2022年12月进出口数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：杨欣（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200522090001 2023年01月13日 2022年12月进出口数据点评 报告摘要 2022年出口是支撑我国经济增长的重要支柱，维持了7.0%的同比增速。从地域来看，对欧美出口降幅比较显著；从商品结构来看，上半年劳动密集型产品和机电产品都维持高增速，但下半年开始，除汽车外的大部分产品出口增速都出现显著下滑；从量价结构来看，价格是主要支撑力量。12月边际变化中较明显的是对欧盟出口增速大幅下滑，以及机械设备产品的出口增速大幅下滑，与海外生产投资周期的下行一致。 2023年来看，在全球贸易体量下滑、海外又有去库需求的背景下，出口预计会对经济增长形成拖累，对人民币汇率的支撑力度也会减弱。 ybjieshou@eastmoney.com 所以，稳住外贸非常关键。一方面，要积极出台并落实稳外贸政策和措施，鼓励国内制造业承接欧洲转移订单。12月，广东、浙江等地的政府牵头带领外贸企业积极出海抢订单，这就是一个非常积极的信号。另一方面，应积极完善供应链产业链，鼓励科技创新，增强新能源产品等的技术优势，以支撑我国的出口份额，对出口回落提供缓冲垫。 (ybjieshou@eastmoney.com) 2023-01-13 未经红塔证券许可 当然，提振内需更是至关重要的，通过扩大和恢复消费，推动国内需求增加，投资回暖，从而助力经济增长。 相关研究 2022年12月物价数据点评企业债发行低迷拖累了社融PMI数据短期已见底 2023.01.12 2023.01.10 2022.12.31 2022年11月工业企业利润数据点评 2022.12.27 中央经济工作会议八个关注点 独立性声明 2022.12.16 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 地缘政治冲突、外需回落幅度超预期、内需修复较慢。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2023-01-13 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp2 2023-01-13 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.下半年起出口增速明显回落（%）4 图2.成本优势和技术优势支撑出口份额4 图3.对欧美出口增速回落较明显（%）5 图4.对主要地区出口的单月占比变化情况5 图5.重点商品当月出口金额同比增速（%）5 图6.出口量价结构（%）6 图7.进口增速与内需相关6 图8.我国出口与全球经济增长高度相关7 图9.美国库存水平（亿美元）7 表目录 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp3 2020年到2022年期间，出口有效助力我国经济增长。供给能力、旺盛外需、成本和产业链优势接替对出口形成重要支撑。2022年，在高基数和海外需求回落的情况下，出口增速在7月达到高点后开始回落，以美元口径计算（下文同），单月同比增速从10月起进入负区间，12月增速为-9.9%（前值-8.9%），全年增速为7.0%。不过，地缘政治冲突下能源价格提高，全球通胀高企，对新能源产品的需求增加，我国靠成本优势和技术优势支撑住了出口份额。据海关总署公布，当前我国出口国际市场份额为14.7%。 图1.下半年起出口增速明显回落（%）图2.成本优势和技术优势支撑出口份额 20 0 -20 -40 -60 50 60 70 40% 20% 40 60 30% 18% 20% 16% 10% 0% -10% 14%12%10%8% -20% 6% 40 30 20 10 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0-30%4% ybjieshou@eastmoney.com -40%2% 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -50%0% (ybjieshou@eastmoney.com) 出口金额:当月同比出口金额:累计同比 全球:摩根大通全球综合PMI（右轴） 出口金额:当月同比当月份额（右轴） 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2023-01-13 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 未经红塔证券许可 按出口区域拆分来看，欧美需求快速放缓带动出口增速显著下行，东盟因为在贸易链中扮演着转口国的角色，我国对其的出口增速也相应下滑。不过，在RCEP生效带来的贸易创造效应、运输设施互联互通，以及疫情后越南等国家消费生产快速修复的影响下，对东盟出口增速的降幅要稍小一些。