2022年12月销量点评：年末去库力度加大，新能源转型轻装上阵

事项： 公司发布12月产销快报，整车合计批发7.7万辆，同比-52%、环比-12%；4Q 26.5万辆，同比-33%、环比-7%；全年106.8万辆，同比-17%。 评论： 年末去库力度加大，2023年新能源转型轻装上阵。公司12月整车批发7.7万辆，同比-52%、环比-12%，4Q26.5万辆，同比-33%、环比-7%；其中皮卡1.4万辆，同比-45%、环比-0.3%，4Q4.3万辆，同比-35%、环比-12%；乘用车合计6.4万辆，同比-54%、环比-14%，4Q22.2万辆，同比-33%、环比-6%；哈弗4.4万辆，同比-53%、环比-18%，其中H6 1.9万辆，哈弗品牌全面开启新能源转型，估计年末燃油车主动去库力度有所加大，轻装上阵坚定2023年新能源发展步伐，4Q16.2万辆，同比-28%、环比-2%；WEY0.14万辆，同比-86%、环比-35%，全新造型的蓝山于广州车展亮相，丰富咖啡智能系列产品矩阵，4Q 0.6万辆，同比-73%、环比-30%；欧拉0.69万辆，同比-67%、环比+2%，其中闪电猫上市两月交付超6千台，4Q 1.9万辆，同比-62%、环比-25%；坦克1.1万辆，同比-8%、环比+1%，坦克品牌的稳定表现有望夯实公司整体盈利基础，4Q 3.5万辆，同比+8%、环比-1%。 疫情、缺芯等因素影响全年表现，展望23年边际改善。公司全年整车批发106.8万辆，同比-17%；其中皮卡18.7万辆，同比-20%；乘用车合计88.1万辆，同比-16%；哈弗61.7万辆，同比-20%；WEY 3.6万辆，同比-38%；欧拉10.4万辆，同比-23%；坦克12.4万辆，同比+46%。 2023年主要看公司产能恢复，以及混动化产品线全面开启。公司此前产销受供应链影响较大，当前疫情防控政策放松，物料供应边际改善，各品牌预计也会有多款新车/改款车型上市，整车销量有望回升。公司接下来重点新车包括哈弗H6 PHEV、哈弗H-DOG、坦克500 PHEV及魏牌蓝山等混动产品矩阵、坦克700、欧拉新轿车/SUV、沙龙机甲龙等。此外公司3季度发布了哈弗新能源战略，其中重要一项在于产品矩阵将全面混动化，H6 PHEV已上市，预计明年哈弗+WEY将推出更多PHEV车型，助力公司开始向15万元+以合资为主的市场抢夺份额，分享自主的混动红利。 投资建议：根据行业景气、混动化进程、公司新车节奏、海外经营等综合状况，我们将公司2022-2024年归母净利预期由107亿、70亿、94亿元调整为94亿、70亿、82亿元，对应增速+40%、-26%、+18%，对应A股PE 27倍、37倍、31倍，2022-2023年PB3.8倍、3.6倍；H股PE8.3倍、11.2倍、9.5倍，2022-2023年PB1.2倍、1.1倍。根据板块估值、公司历史估值、公司后续展望，我们维持公司A股2023年目标PE45倍，对应目标价36.10元，维持“强推”评级； 维持H股2023年目标PE15倍，对应目标价13.86港元，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。 主要财务指标