【每周经济观察】部分出行数据恢复至疫前水平，弱社融弱出口存在结构性亮点

【每周经济观察】 部分出行数据恢复至疫前水平，弱社融弱出口存在结构性亮点 研究中心 2023年1月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：部分出行数据恢复至疫前水平，弱社融弱出口存在结构性亮点 一周行情回顾：2023年第二个交易周，权益市场延续“开门红”行情，出现小幅反弹。债市交易演绎“利好出尽”行情，宽幅震荡。能化板块受原油带动出现大 幅反弹。 疫后经济活动复苏情况跟踪 人流：出行情况自12月中旬以来出现明显恢复。从道路拥挤情况看，一线城市中北京、广州已恢复至疫情前水平，上海恢复最慢，较2019年同期仍有10%差距，新一线及二线城市中，西安、成都、天津、武汉已分别超疫情前4-10%水平。地铁出行恢复相对缓慢，一线城市中北京、上海、广州仅恢复至19年同期6-7成水平，深圳恢复最快，已恢复至疫情前水平。新一线及二线城市中，成都恢复最快，已超疫情前20%水平，但也与地铁线路建设开通相关。 物流：铁路及公路货运去年12月中旬以来运力回落，而在1月第一周出现企稳回升。快递揽收投递量12月中旬出现回落，自12月第四周开始稳步回升，目前已恢复至接近12月高点水平。随着春节放假，物流出现季节性回落。 春运：2023年春运自1月7号开始，从前5天数据看，全国客运量较2021、2022年同期提升108%及43%，恢复至2019年同期九成水平。分出行方式看，公路、民航、铁路客运量较去年同期分别提升49%、32%、35%。 12月社融及进出口数据解读 新增社融表现不强，信贷增长结构性好转：受企业、非银存款同比大幅减少和基数影响，12月M2同比回落至11.8%，M2-M1剪刀差走扩至8.1个百分点。12月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿，主要受政府和企业债券融资拖累，而人民币贷款成为主要贡献。信贷增长结构性好转，企业贷款和居民贷款继续分化，居民短期及中长期贷款同比均下滑，企业中长期贷款增长显著。 外需加速回落，出口增速跌幅继续扩大：受外需加速回落及国内病毒感染高峰影响，12月出口金额同比增速从前值的-8.9%继续下探至-9.9%，成为2021年以来最低点。运价指数已跌至低于2020年水平，12月较年初下滑63%，传统第四季度出口旺季并未出现，外需收缩加速影响明显。对英国和欧盟出口同比降幅进一步扩大，对其他国家出口的同比降幅有所收窄。 疫情管控放开后进口同比增速出现环比回升：12月进口金额同比从11月的-10.6%回升至-7.5%。对东盟进口同比增速进一步下滑，对其他主要经济体出现边际回暖但仍在负增长区间。 主要大宗商品贸易情况：成品油出口增速继续上升，成品油出口数量及价格同比上升，原油进口数量及价格同比上升，价格环比下降。钢铁出口量同比上升、价格 下降，出口金额同比下滑。粮食出口规模同比下降，价格同比上升。 风险提示病毒传播超预期；稳增长政策不及预期；美联储货币政策节奏超预期 1 第一部分 一周行情回顾 行情回顾：1月9日-1月13日，权益市场延续“开门红”，能化板块领涨 2023年第二个交易周，权益市场延续“开门红”行情，出现小幅反弹。债市交易演绎“利好出尽”行情，宽幅震荡。能化板块受原油带动出现大幅反弹 一周涨跌幅 增值税减免措施再加力：1月9日晚，国家税务总局网站发布《财政部税务总局关于明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策的公告》，自2023年1月1日至2023年12月31日，对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税 5.91% 4.51% 1.92% 1.97% 2.42% 首场主要银行信贷工作座谈会召开：1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议提出，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流 1.44% 0.80% 0.37% -0.02%-0.13% -0.06% 0.00% 美联储发布通胀数据显示通胀状况有所缓解：美国时间1月12日，美国公布CPI数据，CPI同比增长6.5%，环比下降0.1% 上证50期货 中证500期货 沪深300期货 中证1000期货 10年期国债期货 2年期国债期货 5年期国债期货 Wind商品指数 Wind贵金属 Wind能源 Wind有色 Wind化工 Wind农副产品 -0.33% 第二部分 疫后经济活动复苏情况跟踪 一二线城市市内汽车出行恢复至疫前九成以上水平，部分城市已超疫前水平 随着新冠病毒传播的加速推进，出行情况自12月中旬以来出现明显恢复。从道路拥挤情况看，一线城市中，北京、广州已恢复至疫情前水平，上海恢复最慢，较2019年同期仍有10%差距，新一线及二线城市中，西安、成都、天津、武汉已分别超疫情前4-10%水平 拥堵延时指数显示路面交通方面一线城市中北京恢复最快，上海最慢，新一线/二线城市中，西安、天津、成都恢复最快 拥堵延时指数过去7天移动平均 与2022年同期相比 与2021年同期相比 与2019年同期相比 北京 1.83 5% 9% 3% 上海 1.54 -5% -9% -10% 广州 1.63 -1% -1% 3%-1%6% 深圳 1.63 9% 5% 成都 1.75 0% 0% 杭州 1.46 -7% -5% -7% 重庆 1.74 -3% -6% -2%4% 武汉 1.79 14% 14% 南京 1.70 1% -1% 0% 拥堵延时指数过去7天移动平均 与2022年同期相比 与2021年同期相比 与2019年同期相比 郑州 1.66 15% -5% -4% 西安 1.91 67% 4% 10% 天津 1.63 22% 4% 8% 苏州 1.48 -2% -3% -4% 宁波 1.42 -5% -6% -11% 长沙 1.75 0% 3% 1% 青岛 1.56 -5% -9% -1% 大连 1.69 -8% -1% 2% 无锡 1.46 -2% -2% -5% 一线城市地铁出行人流量仍仅恢复至疫前六至七成水平 地铁出行恢复相对缓慢，一线城市中北京、上海、广州仅恢复至19年同期6-7成水平，深圳恢复最快，已恢复至疫情前 水平。