月的累计出口量仍高于去年同期水平。数据显示：10月份，我国出口PVC12.94万吨，环比下降了1.86万吨，升幅-12.56%；较去年同期水平也下降了1.21万吨，升幅-8.56%。2022年1--10月份，我国共出口PVC213.10万吨，较去年同期上升了40.85万吨，升幅23.71%。从以上数据可以看出，2022年，国内PVC的出口量呈冲高回落的格局。2月中旬，俄乌冲突爆发，原油价格快速走高，海外PVC的成本急剧上升。国内PVC的价格优势明显，出口量也大幅上升。到了下半年，原油价格有所回落，国内PVC的价格优势减弱，出口量开始明显回落。目前PVC的出口量已回落至去年同期水平下方。由于目前原油继续保持区间震荡，重心下移的格局，且俄乌冲突在2023年大概率缓和，预计原油价格后期或将稳中有跌，国内PVC的价格优势减弱，后期的出口量或将保存平稳。预计2023年PVC的累计出口量将明显低于2022年。 图表来源：瑞达期货研究院 3、装置检修分析 2022年12月份，正在检修的装置与计划进行检修的装置较11月份有所减少。数 据显示：12月份正在检修的装置与计划进行检修的装置共有18套，涉及产能为516万 吨。其中，长期停车及未确定重启的装置有1套，涉及产能24万吨。停车检修的装置有 8套，涉及产能112万吨，多数未确定复产时间。降负荷生产的装置有9套，涉及产能 340万吨。总体来说，12月份PVC装置检修量有所减少，预计市场供应量将有所回升。从PVC装置检修损失量走势图中，我们可以看到，2022年四季度，国内装置的检 修量明显上升，主要仍是因为生产企业利润微薄，生产积极性不高，主动降负生产所致。 进入2023年后，预计装置检修量将有所减少。 PVC装置检修损失量走势 数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 4、装置开工率分析 2022年，PVC生产企业开工率总体呈现震荡向下的格局，目前也低于往年同期水平。数据显示：截至12月16日，国内PVC的装置开工率报71.85%，较11月份回升了2.6%，与去年同期相比，则下降了1.70%。其中，电石法PVC的开工率为71.23%，环比上升4.37%，同比下降6.68%；乙烯法PVC的开工率为74.03%，环比下降5.12%，同比则上升了15.98%。从图中可以看到，2022年PVC生产企业开工率受到疫情防控及下游需求的影 响很大，3月份俄乌冲突导致原油，煤炭价格持续走高及疫情相对平稳的影响，PVC的开 工率仍能维持在相对高位，但自二季度开始，受宏观经济不佳，房地产行业持续低迷，屡创新低及生产企业利润不佳等因素的共同影响下，PVC行业的开工率震荡回落，并于11月初创出了年内低点67.22%，目前略有回升。进入2023年后，随着疫情防控政策的调整，预计下游需求有望有所回升，PVC的装置开工率也有望回升。 数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 5、库存分析 2022年12月份，PVC社会库存环比继续有所回落，但仍远高于往年同期水平。数据 显示：截至2022年12月11日，PVC总库存报24.42万吨，较11月份下降了6.06万 吨，降幅19.88%，同比则上升了10.23万吨，增幅72.09%。其中华东地区库存报19.42万吨，环比下降了5.16万吨，降幅20.99%，同比则上升了8.42万吨，升幅76.55%；华南地区库存报5.00万吨，环比下降了0.90万吨，降幅15.25%，同比则上升了1.81万吨，升幅56.74%。从以上数据可以看出，2022年，PVC的社会库存仍明显高于去年同期水平，显示2022年PVC的供应明显过剩。 从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。但是2022年，PVC的库存走势与往年大不相同。在春节过后，PVC库存创出一个阶段性高点，但随后并没有如往年一般回落，而是长时间维持在年内高位水平。并且在10月份还创出年内新高后才有所回落。显示2022年，国内PVC供过于求的格局一直延续着。2023年，随着疫情防控措施的改变与宏观政策的刺激，预计下游需求有望好转，PVC的库存走势或许重回老趋势。即在春节过后，库存有望持续 回落。 图表来源：瑞达期货研究院 6、下游需求分析 截至2022年12月，PVC下游企业的开工率环比有所下降，同时也低于去年同期水平。 其中华南地区下降幅度更为明显。数据显示：截至12月19日，华北下游制品企业开工率报55.00%。环比回落了5.00%，同比则回落8.00%。华北下游企业开工率报43.00%，环比下降了2.00%，同比则下降了12.00%。华南地工开工率报50.00%的低位区域。环比下降了7.00%，同比则回落了18.00%。PVC下游企业开工率环比同比均明显回落，显示国内的PVC下游需求不足，明显不及去年同期水平。这主要是受下游需求不足的影响。进入2023年后，随着疫情防控措施的调整，预计下游需求有望明显回升，PVC下游企业的开工率也有望明显回升。 图表来源：瑞达期货研究院 11月份。我国房地产数据环比继续有所走弱，也不及去年同期水平，已回落到近几年来的低点，仅略高于2015年。数据显示：2022年11月份，国房景气指数报94.42，环比下降了0.27个百分点，同比也低了6.03个百分点。部分房地产数据也呈现下滑趋势，且仍没有明显的止跌迹象。数据显示：2022年11月，国内新屋开工面积、施工面积、竣工面积同比分别下降了71187.53、62796.52及13044.82万平方米，涨幅分别为-38.94%、-6.54%与-18.97%。显示国内房地产市场持续不景气。不过，我们也看到，自 2022年下半年以来，楼市调控政策有所放松，到了2022年年底，国内陆续出台了一些稳定楼市，刺激经济的政策。11月下旬，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。通知指出：一要保持房地产融资平稳有序，稳定房地产开发贷款投放。支持个人住房贷款合理需求。稳定建筑企业信贷投放。支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期。保持债券融资基本稳定。支持优质房地产企业发行债券融资。保持信托等资管产品融资稳定。鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求。二要积极做好“保交楼”金融服务。支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款。鼓励金融机构提供配套融资支持。三要积极配合做好受困房地产企业风险处置。做好房地产项目并购金融支持。积极探索市场化支持方式。对于部分已进入