A股市场估值周报

A股市场估值周报（20230109-0113） 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年01月14日 本周A股估值整体上升。截至本周五,万得全A、上证50、沪深300、中证500 策略周报 创业板指PE_TTM分别为17.45×、9.79×、11.87×、23.30×、41.40×。各 指数中,上证50、沪深300估值分位数分别上升5.3pct、3.8pct,升幅居前。 行业层面，交通运输(PE_TTM为11.75×，下同）、有色金属（15.13×）、化工 （14.55×）、医药生物（24.66×）、建筑装饰（9.18×）等行业的PE分位数居于低位，食品饮料、非银金融、家用电器分位数分别上升5.5pct、4.7pct、3.5pct，升幅居前；房地产（0.89×）、银行（0.52×）、建筑装饰（0.86×）、非银金融 （1.22×）、传媒（2.00×）等行业的PB分位数处于低位，本周食品饮料、农林牧渔、纺织服装分位数分别上升4.0pct、3.9pct、3.4pct，升幅居前。 风格层面，本周消费估值全体上升，农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装PE分别上升2.73×、1.44×、0.70×、0.37X；周期估值多数上升，有色、建筑材料、煤炭PE分别上升0.48×、0.32×、0.22×，钢铁PE下降0.06X；金融估值多数上升，券商、地产、银行PE分别上升0.78×、0.53×、0.06×，保险下降0.22×；成长估值多数上升，传媒、电气设备、电子、通信PE分别上升0.39×、0.38×、0.28×、0.13×，计算机下降0.48×。 本周ERP下降0.10pct。截止本周五，万得全AERP为2.83%，较上周下降0.10pct，位于均值之上0.36标准差处。从指数的涨跌幅贡献拆分来看，2023年初至今万得全A上涨4.17%，其中盈利、无风险利率和风险偏好分别影响 -0.16%、-0.85%、5.19%,其中风险偏好影响最大。 风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、主要股指估值水平4 1.1全球市场4 1.2A股市场5 二、A股各版块估值7 2.1申万一级行业估值7 2.2TMT（电子、通信、计算机、传媒）8 2.3金融（银行、券商、保险、地产）9 2.4周期（钢铁、煤炭、有色、建材）9 2.5消费（农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装）10 2.6热门概念指数估值水平（新能源、军工、老基建、新冠肺炎）11 三、A股风险溢价与涨跌幅贡献12 图表目录 图1：全球主要估值PE（TTM）（倍）4 图2：恒生指数PE（TTM）（倍）4 图3：标普500PE（TTM）（倍）4 图4：纳斯达克指数PE（TTM）（倍）5 图5：道琼斯工业指数PE（TTM）（倍）5 图6：A股主要估值PE（TTM）（倍）5 图7：A股总体PE（TTM）（倍）6 图8：A股总体（除金融、石油石化）PE（TTM）（倍）6 图9：中小板PE（TTM）（倍）6 图10：创业板PE（TTM）（倍）6 图11：申万一级行业PE（倍）7 图12：申万一级行业PB（倍）7 图13：申万一级行业估值分位数8 图14：电子PE（TTM）（倍）8 图15：通信PE（TTM）（倍）8 图16：计算机PE（TTM）（倍）8 图17：传媒PE（TTM）（倍）8 图18：银行PE（TTM）（倍）9 图19：券商PE（TTM）（倍）9 图20：保险PE（TTM）（倍）9 图21：地产PE（TTM）（倍）9 图22：钢铁PE（TTM）（倍）9 图23：煤炭PE（TTM）（倍）9 图24：有色PE（TTM）（倍）10 图25：建材PE（TTM）（倍）10 图26：农林牧渔PE（TTM）（倍）10 图27：食品饮料PE（TTM）（倍）10 图28：医药生物PE（TTM）（倍）10 图29：纺织服饰PE（TTM）（倍）10 图30：新能源PE（TTM）（倍）11 图31：军工PE（TTM）（倍）11 图32：老基建PE（TTM）（倍）11 图33：新冠肺炎PE（TTM）（倍）11 图34：A股风险溢价12 图35：主要指数的涨跌幅贡献拆分12 DAX CAC40 100 500 225 A 一、主要股指估值水平 1.1全球市场 128 当前估值（PE_TTM) 历史中位数 最大值 最小值 64 32 29.82 20.9021.51 16 17.45 12.80 14.49 13.87 10.63 8 4 万得全 上证指数 恒生指数 日经 韩国综合指数 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 英国富时 法国 德国 图1：全球主要估值PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：恒生指数PE（TTM）（倍）图3：标普500PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：纳斯达克指数PE（TTM）（倍）图5：道琼斯工业指数PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.2A股市场 