【生猪周报】利空压力继续显现 猪价以小幅反弹为主

【生猪周报】利空压力继续显现猪价以小幅反弹为主 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：12月生猪出栏环比大幅增加，市场悲观情绪仍然维持，出栏压力延续，但 生猪出栏体重下滑较多，后续集中抛售压力或有缓解； 2.需求端：疫情影响仍在，消费方面继续维持偏弱运行，未来两周将进入备货旺季，重点关注消费的恢复情况； 3.期货市场：近月期价受现货变化影响较大，提振空间有限，远月方面主要围绕成本线 波动，价格以小幅震荡为主 1.生猪价格——市场供需继续偏宽松猪价下行 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 各地区生猪现货价 周内各地猪价涨跌幅 20.00 19.00 元/公斤 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 东北华北 河南山东 2023-01-04 2023-01-05 2023-01-06 华东华中西南华南 0.00 -0.50 元/公斤 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 2022-12-22 2022-12-23 2022-12-24 2022-12-25 2022-12-26 2022-12-27 2022-12-28 2022-12-29 2022-12-30 2022-12-31 2023-01-01 2023-01-02 2023-01-03 产区-3.00 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格继续呈现快速回落态势，其中东北地区14.25-15.05元/公斤，下跌1.4-1.8元/公斤，华北地区15.5-15.95元/公斤，下跌1.3-1.8元/公斤，河南山东地区15.45-15.75元/公斤，下跌1.3-1.5元/公斤，华东地区16- 16.15元/公斤，下跌1.2-2元/公斤，两湖地区14.35-15.35元/公斤，下跌1.6-2.3元/公斤，华南地区14.45-14.65元/公斤，下跌2.8元/公斤。本周养殖端出栏意愿仍然较强，一方面大型养殖场年末继续推进出栏计划，在本周前期多集中杀价出 栏，虽然市场整体需求表现一般，但普通养殖户同样面临较大的资金压力，因而年末多降价出栏，市场猪源供应充足，价格下跌情绪比较严重。而需求方面看，受新冠疫情影响，消费端仍然看不到太多起色，周末期间，市场有一定的备货动作，而部分大型养殖企业开始有控价表现，但实际价格仍然表现相对疲软。 2.母猪&仔猪价格——仔猪、母猪价格全面回落 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 90.00 80.00 15公斤外三元仔猪价格 70.00 元/公斤 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 140 120 元/公斤 100 80 60 40 20 0 2142671931527921416289213152782011325142671911325 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 0.3 母猪：本周全国50公斤二元母猪继续走弱，均价34.53元/公斤，环比上周下跌1.34%。近期商品猪价格持续回落带动母猪及仔猪价格出现回落，时值年末，养殖户补栏母猪积极性也在下滑，集团场整体自用母猪，养殖户外采谨慎；淘汰母猪与商品猪比价继续呈现小幅震荡，此前市场抛售情况或有所好转，当前仍整体维持在0.74-0.78左右区间震荡； 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周15公斤仔猪价格33.8元/公斤，较前一周下跌7.14%，本周全国生猪价格继续快速下跌，就整体成本来看，养殖端已经接近亏损线附近，养殖户出栏积极性高，补栏情绪低迷，加之当期气温较低，本身是补栏淡季，仔猪市场表现疲软。 3.养殖利润——亏损继续大幅加深 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头 元/头 3500 2013 3000 3000 2014 2500 2014 2500 2015 2000 2015 2000 2016 1500 2016 15001000 500 2017201820192020 10005000-500 201720182019 0 -500 -1000 20212022 -1000-1500-2000 20202021 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2022 周 周 2023 2013 养殖利润：随着周内猪价的大幅下跌，本周生猪养殖亏损继续加深。