鸡蛋月报：05等回落买，不追高

五矿期货鸡蛋月报 05等回落买，不追高 20230106 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn15882158317 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货端：12月份，国内蛋价大幅走低，黑山大码蛋价月跌1.3元至4.2元/斤，月内最低3.8元/斤，辛集月跌0.88元至4.22元/斤，销区回龙观月跌0.79元至4.58元/斤，东莞月跌1.21元至4.43元/斤。新开产数量有限，小码货源紧张，但淘鸡出栏不畅，供应存有小幅积压，需求略有增加，预计短期蛋价存有小幅反弹空间，但中线仍有季节性回落可能。 补栏和淘汰：12月补栏7410万只，环比回落2.9%，同比回落8.8%，12月因疫情原因，补栏数据再度下降，预计未来几个月存栏趋势逐步向下不变，存栏整体格局仍偏低，根据推算明年上半年存栏会落至近三年最低水平；淘鸡方面，受疫情影响，淘鸡出栏不畅，年底淘鸡出栏量同比严重偏低，鸡龄仍维持在525天的偏高水平，一定程度施压现货。 存栏趋势：12月在产蛋鸡存栏回落至11.79亿只，符合预期，整体位置仍偏低。趋势上，预计未来存栏将继续缓慢下降，明年 5月以前存栏依旧难有起色，但同比而言，今年存栏预计维持在略高于去年同期的水平。 需求端：受疫情影响，12月以来基本需求偏弱，短期受备货影响有所恢复，但整体而言，预计今年上半年需求不如去年同期， 长期看有逐步恢复可能。 小结：供应中线偏紧，但短期因特殊事件影响库存有积压，需求有边际改善空间，短期现货走势或震荡，先涨后再季节性回落；盘面一方面锚定节后价格，近月或持续偏弱，远月有需求改善的预期，同时存栏或持续偏紧支撑价格，成本变化尚有不确定性，仍关注05合约被近月带落后的买入机会，短期不追高。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 0.9% 0.4 -326 1.3% 1576 7410 11.79 3.03 多空评分 1 -1 0 -1 0 1 1 0 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 供应中线偏紧，但短期因特殊事件影响库存有积压，需求有边际改善空间，短期现货走势或震荡，先涨后再季节性回落；盘面一方面锚定节后价格，近月或持续偏弱，远月有需求改善的预期，同时存栏或持续偏紧支撑价格，成本变化尚有不确定性，仍关注05合约被近月带落后的买入机会，短期不追高。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 05逢低买入，关注4200以下 2:1 1-2个月 现货进入探底末端，05具备买入估值但暂无驱动 12-17 套利 无 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 供给 疫病 需求 国内蛋鸡存栏鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 5.9 5.4 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 黑山大码 馆陶 辛集 20192020202120222023 6,500 6,000 5,500 4.9 5,000 4,500 4.4 3.9 3.4 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、12月份，国内蛋价大幅走低，黑山大码蛋价月跌1.3元至4.2元/斤，月内最低3.8元/斤，辛集月跌0.88元至4.22元/斤，销区回龙观月跌0.79元至 4.58元/斤，东莞月跌1.21元至4.43元/斤。 2、新开产数量有限，小码货源紧张，但淘鸡出栏不畅，供应存有小幅积压，需求略有增加，预计短期蛋价存有小幅反弹空间，但中线仍有季节性回落可能。 基差走势 图3：05合约基差(元/500千克）图4：09合约基差（元/500千克） 1500 JD2009 JD2109 JD2209 JD2309 1000 500 -1500 -2000 2000JD2005JD2105JD2205JD2305 1500 1000 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -2000 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月13日 1月27日 2月10日 2月24日 3月9日 3月23日 4月6日 4月20日 -2500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 淘汰鸡价格 12 2018 2019 2020 2021 2022 11 10 9 8 7 6 5 4 3 7 2018 2019 2020 2021 2022 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 5 4.5 20182019202020212022 5.5 2018 2019 2020 2021 2022 5 4.5 44 3.5 3.5 3 3 2.5 2.5 2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2018 2019 2020 2021 2022 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 12月补栏7410万只，环比回落2.9%，同比回落8.8%，12月因疫情原因，补栏数据再度下降，预计未来几个月存栏趋势逐步向下不变，存栏整体格局仍偏低，根据推算明年上半年存栏会落至近三年最低水平。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 4500560 4000 3500 540 3000520 2500 2000 500 1500480 1000 500 460 0440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，受疫情影响，淘鸡出栏不畅，年底淘鸡出栏量同比严重偏低，鸡龄仍维持在525天的偏高水平，一定程度施压现货。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 1412.5 202120222023 13.5 12 13 12.5 11.5 1211 11.5 10.5 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、12月在产蛋鸡存栏回落至11.79亿只，符合预期，整体位置仍偏低。 2、趋势上，预计未来存栏将继续缓慢下降，明年5月以前存栏依旧难有起色，但同比而言，今年存栏预计维持在略高于去年同期的水平。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2018 2019 2020 2021 2022 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 受疫情影响，12月以来基本需求偏弱，短期受备货影响有所恢复，但整体而言，预计今年上半年需求不如去年同期，长期看有逐步恢复可能。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤） 3.94.0 3.7 3.5 3.8 3.6 3.4 3.3 3.1 2.9 2.7 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 3 2.5 20182019202020212022 7 2018 2019 2020 2021 2022 2 6 1.5 5 1 4 0.5 03 -0.52 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 长期看利润将决定补栏水平，尽管今年蛋价偏高，但由于受饲料成本等的支撑，养殖盈利较中性，因此我们预计今年补栏会较去年有所恢复，但也不会出现快速的恢复。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博