交运中小盘行业周报：上海机场收购日上部分股权，新增推荐嘉友国际

证券研究报告|2023年01月16日 核心观点行业研究·行业周报 航运：本周油运运价大幅下跌至盈亏平衡点水平，但成交量翻倍增长至29 单，维持23年淡季不淡的观点，供需格局的改善有望带来23-24年行业运价中枢抬升，推荐中远海能；集运运价压力较为明显，欧美经济不振可能带来消费需求偏弱，且20-22高景气周期带来的供给大潮将于23年起释放，投资上建议等待运价企稳，关注中远海控。 航空机场：春运前七天民航客运航班量及客流量持续爬升，单日客流已经恢复至130万人次，恢复至2019年同期的72.8%。我们继续看好春运中后程的量价表现，看好全年客流复苏。上海机场公告收购日上部分股权，交易对价合理，在获取投资收益的同时，利于机场与免税运营商之间的合作深化，探索免税新业态，打开长期空间。继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递：春节假期是快递业一年当中的淡季，由于距离春节越来越近，近几日全国快递业务量日均数据持续下滑，从1月5日的4亿件高点逐步下滑至1 月13日的3.16亿件。本周，圆通速递公布了2022年度业绩快报，四季度单季实现扣非归母净利润11.1亿元（同比下降6.3%、环比增长15%），单票快递净利约为0.23元，同比、环比均有所提升，在疫情干扰下，公司四季度业绩表现已属亮眼。首推顺丰控股和圆通速递，关注韵达股份、中通快递、申通快递以及德邦快递。 物流：密尔克卫近期收到《中国证监会行政许可申请受理单》，公司GDR发行事项获得受理。后续GDR若发行顺利，对公司海外扩张的国际化路线将大有助益，公司当前估值水平较低、23年成长性持续。 嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。预计22-25年公司复合增速达31%，当前估值对应23年仅13X。 投资建议：我们继续看好快递、出行板块、嘉友国际的疫后复苏。推荐密尔克卫、顺丰控股、嘉友国际、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 118.33 19452 3.92 5.52 30.4 21.6 002352 顺丰控股 买入 59.61 291803 1.32 1.9 45.7 31.8 601021 春秋航空 买入 62.15 60817 -2.3 0.12 -27.7 530.7 600233 圆通速递 买入 19.55 67278 1.05 1.25 20.2 17.0 603871 嘉友国际 买入 21.89 10946 1.20 1.65 18.2 13.3 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输——2023年春节专题系列二-2023年需要密切关注的数据-剖析快递业恢复双位数增长》——2023-01-12 《交运中小盘行业周报-密尔克卫GDR发行获得受理，航空快递快速恢复》——2023-01-08 《交通运输——2023年春运专题系列一-2023年需要密切关注的数据-春运》——2023-01-08 《交通运输行业2023年1月投资策略-看好快递、出行板块的疫 后复苏》——2023-01-02 《2022年11月交运行业数据观察-无惧短期疫情扰动，看好复苏趋势》——2023-01-01 交运中小盘行业周报 上海机场收购日上部分股权，新增推荐嘉友国际 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运6 航空机场8 快递板块11 物流板块12 投资建议13 风险提示13 免责声明14 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.01.09-2023.01.13）4 图4：本月各子板块表现（2023.01.01-2023.01.13）4 图5：BDTI7 图6：BCTI7 图7：CCFI综合指数7 图8：SCFI综合指数7 图9：SCFI（欧洲航线）8 图10：SCFI（地中海航线）8 图11：SCFI（美西航线）8 图12：SCFI（美东航线）8 图13：民航国内线客运航班量9 图14：民航国际、地区线客运航班量9 图15：民航春运旅客量10 图16：全国快递日度揽收件量变化趋势11 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股延续上行，上证综指报收3195.31点，涨幅为1.19%，深证成指报收11602.30点，涨幅为2.06%，创业板指报收2493.13点，涨幅为2.93%，沪深300指数报收4074.38点，涨幅为2.35%。申万交运指数本周上涨0.60%，相比沪深300指数跑输1.75pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块走势分化，快递、铁路、机场板块涨幅靠前，涨幅分别为2.0%、2.0%、1.7%。