改革动能持续释放，业绩增长凯歌高奏

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老白干酒发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润6.9亿元，同比增长77%；实现扣非归母净利4.7亿元，同比增长35%。剔除土地收储补偿款影响，公司2022年归母净利约完成5.1亿元，同比增长31%；若加回股权激励费用，全年扣非归母净利约5.0亿元，同比增长45%。预计Q4公司收入增速兑现在双位数左右，剔除激励费用后的扣非归母净利增速约35%，业绩弹性好于预期。伴随股权激励落地，公司中长期经营表现与员工利益实现强绑定，内部经营改善动力充足，在2022年扣非归母净利率不足10%的基础上，未来3年在产品升级及费控优化带动下，公司业绩弹性兑现能见度强。老白干省内升级稳步推进，武陵酒省外扩张值得期待。给予“增持”评级。