动态点评：业绩符合预期，动储新产品支撑成长

亿纬锂能（300014）动态点评 / 业绩符合预期，动储新产品支撑成长 挖掘价值投资成长 / 2023年01月13日 增持（维持） 【事项】 公司发布2022年业绩预告。预计全年实现归属于上市公司股东的净利润为31.96-36.32亿元，同比增长10.00%-25.00%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为25.47-28.02亿元，同比增长0.00%-10.00%。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 【评论】 Q4业绩符合市场预期。以业绩预告和前三季度财务数据计算，Q4净利润中值7.49亿元，同比8.52%，环比-42.69%。剔除Q4股权激励6.8亿元及奖金2.5亿元的影响，实际利润中值16+亿，环比增长28%+，利润水平符合市场预期。 储能需求旺盛，预计2022年动储电池出货30GWh。我们预计，公司2022年电池出货30+GWh，其中磷酸铁锂20+GWh，三元10GWh。受益于储能市场需求增长，公司LFP储能电池出货量增长，预计2022年11GWh。 为适应储能市场旺盛，公司加速布局新产品，280Ah储能大电芯性能全面领先，此外，2022年10月20日，发布LF560K电池，采用超大电池CTT技术，系统集成更简洁，可实现电芯和系统级的成本下降。产能保证下，预计2023年出货量仍能实现高速增长。 11.41% 1/133/135/137/139/1311/13 -0.68% -12.76% -24.84% -36.93% -49.01% 亿纬锂能沪深300 动力方面，大圆柱量产在即，产能加码。首个大圆柱20GWh的工厂即将在湖北荆门建成，实现第一代280Wh/kg的大圆柱产品的量产。公司全自动中试线累计产出电池已达到50万颗，整体优率92%，克服了全极耳揉平、焊接、注液等技术难点。公司2025年规划大圆柱总产能超 100GWh。此外，公司在2022年12月15日发布新一代4695大圆柱电池，能量密度350Wh/kg，能够实现9min超快充及500-1000km续航。在4695大圆柱电池基础之上研发出“π”型冷却系统，实现超快充、高比能、长续航和高安全。 基本数据总市值（百万元) 171507.78 流通市值（百万元) 154272.14 52周最高/最低（元） 121.80/52.45 52周最高/最低（PE） 80.51/35.31 52周最高/最低（PB） 12.48/5.72 52周涨幅（%） -22.82 52周换手率（%） 387.31 相关研究 《4695大圆柱产品量产在即，产能加码支撑成长》 2022.12.16 《22Q3量利齐升，受益于储能+大圆柱高增》 2022.10.13 《业务多点开花，动力电池步入收获期》 2021.04.29 《电子烟市场加速，持续增厚公司业绩》 2019.06.27 《产能释放加速，中报业绩再超预期》 2019.06.12 公司研究 有色金属 证券研究报告 【投资建议】 公司业务多元，产品+技术升级，产能稳定扩张。考虑到公司Q4股权激励费用支付以及奖金支付，我们调整了归母净利润预测；同时根据业绩预告情况调整了营收科目，预计2022-2024年实现营业收入354.93/647.80/1155.69亿元，同比增速110%/83%/78%，实现归母净利润34.26/61.83/108.15亿元；对应EPS分别为1.68/3.03/5.30元，对应PE为55/30/17倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 16899.80 35492.81 64780.48 115569.06 增长率(%) 107.06% 110.02% 82.52% 78.40% EBITDA（百万元） 2354.49 3900.55 7057.21 12543.00 归属母公司净利润（百万元） 2905.79 3425.57 6182.88 10815.45 增长率(%) 75.89% 17.89% 80.49% 74.93% EPS(元/股) 1.54 1.68 3.03 5.30 市盈率（P/E） 76.74 54.95 30.45 17.41 市净率（P/B） 12.51 9.02 6.96 4.97 EV/EBITDA 96.48 49.28 27.07 15.39 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新能源车销量不及预期； 产能释放不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。