农产品日报：现货急跌生猪盘面跳水走低，下方支撑渐显油脂跌势放缓

中信期货研究|农产品日报 现货急跌生猪盘面跳水走低，下方支撑渐显油脂跌势放缓 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，市场购销谨慎，玉米市场趋稳。生猪：节前供增需弱，带动近月偏弱，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，节前备货启动，需求边际改善，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： 2023-01-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月11日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1262美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1241美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。加拿大 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月11日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格663元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(4 月船期)C&F价格601美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月11日全国外三元生猪均价为14.36元/kg，较昨日下跌0.82元/kg；仔猪均价为29.85元 /kg，较昨日下跌0.17元/kg；白条肉均价19.94元/kg，较昨日下跌0.48元/kg。今日猪料比价为3.67:1，较昨日减少0.19。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：窄幅运行，下方支撑渐显逻辑：根据国家粮油信息中心1月11日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1262美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1241美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，元旦备货小高峰过后，春节消费仍存回暖预期。MPOB报告显示马来棕油产量下降，出口降幅更大，库存攀升利空价格。南美迎来降水令美豆承压。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术位支撑力度。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：回调基本到位，延续区间震荡逻辑：根据国家粮油信息中心1月11日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格663元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格601美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。短期看，未来两周南美降水有所改善，阿根廷累计降水量预计略高于正常值，巴西累计降水仍偏少，旱情持续。南美天气升水回落，美豆重回1500美分下方。阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调基本到位，预计延续区间运行。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：市场购销清淡，期价窄幅震荡逻辑：国际方面：①美国农业部称，本年度迄今为止，美国玉米出口销售总量同比下降47%，原因包括中西部干旱造成的内河物流瓶颈，以及来自巴西日益激烈的竞争压力；②南美方面：Safras：阿根廷2022/23年度玉米产量预估已降至5024万吨，比12月份的预估下调270万吨或5%，玉米种植面积达到781万公顷，比2021/22年度减少了6%，2022/23年度收获面积预计为697.6万公顷；巴西政府：2022年10月到12月份期间，巴西玉米出口量达到1910万吨，同比提高151.3%，创下历史同期最高纪录。国内方面，全国玉米市场价格窄幅震荡；供应端，东北地区基层农户售粮意愿整体较好，市场供应相对充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，南方饲料企业补货逐步收尾，到货执行订单为主；深加工方面，企业成本压力高企叠加亏损压力增加，部分企业陆续发布停机公告，玉米采购需求下滑。综合来看，远期消费回暖提振，玉米盘面连高位盘整，盘面贴水修复；但现阶段现货市场购销相对冷清，玉米市场呈现供需两不旺局面；玉米购销活跃度难有起色，价格或维持弱势整理，区间内窄幅波动。操作建议：高抛低吸 震荡 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：现货下跌带动盘面走弱，短期悲观情绪或难散去逻辑：供给方面，前期压栏和二次育肥累积大猪库存仍处在释放阶段，且标肥价差倒挂提前结束，大猪面临供给过剩的压力，但是，近期随着大猪出栏节奏加快，12月大猪存栏环比降幅明显，本周出栏均重降幅扩大，说明大猪库存压力较前期有所下降。需求方面，春节前屠宰量环比以增加趋势为主，今年受到疫情影响，消费不及往年旺季，但是有边际改善的迹象和预期，尤其本周末是北方小年，随着年前备货的推进，或迎需求小高峰。政策方面，近期猪粮比价进入过度下跌三级预警区间，发改委开始关注行业产能去化问题，政策端以稳产能、稳秩序为主。短期来看，节前出栏窗口期不断缩短，养殖端出栏压力未减，小年的消费提振力度有限，短期需求仍然难以支撑猪价回暖，预计猪价震荡偏弱为主。长期来看，疫情高峰过后的消费复苏预期难以证伪，且近期利润亏损，给出去产能的预期，盘面呈现近弱远强格局。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：节前消费拉动，期现偏强运行逻辑：现货端，1月11日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化3.82%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.05元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.16元/斤。期货端，1月11日，JD2305收盘价4385，较上一交易日变化0.27%，较上周变化1.36%。供给方面，12月蛋鸡存栏和补栏环比均下降，淘鸡日龄也持续降低，鸡蛋供给收紧。需求方面，随着春节临近，下游备货需求增加，鸡蛋库存快速消耗。短期来看，春节备货需求启动，现货价格出现季节性上涨，也调动了期货市场情绪。长期来看，近两月补栏持续偏少，且前期利润不足，或继续影响补栏心态，造成上半年新增开产不足，同时需求恢复预期尚在，对上半年蛋价形成向上驱动；往下半年看，若上半年乐观情况兑现，则补栏可能再度增长，意味着下半年供给压力将增加。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/11 2023/1/10 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9160 9160 0 0.00% 05合约 8510 8502 8 0.09% 09合约 8386 8380 6 0.07% 期差1-5 650 658 -8 -1.22% 期差5-9 124 122 2 1.64% 期差9-1 -774 -780 6 0.77% 主力合约 8510 8502 8 0.09% 现货价格 9345 9295 50 0.54% 基差 835 793 42 5.29% 豆粕 01合约 4610 4580 30 0.66% 05合约 3820 3782 38 1.00% 09合约 3813 3776 37 0.98% 期差1-5 790 798 -8 -1.00% 期差5-9 7 6 1 16.67% 期差9-1 -797 -804 7 0.87% 主力合约 3820 3782 38 1.00% 现货价格 4636 4632 4 0.09% 基差 816 850 -34 -4.00% 棕榈油 01合约 7480 7762 -282 -3.63% 05合约 7794 7786 8 0.10% 09合约 7792 7782 10 0.13% 期差1-5 -314 -24 -290 -1208.33% 期差5-9 2 4 -2 -50.00% 期差9-1 312 20 292 1460.00% 主力合约 7794 7786 8 0.10% 现货价格 7758 7755 3 0.04% 基差 -36 -31 -5 -15.06% 资料来源：Wind中信期货研究所 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/19 RM1-5 RM9-1 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 元/吨 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 -2000 2022/10/19 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/26 2022/11/02 2022/11/09 2022/11/16 2022/11/23 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2022/10/19 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/10/26 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/11/02 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/11