全年我国对美国、欧盟和东盟的出口金额增速分别为1.2%、8.6%和17.7%。再从占比来看，全年对美国、欧盟和东盟的出口的份额分别是15.8%、15.6%和16.2%，对东盟的出口在下半年明显增加。 边际变化方面，12月我国对欧盟出口金额同比下滑17.5%，前值为-10.6%，降幅比较明显。这一方面可能是因为欧盟通胀高企，工业生产能力下滑；另一方面是因为全球投资生产周期进入下行区间，欧盟作为生产国，对工业品资本品的进口需求减少。 ybjieshou@eastmoney.comp4 图3.对欧美出口增速回落较明显（%）图4.对主要地区出口的单月占比变化情况 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 10% 美国欧盟东盟 美国欧盟东盟 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 按商品分类来看，上半年随着海外防疫优化，生产和需求恢复，服装等社交类产品、铝材等生产原材料，以及集成电路等中间品出口维持着高增速；技术优势、产业链优势使我国新能源汽车出口保持高增速，汽车（包括底盘）出口金额全年累计同比增长74.7%；美国房地产景气度下滑使家用电器等地产后周期产品出口增速维持低位，家用电器全年累计同比下滑13.3%。 2023-01-13 边际变化方面，12月通用机械设备出口金额同比下滑13.2%，前值-3.1%，降幅增大也印证了全球生产投资周期的下行。 图5.重点商品当月出口金额同比增速（%） 未经红塔证券许可 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 箱包及类似容器服装及衣着附件鞋靴未锻轧铝及铝材通用机械设备集成电路 汽车包括底盘手机医疗仪器及器械家具及其零件玩具家用电器 资料来源：wind，红塔证券 ybjieshou@eastmoney.comp5 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 分量价看，价格是主要贡献因素。大宗商品价格维持高位推动商品提价，对出口形成支撑。但海外在收紧货币财政政策的影响下经济增速放缓，工业生产和居民需求都减少了，全球贸易下滑，拖累我国出口。 图6.出口量价结构（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -10 价格贡献数量贡献出口金额（￥）当月同比 资料来源：wind，红塔证券 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 进口方面，2022年进口增速一直维持低位，也进一步印证了我国低迷的内需。 2023-01-13 未经红塔证券许可 疫情反复扰动企业生产和居民生活，线下开工、外出消费受阻，再叠加低景气度地产行业拖累地产后周期家电等产品的需求，全年内需低迷，拖累进口增长。12月进口金额同比下滑7.5%，全年同比增长1.1%。 边际变化来看，12月铁矿砂及其精矿的进口数量同比增长5.6%，较前值提高11.4个百分点，与国内地产行业加速施工有关，近期螺纹钢价格也明显回升了。 图7.进口增速与内需相关 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -30 进口金额:当月同比% 进口金额:累计同比% 房地产开发投资完成额:累计同比% 社会消费品零售总额:累计同比% 资料来源：wind，红塔证券 ybjieshou@eastmoney.comp6 2023年来看，全球贸易蛋糕缩小，外需依旧面临回落压力。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 第一，全球贸易总额面临较大回落压力。美国12月CPI同比6.5%，核心CPI同比5.7%，通胀水平仍高于美联储的目标。欧元区核心CPI同比5.2%，也依旧处于高位。预计货币政策收紧还会持续一段时间，企业固定资产投资和居民消费意愿会被压制，经济增长增速会继续放缓。 2016年时全球经济增速连续两年放缓，GDP同比增长3.3%（IMF口径），我国出口同比下滑7.7%。据IMF预测，2023年全球经济增长2.7%，较2022年的3.2%和2021年的6.1%分别下滑0.5和3.4个百分点，今年出口增速可能会更低。 图8.我国出口与全球经济增长高度相关 407 6 305 4 203 102 1 ybjieshou@eastmoney.com 00 -1 -10-2 (ybjieshou@eastmoney.com) -3 -20-4 2023-01-13 出口金额:同比%全球:GDP:同比（右轴）% 资料来源：wind，红塔证券 未经红塔证券许可 第二，海外商家有去库压力。海外库存水平较高，后续去库压力会拖累进口需求。以美国为例，制造商、批发商和零售商库存水平均高于疫情前，且批发商库存遥遥领先，已出现被动累库。 图9.美国库存水平（亿美元） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01