个股方面，涨幅前五名分别为中远海能（+11.8%）、海汽集团（+9.7%）、嘉友国际（+9.1%）、圆通速度（+8.7%）、海峡股份（+5.8%）；跌幅榜前五名为富临运业（-14.3%）、建发股份（-13.4%）、天顺股份（-7.4%）、江西长运（-7.0%）、龙江交通（-5.0%）。 图3：本周各子板块表现（2023.01.09-2023.01.13）图4：本月各子板块表现（2023.01.01-2023.01.13） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600026.SH 中远海能 13.42 11.8% 11.4% 11.4% 2 603069.SH 海汽集团 28.19 9.7% 6.9% 6.9% 3 603871.SH 嘉友国际 21.89 9.1% -3.1% -3.1% 4 600233.SH 圆通速递 21.26 8.7% 5.8% 5.8% 5 002320.SZ 海峡股份 5.61 5.8% 2.0% 2.0% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 6.05 -1.9% 11.8% 11.8% 2 600026.SH 中远海能 13.42 11.8% 11.4% 11.4% 3 002010.SZ 传化智联 5.94 0.7% 11.2% 11.2% 4 601975.SH 招商南油 4.30 4.6% 9.1% 9.1% 5 603056.SH 德邦股份 22.73 0.4% 9.1% 9.1% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 6.05 -1.9% 11.8% 11.8% 2 600026.SH 中远海能 13.42 11.8% 11.4% 11.4% 3 002010.SZ 传化智联 5.94 0.7% 11.2% 11.2% 4 601975.SH 招商南油 4.30 4.6% 9.1% 9.1% 5 603056.SH 德邦股份 22.73 0.4% 9.1% 9.1% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002357.SZ 富临运业 6.67 -14.3% -16.8% -16.8% 2 600153.SH 建发股份 12.93 -13.4% -5.3% -5.3% 3 002800.SZ 天顺股份 23.17 -7.4% -8.1% -8.1% 4 600561.SH 江西长运 5.34 -7.0% -10.4% -10.4% 5 601188.SH 龙江交通 3.06 -5.0% -4.4% -4.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 交运板块： 航空机场方面，上海机场拟收购日上部分股权，同时切入线下免税、线上直邮业务，实现共赢，打开长期空间。1月14-15日民航国内线航班量恢复至2019年同期超九成，客流量恢复至约八成，继续看好春运中后程民航业量价恢复。 快递方面，春节假期是快递业一年当中的淡季，由于距离春节越来越近，近几日全国快递业务量日均数据持续下滑，从1月5日的4亿件高点逐步下滑至1月13日的3.16亿件，但是考虑到药品、防疫物资、基本生活物资的寄递需求迫切，预计今年春节对快递的需求同比去年农历春节有望保持增长态势。 新增推荐标的嘉友国际，中蒙煤炭贸易的修复有望带来公司供应链贸易业务量价齐升，中非路产项目已于22年投产，23年起有望贡献可观收益，预计公司22-25年复合增 速30.9%，当前估值对应23年仅13X。 我们继续看好快递、出行板块、嘉友国际的疫后复苏，推荐密尔克卫、顺丰控股、嘉友国际、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 航运 油运方面，本期运价指数表现惨淡，截至1月13日，BDTI报1445点，较上周提升54点，约3.9%，BCTI报857点，较上周末下跌211点，约19.8%。VLCC报价方面，Poten发布的中东-远东VLCCTCE为25300美元/天，较上周末下降10300美元/天，报价已经接近海能、招商轮船等一线船东的盈亏平衡点。成交量继续快速回升，VLCCPOOL本周共成交29单，货盘结构仍以远东-中东为主，但是值得注意的是本周出现了5单美湾货盘，如后续美湾货盘可以持续释放，有望对需求及运价形成较强支撑。 2023油运需求或淡季不淡。石油运输量方面，近期国内对于疫情管控的政策有所放松，人员跨省及跨国的流动有望在“第一波冲击”后较疫情期间更为活跃，带来油品消耗量的提升，往后看中国需求的修复有望对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面来说，欧盟对俄原油的禁令已经正式生效，对俄成品油的禁令亦将在2月开始生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面来说，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升。 行业供给侧压力将从2023开始减小。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大