银行业：新增社融不及预期，企业中长期贷款高增

核心观点：推荐维持评级 事件央行公布了2022年12月金融数据。 新增社融规模低于预期12月新增社融1.31万亿元，低于1.6万亿元的 预期值1，同比少增1.05万亿元，较11月进一步回落。截至12月末，社融 存量344.21万亿元，同比增长9.58%，为全年最低。 企业债和政府债发行减少是拖累社融表现的主要因素12月，新增人民币贷款1.44万亿元，同比多增4004亿元，优于10月和11月水平；新增 政府债券2781亿元，同比少增8893亿元，主要受到去年同期高基数影响； 企业债融资减少2709亿元，同比多减4876亿元，预计与债市调整有关； 新增非金融企业境内股票融资1485亿元，同比少增366亿元；表外融资2减 少1748亿元，同比少减4970亿元。 金融机构居民贷款表现依旧偏弱，企业中长期贷款增长超预期截至12月末，金融机构贷款余额213.99万亿元，同比增长11.05%，较11月末有 所回升；金融机构新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元，主要来自企业中长期贷款的贡献。受地产销量下滑和疫情反复冲击消费影响，居民部门短贷和中长期贷款增长偏弱。12月单月居民部门新增贷款1753亿元，同比少增1963亿元；其中，短期贷款减少113亿元，同比多减270亿 元；新增中长期贷款1865亿元，同比少增1693亿元。企业部门贷款结构进一步优化，中长期贷款突破万亿，同比持续多增。12月单月企业部门新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增6017亿元。其中，短期贷款减少416 亿元，同比少减638亿元；新增中长期贷款1.21万亿元，同比多增8717亿元，或受益于基建相关配套融资增加、设备更新改造再贷款投放以及地产融资政策改善影响。 居民存款增速快于企业存款，或受到理财净值下滑赎回以及预防性储蓄影响12月，M1和M2同比分别增长3.7%和11.8%，M1-M2剪刀差扩大；截 至12月末，金融机构存款余额258.5万亿元，同比增长11.3%，12月单月新增存款7242亿元，同比少增4358亿元；其中，居民部门新增存款2.89 万亿元，同比多增1万亿元，企业部门新增存款824亿元，同比少增1.28 万亿元，财政存款减少1.09万亿元，同比多减555亿元。 投资建议在当前地产融资放宽、防疫政策优化、经济与消费复苏预期增强 的环境之下，预计2023年社融与信贷企稳修复概率较大，银行业基本面持续向好。当前银行板块估值0.55XPB，处于历史较低水平，具备向上修复空间。我们继续看好当前阶段银行板块配置机会，给予“推荐”评级。个股方面关注两条主线：（1）区位优势明显、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行，推荐宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行 （600919）、杭州银行（600926）和南京银行（601009）；（2）估值性价比高、财富管理与消费金融布局多、受益地产政策改善的优质股份行，推荐招商银行（600036）、兴业银行（601166）和平安银行（000001）。 风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 分析师分析师张一纬 :010-80927617 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 行业点评报告●银行业 2023年1月11日 新增社融不及预期，企业中长期贷款高增 银行业 1预期值参考汇通财经提供的数据 2表外融资含信托贷款、委托贷款和银行未贴现承兑汇票 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告/银行业 附录 图1：月度社会融资数据 400 350 300 250 200 150 100 50 0 社会融资规模存量社融存量同比 万亿元 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 20190131 20190331 20190531 20190731 20190930 20191130 20200131 20200331 20200531 20200731 20200930 20201130 20210131 20210331 20210531 20210731 20210930 20211130 20220131 20220331 20220531 20220731 20220930 20221130 0% 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 亿元 社会融资增量:当月值 20190131 20190331 20190531 20190731 20190930 20191130 20200131 20200331 20200531 20200731 20200930 20201130 20210131 20210331 20210531 20210731 20210930 20211130 20220131 20220331 20220531 20220731 20220930 20221130 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 图2：社会融资分项以金融机构贷款数据 亿元 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2021123120221231 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 金融机构:各项贷款余额新增人民币贷款[同比|百分比变化] 亿元 % 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20191201 20200201 20200401 20200601 20200801 20201001 20201201 20210201 20210401 20210601 20210801 20211001 20211201 20220201 20220401 20220601 20220801 20221001 20221201 -80 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 图3：金融机构贷款数据--按部门 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 202112312022113020221231 亿元 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 202112312022113020221231 亿元 2 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1000000 500000 0 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 20191201 20200201 20200401 20200601 20200801 20201001 20201201 20210201 20210401 20210601 20210801 20211001 20211201 20220201 20220401 20220601 20220801 20221001 4 2 0 20221201 20191201 20200201 20200401 20200601 20200801 20201001 20201201 20210201 20210401 20210601 20210801 20211001 20211201 20220201 20220401 20220601 20220801 20221001 20221201 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 20191201 图4：M1和M2 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 3000000 2500000 2000000 1500000 20200101 % 亿元 20200201 20200301 20200401 金融机构:各项存款余额 金融机构:各项存款余额:同比 20200501 20200601 20200701 20200801 20200901 20201001 20201101 M1:同比 20201201 20210101 20210201 20210301 20210401 20210501 M2:同比 20210601 % 20210701 20210801 14 12 10 8 6 20210901 20211001 20211101 20211201 剪刀差 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 20220101 20220201 20220301 20220401 亿元 20220501 新增人民币存款 企业部门：新增存款 20220601 20220701 20220801 20220901 % 20221001 20221101 行业点评报告/银行业 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 居民户:新增存款 财政：新增存款 20221201 图5：金融机构存款数据 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 行业点评报告/银行业 分析师简介及承诺 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业 6年。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或