截止当周，生猪自繁自养利润达到-188元/头，较前一周下跌144元/头，外购仔猪利润-289元/头，较前一周下跌114元/头。当前，外购仔猪出栏成本基本在17-18元/公斤左右，随着猪价快速下行，养殖利润进入全面亏损阶段。受益于今年6月期间仔猪价格的小幅回调，本周外购仔猪与自繁自养利润价差继续缩窄。整体来看，当前生猪养殖利润亏损加深一方 面因集中出栏形成的踩踏效应，另一方面也因此前产能不断释放形成的高供应，短期来看，消费量持续偏低，对于猪价整体提振效应不明显，养殖利润或仍维持偏弱水平。 4.能繁母猪、生猪存栏情况——存栏及产能呈现去化态势 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 6600000 6500000 6400000 6300000 6200000 6100000 6000000 5900000 5800000 5700000 5600000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比生猪存栏环比 能繁存栏情况：三方口径统计显示12月能繁母猪存栏环比下降1.1%，同比增加4.7%。整体来看，进入今年9月以后，受益于猪价的快速上涨，养殖端补栏积极性相对较高，因而能繁母猪存栏本身在恢复中，但因为月内猪价整体陷入踩踏，淘汰母猪与商品猪比价明显走弱，养殖户出栏意愿也在增加，这部分或是导致母猪存栏下滑的最主要因素。整体来看，进入1月以后市场淘汰压力开始有所缓解，而此前10月期间母猪补栏仍相对较好，因而我们认为1月期间母猪存栏或整体维持稳定； 商品猪存栏：12月商品猪存栏环比下降1.13%，进入4季度初以来，养殖端对猪价预期一直维持相对乐观态度，因而整体来看，此前补栏状况尚可，但因为进入12月后，猪价下跌压力加大，规模企业养殖户纷纷加速出栏，这就导致整体存栏水平开始呈现下滑态势。 5.生猪出栏&消费需求情况——12月出栏量大幅增加 消费持续疲软 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：本周生猪出栏体重继续 大幅下滑，部分口径统计全国生猪 出栏均重为125公斤，较前一周下降 头公斤 2公斤，较一个月前减少4公斤，并且150公斤以上大猪猪源出栏占比有所减少，这反映了此前大体重猪源供应压力开始有所减少。从市场反馈情况来看，规模企业与普通养殖 户年末出栏意愿仍然较高，这一方 2800000 2300000 1800000 1300000 800000 123456789101112 140 135 130 125 120 115 110 2018 2019 2020 2021 2022 2023 面反应了对后市跌价压力的担忧，2016201720182019 105 社零数据 另一方面也与本身产能较高有关，但我们认为当前出栏仍然有一定的踩踏情况，实际供应并不至于猪价 出现深度亏损。除正常出栏外，未 2020202120222022E100 147101316192225283134374043464952 来一段时间压力或有所好转； 消费情况：虽然时值年末，但整体来看，白条走货仍然偏弱，消费方面缺乏太明显的提振基础，疫情影响可能仍然存在，未来两周将进入节前备货期，关注消费是否会有好转情况。 100.00 冻品库存比例 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月 同比 社会消费品 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 零售总额:餐饮收入:当月同比 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.综合分析 本周全国各地生猪价格再度呈现快速下行态势，短期供应端压力仍然比较明显，大型规模企业产能充沛，年前出栏动力仍然比较足，普通养殖户年前本身有资金回笼需求，因而出栏压力也相对较大，总体来看市场猪源供应仍然比较充足。从近期生猪出栏体重来看，连续几周持续下滑的出栏体重已经一定程度反应了猪源集中抛售的情况，而12月出栏量环比的大幅攀升也大概率可以说明当前市场供过于求的局面。整体来看，1月期间高供应局面可能仍然未能有效改变，未来一段时间猪价走势或更多取决于消费方面的变化，如价格开始上涨，不排除导致养殖端重新有惜售表现，格局在短期内有所转变。 本周生猪期货小幅震荡，近月合约主要交易逻辑仍然围绕现货跌价展开，短期难形成太好的反弹，虽然有观点认为年后可能会形成缺口，但整体来看可能性并不大，因而价格支撑力度不足，05合约多围绕成本线展开博弈，其中不确定因素较多，短期来看，可能仍以偏震荡走势为主。 策略 单边：建议上周提示的05、09合约震荡思路，滚动做多为主 套利：观望 期权：买LH2305-P-18000同时卖出LH2305-P-20000看跌牛市价差(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及