铜铝早报：供需两弱，消费更弱，铜铝偏弱为主

信达期货铜铝早报：供需两弱，消费更弱，铜铝偏弱为主 相关资讯 1.上海金属网：据外媒报道，美国铝业（AlcoaCorp）周一在一份声明中称，由于天然气供应短缺，预计位于西澳的Kwinana氧化铝精炼厂将减产约30%。精炼厂一装置已经停产，加工流程将减少。2.上海金属网：旧金山联储主席戴利接受华尔街日报的采访中表示，美联储政策制定者一致认为，通胀比预期的更加持久，可能需要将利率上调至5%以上，并且在一段时间内维持在高位。戴利认为，5%-5.25%的利率峰值是合理的，不过最终利率水平尚不清楚，将取决于未来的通胀数据。3.上海金属网：当地时间1月9日，英国政府宣布下阶段能源补贴计划，对企业的能源补贴减少至55亿英镑。新计划将自2023年4月起实施，持续至2024年3月。 铜 核心逻辑；供需双弱，联储放鹰，铜价预计高位回落为主 盘面情况：昨日铜价录得反弹。市场对非农就业数据的良好表现具有较强信心，情绪回暖带动铜价反弹。但我们认为不宜过于乐观，短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力，高通胀的现实仍然存在，市场则会长期处于承压状态。且旧金山联储主席戴利表示最终的利率水平仍然取决于通胀数据，这也与联储此前的纪要内容相符，抗击通胀是欧美的主旋律，宏观压力长期持续，不宜过分悲观。供应端：进入春运，叠加疫情，大部分冶炼厂提前放假，供应收紧。需求端：疫情影响，淡季更淡。铜管、铜杆等下游生产商陆续提前放假，周度开工率明显下滑，下游消费处于淡季。考虑到废铜持货商陆续放假，挺价惜售现象明显，精废价差缩窄，对精铜消费起到一定支撑。总体来看，受疫情和春节影响，下游备货基本完成，本周铜库存预计进入累库周期。 策略建议：阶段性买入空单 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：宏观情绪偏弱，供需双弱，成本下行，铝价预计震荡偏弱。 盘面情况：上周铝价持续下跌并触底。市场对非农就业数据的良好表现具有较强信心，情绪回暖带动铜价反弹。但我们认为不宜过于乐观，短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力，高通胀的现实仍然存在，市场则会长期处于承压状态。且旧金山联储主席戴利表示最终的利率水平仍然取决于通胀数据，这也与联储此前的纪要内容相符，抗击通胀是欧美的主旋律，宏观压力长期持续，不宜过分悲观。同时，电解铝端率先进入库存累库周期，下游企业多数备货完成，且陆续进入提前放假模式，消费淡季效应凸显。美国铝业位于西澳的Kwinana氧化铝精炼厂将减产约30%，主要是受到天然气价格的影响。但考虑到国内氧化铝产能占比高，且处于过剩状态，影响相对不明显。考虑到春节临近，加之疫情因素扰动，冶炼厂可能也会提前进入放假模式，另外，贵州等地持续减产，供应可能转紧。交易所库存大幅累库至11.84万吨，社会库存累库至62.2万吨。主要原因是进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，周度开工率下滑，消费淡季更淡，进入春运后，预计库存或将持续累库。成本端，预焙阳极价格高位回落，氧化铝相对高位震荡；海外天然气消耗量减少，天然气价格自高位回落，支撑减弱。但英国政府宣布下调对企业的能源补贴计划，此举会增加企业端的成本压力，铝厂面临更加严峻的减产危机。 策略建议：空单止盈后，择机再入场关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 铜铝早报 2023年01月10日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017201820192020202120222023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018 201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 201720182019 20202021 20222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME（0-3）升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 20162017 20202021 2018 2022 2019 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 SHFE铝库存季节图（吨） 2016 12000002020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 20162017 2018 2019 20202021 2022 2023 /12/13/14/15/16/1 7/18/19/1 10/1 11/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 废铝进口当月值 同比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收盘价（连三 ） /( LME3 个月铝期货收盘价 * 美元兑 人民币即期汇率 ) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01