2022年新股盘点：破发成新常态，择时重要性凸显

2023年01月17日 策略类●证券研究报告 破发成新常态，择时重要性凸显-2022年新股盘点 定期报告 投资要点2022年沪深新股发行数量同比下降，但募集资金规模及平均募集资金均有所增加。2022年共有345只沪深新股挂牌上市，其中包括主板新股71只、科创板新股124只、创业板新股150只；发行新股数量较2021年同比减少138只。但从募集资金规模来看，2022年沪深新股的募集资金总额为5704.08亿元、较2021年同比增加352.62亿元；从平均首发募集资金来看，2022年沪深新股平均募集资金为16.53亿元、较2021年同比增长49.22%。一级打新方面，2022年沪深新股破发逐渐常态化。从首日表现来看，2022年沪深新股首日平均涨幅为35.05%、较2021年的164.07%同比大幅下行，同时新股破发频现、破发比例由2021年的3.31%增至23.77%；究其原因，主要系新政之下，新股定价更加市场化。具体来看，假设将新股板块的打新表现按上市板、行业、以及上市月份进行自上而下的归因分析，其中，上市板块方面，主板新股的打新表现最优、创业板次之；行业方面（仅考虑注册制新股），人气行业打新表现更优，排名前列的行业依次为汽车、计算机、以及电力设备；月份方面，在大盘活跃时段上市的新股，其打新表现明显优于其他时段新股，对应五月至八月新股的打新收益及打新胜率均排名靠前。同时，假设从自下而上的个股分析来看，2022年打新收益排名前十的沪深新股，其上市月份大多集中在五月至八月大盘较为活跃的时段，不少还具备发行价格较低等特征。二级市场方面，“择时”的重要性凸显；以新股周期来看，在情绪低点上市的新股，其二级市场表现明显占优。2022年沪深新股二级市场平均收益为21.84%、较2021年同比下降9.19个百分点，实现15%以上正收益的投资胜率达45.51%、较2021年略有下行。具体来看，假设将新股板块的打新表现按上市板、行业、以及上市月份进行自上而下的归因分析，其中，上市板块方面，打新收益略微欠佳的科创板新股在二级市场中呈现出较强韧性、表现最优，主板新股次之；行业方面（仅考虑注册制新股），二级市场投资收益较高的行业为机械设备、电力设备、以及医药生物等新兴行业；月份方面（仅考虑注册制新股），以新股周期来看，在情绪低点上市的新股，其二级市场表现明显优于其他时段新股，对应四月份新股的二级市场收益及投资胜率位列第一；同时，从上述三大因素的区分度来看，“月份”对二级市场投资收益的区分度可能更为明显，凸显了择时的重要性。假设从自下而上的个股分析来看，2022年二级市场投资收益排名前十的，大多为情绪低点上市的新股，其中具备一定稀缺性、或具备主题催化的新股表现更为突出。风险提示：数据统计存在偏差、引用资料存在错漏、新股历史波动规律可能存在变化风险、市场情绪急剧变化、上市公司业绩等风险。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告情绪热度保持，新股局部活跃或将延续-新股周报2023.1.15二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比布局-新股周报2023.1.8新股暂时或将继续以局部活跃为主，等待破局-新股周报2023.1.2大盘震荡虽较为剧烈，但新股表现略显韧性-新股周报2022.12.25风格变化正在展开，震荡后新股逐渐活跃或可期-新股周报2022.12.18 内容目录 一、2022年沪深新股募集情况4 二、2022年沪深新股一级市场表现5 （一）新政之下，新股首日破发不再鲜见5 （二）打新收益的归因分析7 1、上市板块：主板新股打新表现最为稳健7 2、行业：注册制新股中，汽车行业新股打新收益最为可观7 3、月份篇：五月至八月新股的首日打新表现更为突出9 （三）打新表现最优的前10家企业12 三、2022年沪深新股二级市场表现16 （一）受市场波动影响，2022年新股二级市场收益同比略降16 （二）二级收益的归因分析17 1、上市板块：科创板新股二级市场表现更优17 2、行业：注册制新股中，机械新股二级市场表现更优17 3、月份：四月上市注册制新股二级市场表现较为优异19 （三）二级市场表现最优的前10家企业21 四、风险提示26 图表目录 图1：2021年与2022年上市沪深新股的数量对比4 图2：2022年沪深新股的行业分布情况4 图3：2021年与2022年上市沪深新股的募集资金规模对比5 图4：2022年沪深新股的行业募集资金情况5 图5：2021年与2022年沪深新股的平均募集资金对比5 图6：2022年沪深新股的行业平均募集资金情况5 图7：2021年与2022年沪深新股首日平均涨幅对比6 图8：2021年与2022年沪深新股破发数量及破发比例6 图9：2021年与2022年沪深新股首发市盈率均值7 图10：2021年与2022年沪深新股破发数量、新股破发占比7 图11：2022年各上市板的沪深新股平均打新收益%7 图12：2022年各上市板的沪深新股打新胜率%7 图13：2022年各行业的沪深新股平均打新收益%8 图14：2022年各行业的沪深新股打新胜率%8 图15：2022年各行业的注册制新股平均打新收益%9 图16：2022年各行业的注册制新股打新胜率%9 图17：2022年各月份的沪深新股平均打新收益%10 图18：2022年各月份的沪深新股打新胜率%10 图19：2022年各月份的注册制新股平均打新收益%11 图20：2022年各月份的注册制新股打新胜率%11 图21：2021年与2022年沪深新股二级投资收益%16 图22：2021年与2022年沪深新股二级投资胜率%16 图23：2021年与2022年注册制新股二级投资收益%17 图24：2021年与2022年注册制新股二级投资胜率%17 图25：2022年各上市板的沪深新股二级市场平均收益%17 图26：2022年各上市板的沪深新股投资胜率%17 图27：2022年各行业的沪深新股二级市场平均收益%18 图28：2022年各行业的沪深新股投资胜率%18 