图6：A股主要估值PE（TTM）（倍） 当前估值（PE_TTM)历史中位数最大值最小值 41.40 29.09 23.30 26.32 24.39 17.45 11.87 12.80 9.79 256 128 64 32 16 8 4 万中中 500 1000 A 得证证全 沪上上 50 300 深证证综 指 深中创 证小业 成板板 指指指 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：A股总体PE（TTM）（倍）图8：A股总体（除金融、石油石化）PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：中小板PE（TTM）（倍）图10：创业板PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、A股各版块估值 2.1申万一级行业估值 当前估值（PE_TTM)历史中位数最大值最小值 图11：申万一级行业PE（倍） 256 128 64 32 16 8 4 交有化建医通色工筑药运金装生 输属饰物 银电电通行子气信 设备 家传建用媒筑电材 器料 非纺国房银织防地金服军产融装工 综钢轻计合铁工算 制机 造 公机食用械品事设饮业备料 商汽农休业车林闲贸牧服 易渔务 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：申万一级行业PB（倍） 当前估值（PB_LF) 历史中位数 最大值 最小值 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 房银建非地行筑银产装金饰融 传建公通交媒筑用信通材事运 料业输 钢纺综铁织合服 装 电医计子药算 生机物 有机化农家色械工林用金设牧电 属备渔器 轻休汽国商电食工闲车防业气品制服军贸设饮 造务工易备料 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：申万一级行业估值分位数 100% 90% 当前PB所处百分位 80% 70% 60% 50% 电气设备 家用电器 轻工制造 食品饮料 商业贸易 汽车 休闲服务 40%有色化金工属 医药电生子物 国防军工 机械设备计算机 农林牧渔 30%交通运输 通信纺织服装 综钢合铁 20% 建筑材料 建筑装饰传媒 公用事业 10%银行 0% 非房银地金产融 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 当前PE所处百分位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2TMT（电子、通信、计算机、传媒） 图14：电子PE（TTM）（倍）图15：通信PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图16：计算机PE（TTM）（倍）图17：传媒PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.3金融（银行、券商、保险、地产） 图18：银行PE（TTM）（倍）图19：券商PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图20：保险PE（TTM）（倍）图21：地产PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.4周期（钢铁、煤炭、有色、建材） 图22：钢铁PE（TTM）（倍）图23：煤炭PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图24：有色PE（TTM）（倍）图25：建材PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.5消费（农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服装） 图26：农林牧渔PE（TTM）（倍）图27：食品饮料PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图28：医药生物PE（TTM）（倍）图29：纺织服饰PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.6热门概念指数估值水平（新能源、军工、老基建、新冠肺炎） 图30：新能源PE（TTM）（倍）图31：军工PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图32：老基建PE（TTM）（倍）图33：新冠肺炎PE（TTM）（倍） 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、A股风险溢价与涨跌幅贡献 图34：A股风险溢价 资料来源：西部证券研发中心 图35：主要指数的涨跌幅贡献拆分 盈利影响无风险利率影响风险偏好影响涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 万得全A上证50沪深300上证指数创业板指 资料来源：西部证券研发中心 西部证券—投资评级说明 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该