玻璃：乐观预期主导下游阶段性补库

2023年1月12日 商品研究 玻璃：乐观预期主导下游阶段性补库 产业服 务调研要点： 研 究玻璃厂： 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 期货研究 所销售：12月后销售好转。 库存：近1一个月明显下滑。 原因：下游贸易商补库，地产乐观预期。 贸易商： 销售：下游大部分已经停产，近期以贸易商成交为主。库存：30%-60%库容备货。 原因：此前库存极低，当下市场预期向好，适当备货。 加工厂 订单：订单未见明显改善，较往年同期下滑40-50%。回款未见明显改善。玻璃原片库存：受调研方普遍未参与玻璃原片补库，刚需采购为主。 原因：订单、回款情况不佳，不愿意赌2023年行情。 （正文） 1.调研情况 图1：玻璃厂 河北工厂A 华中工厂B 玻璃厂 销售 销量同比、环比 12月以后销售有明显好转，期货市场大幅反弹加上贸易商及加工厂此前库存极低，在12月开始集中补库。元旦前1周成交有所下滑。 近1个多月来的销售很不错，大部分时间都能出清日产。 销售策略 今年没有采取往年类似的保价措施，整个沙河今年保价措施也很少，最近有厂家采取小幅优惠，比如交100万定金，价格优惠1%，在贸易商积极操作下，玻璃厂也会配合贸易商补库。 随行就市，按省内省外有一定的价格补贴，以利于往外省出货。 市场变化原因 贸易商库存在12月之前库存处于极低位置，基于地产好转的预期采取阶段性囤货。 华中市场跟华北不一样，四季度才是旺季高峰期，加上市场因为地产三支箭对房地产市场后期乐观，下游加速补库。 库存 原材料库存 纯碱目前库包含运输在途和厂家待发量大致在30-35天左右，春节期间运输不便，厂家节前备货。节后纯碱备货会放缓，一般在上半年不会维持太高的库存，尤其在纯碱新增产能逐步上来后，进一步囤纯碱没有必要。 纯碱库存20多天左右，不会急于采购。长协模式，价格都是商量着来，所以没必要过多采购纯碱。 玻璃库存 玻璃库存1周左右，比较健康，有的小板规格不全，今年下半年沙河一直是小板火爆，大板卖的不好。 库存跟往年比肯定是高了点，目前接近半个月左右的产量。如果说后期玻璃的风险的话，库存压力可能是其中之一。另外下游加工厂比如LOWE库存压力更大，如果地产不能实质性好转，对玻璃的影响也不小 同比、环比 当下库存与往年基本差不多。我们产品以小板为主，此前价格足够低，能够有更大的销售半径，加上贸易商近一段时间的补库，库存基本回到了正常水平。 比往年同期高了10天左右的产量，但最近一个月库存降的很快，20%-30%的幅度是有的。 资料来源：国泰君安期货研究 图2：贸易商 贸易商 贸易商A 贸易商B 销售 找厂家买货的销售政策 今年没有了往年的保值政策，大部分厂家的优惠也很少或者没有优惠。 今年厂家保值政策不多了，更多是让贸易商自己扛。冬季采购偏谨慎，存了50%的库容的玻璃，节后先以降库存为主。 市场成交 目前下游基本停工，没什么成交。正月十五以后看市场成交情况，如果成交比较弱准备迅速降库存，如果成交火热再考虑是否要加库存。 下游基本放假了，实质性成交不多。今年下游放假的时间明显比往年早，很多下游元旦后就已经放假。节后厂家预计会延续往年的销售模式，先提价烘托市场气氛，这样也有利于贸易商出货，贸易商自身预计以增加出货为主，近1个月时间厂家涨了150-200元/等，贸易商也要兑现利润。 库存 库存水平、同比环比 目前30%库容的库存，周边贸易商有的50%库容，最多60%。与2021、2022年同期相比低50%以上。 沙河贸易商存货有差异，有的很乐观，存了差不多60%以上的库容，保守的也有20%-30%的库容量。当然主要是小板为主。 形成当前库存的原因 贸易商不会存太多，2022年贸易商没怎么赚钱，还是比较谨慎。与往年相比，既没有厂家保价，又没有厂家大幅优惠，贸易商不会备太多库存。 沙河小板之前一直在价格上有竞争力，库存压力也不大，贸易商敢存。现在沙河涨价后的竞争力和出货范围小了很多。不过最近华东也在跟涨，如果这种态势能延续，对贸易商进一步补库有利。 资料来源：国泰君安期货研究 图3：终端工厂 下游工厂A 下游工厂B 终端工厂 生产 开工 已经放假，目前尾部订单量不大，12月后未见订单明显好转。 已经放假，今年下半年后开工及订单情况一直不理想。所以很多镀膜玻璃厂在10月以后选择了阶段性停产，至今很多镀膜玻璃厂都没有缓过来，仍然处于停产状态。 回款情况 12月以后回款情况未见明显好转。上半年的应收账款尚未收回。 没有回款问题，但是库存挤压严重 销售 在手订单、同比环比 尾单门窗类订单1-2周左右，不到去年一半，因回款情况不明，所以生产进度放缓。 今年下半年后订单一直处于较弱状态，到目前为止未见明显改变。订单较往年下滑4-5成。 原因 钢化玻璃厂处于夹缝中求生存，下游被门窗厂挤压，上游被玻璃厂挤压，订单未见明显好转的情况下，价格已经涨了200元/吨。利润不佳、回款不确定的情况下只能被动降低开工。 镀膜玻璃近年来产能扩张严重，2022年下半年后需求端急转直下，库存积压严重，下游买涨不买跌，进一步加重了市场压力。 库存 原材料备货水平 较低，按需采购，未参与本来产业链下游囤玻璃原片动作。2023年订单情况未知，对囤原片较为谨慎。 未参与12月以来的本轮玻璃原片补库 成品库存 按订单生产，没有太多成品库存 当下对于镀膜玻璃而言最大的压力来自库存，我们目前的库存是往年正常库存水平的1倍以上，同行的情况都差不多，有的厂家库存挤压更严重。2022年初还有贸易商囤镀膜玻璃，但是12月贸易商都囤玻璃原片，但是很少有贸易商囤镀膜玻璃。所以虽然现在伏法玻璃原片厂家的库存开始降，但是LOWE玻璃库存仍然非常高。 新一轮采购周期 春节以后再说，今年不会考虑节前备库 年内不考虑，春节后估计也会保持低开工，消化成品库存为主。 资料来源：国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521