图29：2022年各行业的注册制新股二级市场平均收益%19 图30：2022年各行业的注册制新股投资胜率%19 图31：2022年各月份的沪深新股二级市场平均收益%20 图32：2022年各月份的沪深新股投资胜率%20 图33：2022年各月份的注册制新股二级市场平均收益%21 图34：2022年各月份的注册制新股投资胜率%21 表1：上交所修订科创板股票发行与承销规则（2021年9月）6 表2：2022年度打新表现最优的前10家企业12 表3：2022年度打新表现最优的前10家企业22 一、2022年沪深新股募集情况 2022年度共有345只沪深新股挂牌上市，其中包括主板新股71只、科创板新股124只、创业板新股150只，注册制新股的占比达79.42%；按行业分类，本年度上市沪深新股主要集中于电子、医药生物、以及机械设备行业，来自上述行业的新股比例分别为19.13%、13.33%、11.30%，合计达43.77%。 与2021年相较，2022年上市沪深新股同比减少138只，但注册制新股比例由2021年的74.74%提升至79.42%、同比增长4.68个百分点。行业方面，电子、医药生物以及机械设备依旧是最为活跃的前三大行业，但在排序上略有变化，电子超越机械设备成为了2022年度上市新股数量最多的行业，而医药生物行业次之；同时，2022年沪深新股的行业集中度有所提升，来自前三大行业的新股比例由2021年的36.86%提升至43.76%、同比增长6.92个百分点。 图1：2021年与2022年上市沪深新股的数量对比图2：2022年沪深新股的行业分布情况 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从募集资金规模来看，2022年沪深新股的首发募集资金总额为5704.08亿元，包括主板首发募集资金额1387.27亿元、科创板首发募集资金额2520.44亿元、创业板首发募集资金额 1796.36亿元，其中注册制新股募集资金占资金总额的75.68%；按行业分类，本年度沪深新股的首发募集资金主要集中于电子、医药生物、以及通信行业，来自上述行业的首发募集资金占比分别为21.13%、13.00%、11.62%，合计达45.76%。 与2021年相较，2022年沪深新股的首发募集资金总额同比增加352.62亿元，其中注册制新股的首发募集资金占比由2021年的65.48%提升至75.68%、同比增长10.20个百分点。行业方面，电子行业受上市新股数量增多等因素影响，其首发募集资金额超越2021年排名第一的医药生物行业、成为首发募集资金额最高的行业，而医药生物行业排名降至第二；同时，2022年沪深新股的首发募集资金行业集中度同样呈现出较为显著的提升，来自前三大行业的首发募集资金占比由2021年的37.36%提升至45.75%、同比增长8.39个百分点。 图3：2021年与2022年上市沪深新股的募集资金规模对比图4：2022年沪深新股的行业募集资金情况 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从平均首发募集资金来看，2022年沪深新股平均首发募集资金为16.53亿元，其中，主板新股的平均首发募集资金为19.54亿元、科创板新股的平均首发募集资金为20.33亿元、创业板 新股的平均首发募集资金为11.98亿元。按行业分类，本年度平均募集资金额排名前三的行业分 别为相对传统的石油石化、通信、以及有色金属行业，对应平均募集资金额依次为164.38亿元、 55.22亿元、25.89亿元。 与2021年相较，2022年沪深新股的平均首发募集资金额由2021年的11.08亿元提升至 16.53亿元、同比增长49.22%；其中，科创板的增幅最大、同比增长62.29%。行业方面，平均首发募集资金的行业排名变化较大，除2021年无石油石化公司挂牌上市外，2021年排名第二的银行业、以及第三的公用事业行业在本年度均未上榜；同时，通信行业表现出一定韧性，成为连续两年进入平均首发募集资金排名前三的行业。 图5：2021年与2022年沪深新股的平均募集资金对比图6：2022年沪深新股的行业平均募集资金情况 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 二、2022年沪深新股一级市场表现 （一）新政之下，新股首日破发不再鲜见 2021年8月20日，沪深交易所分别就科创板、创业板股票发行与承销相关配套业务规则向 社会公开征求意见。2021年9月18日，上交所拟修订《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，深交所拟修改《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》；修改的细则如下： 表1：上交所修订科创板股票发行与承销规则（2021年9月） 序号修改内容细则 1调整最高报价剔除比例 取消新股发行定价与申购安排，投资 2 者风险特别公告次数挂钩的要求 取消定价不在投价报告估值区间需出 3 具说明的要求 4强化报价行为监管 由目前的“不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”调整为“不超过所有网下投资者拟申购总量的3%” 明确初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排 对于定价不在投价报告估值区间范围内的，取消发行人和主承销商应当出具说明的要求 在交易所业务规则中进一步明确网下投资者询价报价规范性要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围 资料来源：上海证券交易所，华金证券研究所 新政出台后，2022年沪深两市新股的首日收益率明显下行，且首日破发不再鲜见。根据Wind数据显示，2022年上市的沪深新股首日平均涨幅为35.05%、较2021年同比下降78.64%；同时，2022年共有82只沪深新股在发行首日出现破发，破发比例达23.77%、较2021年同