农产品日报：供需报告利多美豆料连粕跟随，强预期弱现实玉米高位震荡

中信期货研究|农产品日报 供需报告利多美豆料连粕跟随，强预期弱现实玉米高位震荡 2023-01-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 油脂：供需报告利多美豆，国内粕强油弱。油粕：南美产量下调美豆强势，连粕料跟随高位区间运行。玉米：市场供需确较前期有所宽松，市场购销谨慎，玉米市场趋稳。生猪：节前供增需弱，带动近月偏弱，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，节前备货启动，需求边际改善，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月12日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1249美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨。 （2）蛋白粕：USDA供需报告预计，阿根廷2022/23年度大豆产量为4550万吨（12月预估为4950万吨，市场预期为4671万吨）；巴西2022/23年度大豆产量为1.53亿吨（12月预估为1.52万吨，市场预期为1.5228亿吨）。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月12日全国外三元生猪均价为14.09元/kg，较昨日下跌0.26元/kg；仔猪均价为29.76元 /kg，较昨日下跌0.08元/kg；白条肉均价19.55元/kg，较昨日下跌0.39元/kg。今日猪料比价为3.60:1，较昨日减少0.07。 风险因素：消费、天气。 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：供需报告利多美豆，国内粕强油弱逻辑：根据国家粮油信息中心1月12日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1249美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1234美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨。短期看，USDA报告利多美豆，带动连粕跟涨，国内粕强油弱。MPOB报告显示马来棕油产量下降，出口降幅更大，库存攀升利空价格。南美迎来降水令美豆承压。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。元旦备货小高峰过后，春节消费仍存回暖预期。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术位支撑力度。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：南美产量下调美豆强势，连粕料跟随高位区间运行逻辑：USDA供需报告预计，阿根廷2022/23年度大豆产量为4550万吨（12月预估为4950万吨，市场预期为4671万吨）；巴西2022/23年度大豆产量为1.53亿吨（12月预估为1.52万吨，市场预期为1.5228亿吨）。短期看，USDA报告利多美豆重回1500美分以上，带动连粕跟涨。未来两周南美降水有所改善，阿根廷累计降水量预计略高于正常值，巴西累计降水仍偏少，南美旱情持续。阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调基本到位，重回3800-4000高位区间震荡。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：强预期弱现实，期价高位震荡逻辑：国际方面：①巴西玉米出口创纪录，2022年全年巴西玉米出口量为创纪录的4317万吨，高于2021年的2060万吨。ANEC：1月份巴西玉米出口预估值修正为502.4万吨，其中对华玉米装运量已经超过100万吨。②美国农业部称，本年度迄今为止，美国玉米出口销售总量同比下降47%，原因包括中西部干旱造成的内河物流瓶颈，以及来自巴西日益激烈的竞争压力；②南美方面：Safras：阿根廷2022/23年度玉米产量预估已降至5024万吨，比12月份的预估下调270万吨或5%，玉米种植面积达到781万公顷，比2021/22年度减少了6%，2022/23年度收获面积预计为697.6万公顷；巴西AgRura：截至1月5日，首季玉米收获工作完成2.3%，上年同期为3.1%。国内方面，全国玉米市场价格窄幅震荡；供应端，东北地区基层农户售粮意愿整体较好，市场供应相对充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，南方饲料企业补货逐步收尾，到货执行订单为主；深加工方面，企业成本压力高企叠加亏损压力增加，部分企业陆续发布停机公告，玉米采购需求下滑。综合来看，年前现货市场购销相对谨慎，玉米购销活跃度难有明显起色，价格或维持区间内窄幅波动。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：供给依旧足量，现货及近月偏弱逻辑：供给方面，出栏继续降重且降幅有所扩大，肥猪猪源减少但尚未消化完全，目前距离屠宰企业全面放假仅有一周左右，养殖户节前出栏积极性仍然较强，供应仍将面临较大压力。需求方面，终端白条掉价，走货不积极，屠宰企业尚有圈存，有意压价抓猪。政策方面，近期猪粮比价进入过度下跌三级预警区间，发改委开始关注行业产能去化问题，政策端以稳产能、稳秩序为主。短期来看，节前出栏窗口期不断缩短，养殖端出栏压力未减，小年的消费提振力度有限，短期需求仍然难以支撑猪价回暖，预计猪价震荡偏弱为主。长期来看，疫情高峰过后的消费复苏预期难以证伪，且近期利润亏损，给出去产能的预期，盘面呈现近弱远强格局。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：备货需求拉动，期现表现偏强逻辑：现货端，1月12日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.00元/斤，环比变化2.25%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.14元/斤，环比变化1.78%，销-产区价差0.14元/斤。期货端，1月12日，JD2305收盘价4386，较上一交易日变化0.02%，较上周变化0.23%。供给方面，12月蛋鸡存栏和补栏环比均下降，淘鸡日龄也持续降低，鸡蛋供给收紧。需求方面，随着春节临近，下游备货需求增加，鸡蛋库存快速消耗。短期来看，春节备货需求启动，现货价格出现季节性上涨，也调动了期货市场情绪。长期来看，近两月补栏持续偏少，且前期利润不足，或继续影响补栏心态，造成上半年新增开产不足，同时需求恢复预期尚在，对上半年蛋价形成向上驱动；往下半年看，若上半年乐观情况兑现，则补栏可能再度增长，意味着下半年供给压力将增加。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/12 2023/1/11 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8800 9160 -360 -3.93% 05合约 8548 8510 38 0.45% 09合约 8432 8386 46 0.55% 期差1-5 252 650 -398 -61.23% 期差5-9 116 124 -8 -6.45% 期差9-1 -368 -774 406 52.45% 主力合约 8548 8510 38 0.45% 现货价格 9411 9345 65 0.70% 基差 863 835 27 3.26% 豆粕 01合约 4715 4610 105 2.28% 05合约 3877 3820 57 1.49% 09合约 3858 3813 45 1.18% 期差1-5 838 790 48 6.08% 期差5-9 19 7 12 171.43% 期差9-1 -857 -797 -60 -7.53% 主力合约 3877 3820 57 1.49% 现货价格 4691 4636 55 1.20% 基差 814 816 -2 -0.19% 棕榈油 01合约 7730 7480 250 3.34% 05合约 7826 7794 32 0.41% 09合约 7842 7792 50 0.64% 期差1-5 -96 -314 218 69.43% 期差5-9 -16 2 -18 -900.00% 期差9-1 112 312 -200 -64.10% 主力合约 7826 7794 32 0.41% 现货价格 7808 7758 50 0.64% 基差 -18 -36 18 50.46% 资料来源：Wind中信期货研究所 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/20 RM1-5 RM9-1 2022/10/27 2022/11/03 2022/11/10 元/吨 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 -2000 2022/10/20 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/27 2022/11/03 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 2022/10/20 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/10/27 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/11/03 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 P9-5 OI9-5 2022/12/15 2022/12/22 元/吨 元/吨 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 元/吨 RM9-5 元/吨 5.00 4.50 4.00