港股晨报
港股晨报 2023年1月13日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 居民缩表延续，预期修复仍需跟踪 2.公司点评 安踏体育2020.HK—零售环境影响流水表现，期待来年业绩修复 1.安信视点：居民缩表延续，预期修复仍需跟踪 昨日，港股早盘高开后走强，恒指、恒生科技指数一度涨超1%，随后在科技股带领下盘中跳水，午后维持震荡。截至收盘，恒生指数涨0.36%，报21514.1点；恒生科技指数跌1.32%，恒生国企指数涨0.01%。大市成交1595.84亿港元，南向资金净卖出24.22亿港元。 个股来看，福莱特玻璃6865.HK近期值得关注，昨日盘中一度涨超6%，截至收盘涨2.18%。公司作为光伏玻璃行业双龙头之一，市占率约24%。2022年底，预期公司光伏玻璃产能19400吨/天；2023年，预期新增5条 光伏玻璃窑炉，年底产能25400吨/天。福莱特玻璃竞争实力强，地位稳固， 毛利率较二线企业高约10个百分点，产品技术能力强，双玻等具溢价能力 产品渗透率高；良率高。公司在2020年以后快速扩产，新建窑炉均为1000吨/天以上，规模效益高，主要原材料之一硅砂自给率高，降低采购成本。目前，光伏产业链预期在今年需求将进一步提升，光伏玻璃需求预期有支撑，公司作为行业龙头预期更为受益。福莱特玻璃是安信国际1月金股，目前本月涨幅已经接近24%，推荐投资者持续关注。 宏观来看，12月份人民币贷款增加14004亿元，同比少增2704亿元；余额同比11.1%，较上月上升0.1个百分点，居民和企业的分化还在延续。分结构看，中长期贷款是主要支撑项，票据融资是拖累项。中长期贷款较去年同期多增7024亿元。其中居民部门中长期贷款增加1865亿元，同比 少增1693亿元，房地产销售偏弱和居民提前还贷这两大因素还在延续。企 业部门中长期贷款同比多增8717亿元，反应了银行在稳增长政策下，加大贷款投放力度，另外债券融资环境压力可能促使企业从贷款渠道满足融资需求。但居民部分信心改善相对缓慢。观察居民部门存款和贷款情况，显著较往年存款多增，贷款少增。这一裂口在12月边际回落，疫情政策转向对居民预期有一定积极影响。但这一影响并不足以改变将居民心态推回以往的正常水平。往后看，随着经济活动修复，居民收入改善，居民心态将边际修复，风险偏好将逐渐恢复正常。但这一过程或将持续较长时间，疤痕效应或难在短期内消失。近期权益市场的上行更多是基于未来居民风险偏好恢复正常的预期，但居民预期修复的进度仍需紧密跟踪。 分析师：韩致� 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-1-13 2.公司点评 安踏体育2020.HK—零售环境影响流水表现，期待来年业绩修复 疫情波动影响线下消费情况今年国内多地出现疫情反复，线下消费也受到进一步的影响，公司旗下的门店也有不同程度的闭店，拖累了流水表现。但随着疫情管控措施的逐步放开，2023年开年表现不错，元旦三天已取得正增长。 安踏主品牌:Q4同比录得高单位数下滑，库销比保持5以上的水平，基本和Q3持平，在零售环境恶化的情况下库存也并没有变差，运营情况稳定。全年来看主品牌仍实现低单位数增长，主要是DTC转型后贡献了更多的收入，但由于受到疫情影响，DTC门店效率难以在短期内提高，仍需时间进行调整。 FILA:Q4同比录得10-20%低段下滑，其中大货/儿童/Fusion分别实现中双位数下滑/低双位数下滑/高单位数增长，电商仍保持40%的快速增长，其整体表现好于头部的国际品牌，库销比也环比改善至7左右的水平。全年来看FILA同比录得低单位数下滑，主要是受到各地疫情的影响。 其他品牌:Q4延续了此前的增长态势，在疫情影响下仍然录得10-20%低段增长，全年也实现20-25%的增长。受益于户外露营等运动的需求爆发，可隆的表现尤其亮眼，22年全年实现了高速增长。 疫情管控放开后业绩有望恢复增长随着疫情管控措施的放开，国内零售环境逐渐转好，但仍需要一定的时间才能恢复到较好的增长状态。根据公司的预测及我们对于消费情况的预判，预计Q2开始公司的业绩能恢复到比较乐观的表现。未来公司也将更加侧重于高质量的增长，并通过提升高价位产品的比例来优化产品组合，提升整体的ASP。 投资建议:近年来，国家持续推出各项政策扶持体育产业发展，国内体育用品赛道长期增长逻辑不改，公司作为国产品牌行业龙头，将优先享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2022-2024年EPS为2.63/3.38/4.18元，给予2023年35倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级。 风险提示:零售环境恶化;行业竞争加剧;新品牌后续发展不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