新一线及二线城市中，成都恢复最快，已超疫情前20%水平，但也与地铁线路建设开通相关 地铁客运量方面，一线城市中深圳恢复最快，北京、上海恢复最慢，新一线/二线城市中，成都恢复最快 地铁客运量过 去7天移动平均 与2022年同期相比 与2021年同期相比 与2019年同期相比 北京 670 -22% -7% -37% 上海 717 -30% -23% -30%-30% 广州 597 -28% -26% 深圳 562 9%-10% -3%7% 6%30% 成都 472 武汉 247 -20% -4% 11% 南京 178 -32% -32% -42% 西安 232 -7% 郑州 85 78% -40% 1% 地铁客运量过 去7天移动平均 与2022年同期 相比 与2021年同期相比 与2019年同期相比 苏州 87 -25% -14% -11% -3%-1% 重庆 248 -19% 石家庄 24 -22% 513% -8% 长沙 154 -2%10% -17%2% 157% 合肥 75 83% 昆明 53 6% -10% -8% 厦门 43 -24%-23% 11% 247% 南宁 69 -14% 14% 东莞 8 -16% -21% -41% 物流运力明显恢复，受春节放假影响开始回落 从物流行业看，铁路及公路货运去年12月中旬以来运力回落，而在1月第一周出现企稳回升。以邮政为代表的快递揽收投递量波动更为明显，12月中旬出现回落，自12月第四周开始稳步回升，目前已恢复至接近12月高点水平 铁路货运及公路货运量已基本恢复邮政快递量自去年12月21日以来稳步回升 万吨 1,200 全国日货运量:铁路全国高速公路日通行量:货车 万辆 1,000 亿件全国邮政快递日揽收量全国邮政快递日投递量 6 1,100 5 800 1,0004 600 9003 2022-09-01 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-05 2022-09-01 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-05 8004002 春运自1月7号开始，前5天数据较去年同期明显好转，恢复至疫情前九成水平 2023年春运自1月7号开始，从前5天数据看，全国客运量较2021、2022年同期提升108%及43%，恢复至2019年同期九成水平。分出行方式看，公路、民航、铁路客运量较去年同期分别提升49%、32%、35% 春运全国日客运量（万人次）春运日客运量：公路（万人次） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 春运天数2 468 101214 1618 20222426 283032 34363840 春运天数246 81012 14161820 222426 2830 3234 363840 春运日客运量：民航（万人次）春运日客运量：铁路（万人次） 160 2020202120222023 1200 2020202120222023 120 80 40 800 400 0 春运天数24 6810 121416 1820 222426 283032 34363840 0 春运天数 246 81012 14161820 222426 2830 3234 363840 第三部分 12月社融及进出口数据解读 社融：新增社融总量增速下行，信贷增长结构性好转 12月M2同比回落至11.8%，M2-M1剪刀差走扩至8.1个百分点 12月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿，主要受政府和企业债券融资拖累，而人民币贷款成为主要贡献。信贷增长结构性好转，企业贷款和居民贷款继续分化，居民短期及中长期贷款同比均下滑，企业中长期贷款增长显著 存量社融与M2同比增速剪刀差-2.2%，实体融资需求依旧不足、银行资产荒现象延续 M2(货币和准货币):同比 %社会融资规模存量:期末同比 15 3 11.80 1 9 9.60 1 1 千亿元 16 12 8 4 0 -4 -8 千亿元 16 12月新增社融同比少增1.05万亿，政府债券及企业债券分别同比 少增8893、4876亿元 14.4 11.5 12月新增社融项目构成 10.4 11.7 7.0 2022-12 2021-12 2020-12 2.8 2.2 1.9 1.5 1.1 -0.6 -1.7-1.0 -0.3 -2.7 -1.4 -6.4-7.4 人民币贷款外币贷款政府债券企业债券股票融资表外融资 政策带动企业中长期贷款继续改善，居民中长期贷款维持低迷 12月新增人民币贷款项目构成2022-12 12 78 4.4 12.1 5.5 2021-12 2020-12 4.1 41.1 50.2 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 -0.1 3.6 1.9 -0.4 3.4 0.60.7 0.0 1.1 3.3 -4-1.1 -3.1 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款非银贷款票据融资 进出口：12月我国进出口同比增速在收缩