【中粮纪要】玉米:年年岁岁花相似

摘要 近期基本面的主要变化在于猪价11月变盘下跌以及进口利润修复至顺价水平，此外，疫情导致的极端性物流紧张以及管控放开预期、储备增储传闻等影响。盘面节奏变化较快，相比而言，现货波动小于期货，基差波动也较大。2022/23年度国内玉米的缺口预期及如何补充仍是产业主逻辑。连盘玉米维持高位震荡格局，底部2650-2700成本支撑较强，但高度存在较多不确定性，受到需求恢复程度、进口倒挂修复程度、巴西玉米的进口规模和时间窗口等因素，预计上方空间在2900-2950。 自2022年7月底至今，连盘玉米处于低位反弹，重回基本面的行情。低结转+高价位，盘面收到种植成本支撑，底部在2700支撑较强，高位受到替代及进口冲击影响，上方2950的压力较大。近期基本面的主要变化在于猪价11月变盘下跌以及进口利润修复至顺价水平，此外，疫情导致的极端性物流紧张以及管控放开预期、储备增储传闻等影响。盘面节奏变化较快，相比而言，现货波动小于期货，基差波动也较大。 2022/23年度国内玉米的缺口预期及如何补充仍是产业主逻辑，年度产需缺口同比扩大，价格中枢上移。连盘玉米维持高位震荡格局，底部2650-2700元/吨的成本支撑较强，但高度存在较多不确定性，受到需求恢复程度、进口倒挂修复程度、巴西玉米的进口规模和时间窗口等因素，预计上方空间在2900-2950元/吨。 经历了连续两年的大波动行情，预计23年波动行情将收窄，影响价格的因素也更为复杂多变。包括：内外盘联动性增加、Q2饲用稻谷再次拍卖投放情况、二三季度猪料需求能否有效恢复、巴西玉米进口、政策性库存的轮换、新季玉米成本及天气等。 进口从倒挂转为顺价 图1 国内替代品决定玉米价格的区间锚定 图2 图3售粮进度及下游库存情况 数据来源：WIND、钢联、国粮中心、中粮期货研究院整理 作者简介 张大龙 中粮期货研究院农产品资深研究员 交易咨询资格证号：Z0014269 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。