铜周报：铜价外强内弱，预计将维持震荡

2023年1月9日 铜价外强内弱，预计将维持震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周铜价走势先抑后扬，延续外强内弱格局。供需方面，海外供应扰动持续，预计智利Ventanas港口（占智利铜精矿总出口的近17%）对铜精矿发运的影响将长达2个月，持续影响智利主力矿山的供应。国内冶炼厂节前清库发货增加。需求端，春节临近，部分加工企业提前放假，下游企业开工率下滑，需求萎缩，现货升水持续收窄。预计本周将继续呈现供应增加消费减弱的局面。 春节临近叠加疫情冲击，终端实际需求疲弱，再加上累库开启，低库存对铜价的支撑减弱。国内宏观预期依然向好的背景下，铜价下跌空间受限。从技术上看，沪铜在前期震荡区间的下沿64000一线的支撑依然有效，预计近期铜价将呈震荡走势。 策略建议：暂时观望 风险因素：供应端扰动超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月6日 12月30日 涨跌 涨跌幅 单位 SHFE铜 65,190.00 66,260.00 -1,070.00 -1.61% 元/吨 LME铜 8,610.00 8,374.00 236.00 2.82% 美元/吨 沪伦比值 7.57 7.91 -0.34 上海库存 80398 69268 11,130 16.07% 吨 LME库存 86400 88925 -2,525 -2.84% 吨 保税库存 4.47 4.45 0.02 0.45% 万吨 现货升水 55 -110 165 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、行情评述 上周铜价走势先抑后扬，延续外强内弱格局。因美联储加息放缓预期强化，市场风险偏好抬升，伦铜周度上涨2.82%，而沪铜主力合约则周度下跌1.61%。沪伦比价继续下跌至7.5一线。 现货方面：近期盘面维持偏弱下跌之势，节后现货市场报价升水继续下移。上周五上海电解铜现货对当月2301合约报升水30元/吨-升水80元/吨，均价升水55元/吨。由于下游市场需求仍趋弱，加工企业订单量有限致使其入市采购情绪低迷，市场成交寥寥；虽交投活跃度不佳，但持货商继续大幅下调升水意愿减弱，预计节前升水会继续收敛。 库存方面：截至2023年1月6日，LME铜库存较前一周减少2525吨，COMEX库存较前 一周减少945吨，SHFE库存较前一周大幅增加11130吨，全球的三大交易所库存合计19.768 万吨，较前一周增加7670吨。保税区库存报44700吨，较前一周增加3700吨。国内冶炼厂在春节前清库，发货量增加更多，尤其是北方冶炼厂因当地消费不佳增加了发往华东地区的量，而下游处于消费淡季，承接力不足，部分下游加工企业下周初就开始放假，这是导致库存增加的主要原因。年末国内外库存均出现明显累库，但目前全球交易所库存整体依然处于历史低位。 年末已至，各地消费热情均继续退却，内贸市场交投氛围趋弱，铜价外强内弱，进口亏损扩大，难以支撑报关进，到港提单转为仓单进入保税库，致使库存增加。预计进口货源补充依旧有限，下游消费亮点难寻，预计库存将保持增加。下周进口到货量不会明显增加，因 各地消费下降冶炼厂增加发往交割仓库的量，预计国内库存会继续增加。 宏观方面：美联储发布七个月来最鹰派会议纪要，12月纪要显示联储担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息。今年美联储票委支持加息到5.4%后暂停，该利率水平高于美联储12月预期峰值。美联储最新公布的12月会议纪要显鹰派，但措辞并 无新意，没有太多超预期的内容，市场反应平淡。美国12月新增非农就业22.3万人，为 2021年1月以来新低，但仍强于预期，且除政府外的私人部门就业人数走强。美国12月失业率回落并处于历史低位的3.5%，劳动参与率回升0.1个百分点至62.3%。12月非农平均时薪环比增长0.27%，低于预期的0.4%，为近十个月以来最低增速。美国12月ISM制造业PMI为48.4，创2020年5月以来新低，预期为48.5，前值为49。再次印证美国制造业低迷的事实，美国经济数据恶化令前景蒙尘。美国12月ISM服务业PMI从11月的56.5降至49.6。这是自2020年5月以来服务业PMI首次跌破50的荣枯线，这表明占美国经济活动三分之二以上的服务业出现萎缩，加剧市场对美国经济将陷入衰退的担忧。 供需方面，海外供应扰动持续，预计智利Ventanas港口（占智利铜精矿总出口的近17%）对铜精矿发运的影响将长达2个月，持续影响智利主力矿山的供应。国内冶炼厂节前清库发货增加。需求端，春节临近，部分加工企业提前放假，下游企业开工率下滑，需求萎缩，现货升水持续收窄。预计本周将呈现供应增加消费减弱的局面。 春节临近叠加疫情冲击，终端实际需求疲弱，再加上累库开启，低库存对铜价的支撑减弱。国内宏观预期依然向好的背景下，铜价下跌空间受限。从技术上看，沪铜在前期震荡区间的下沿64000一线的支撑依然有效，预计近期铜价将呈区间震荡走势。 三、行业要闻 1、12月国内电解铜产是环比下降且不及预期。12月SMM中国电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比持平且较预期的88.79万吨低1.79万吨1-12月累计产是为1028.21万吨，同比增加3.07%，增量为30.62万吨 2、智利公布11月铜产量45.9万吨，同比下降5.5%，原因是矿山品位下降，供水紧张，事故和设备改造等。之前智利一重要港口出现严重火灾，估计可能会对出口造成影响。 3、1月3日，美国商务部公告称，对进口自法国、德国、意大利和日本的黄铜板材和带材作出第五次反倾销快速日落复审终裁。 4、1月3日，铜陵有色绿色智能铜基新材料项目开工，项目总投资103亿元，建成后 将使铜陵有色冶炼总产能超过200万吨，达到铜冶炼世界第一。 5、12月铜线缆开工率未及预期料1月同环比再降.据SMM调研，2022年12月电线电缆企业开工率为69.61%，环比下降9.79个百分点，同比下降9.9个百分点。其中大型企业开工率为73.8%，中型企业开工率为49.88%，小型企业开工率为38.36%。预计2023年1月电线电缆企业开工率为62.37%。 6、据乘联会初步统计，去年12月乘用车市场零售242.5万辆，同比增长15%，环比增长47%。全年乘用车市场零售2070万辆，同比增长1.8%。乘联会表示，2023年车购税恢复10%是超预期的政策调整，对2023年的车市带来年末的增长压力，但不会导致2023年的车 市出现年末同比暴跌，因此目前预计2023年国内零售是0增长。 四、相关图表 图表1全球三大交易所库存图表2上海交易所和保税区库存 上期所铜库存 吨LME铜库存COMEX铜库存1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 0 吨 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 SHFE+保税区 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 吨 460000 410000 360000 310000 260000 210000 160000 110000 60000 图表3LME库存和注册仓单 伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 0 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021/06 2021/07 0 图表4COMEX库存和注册仓单 COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比% 25 20 15 10 5 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 0 2021/06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5沪铜基差走势图表6精废铜价差走势 上海现货铜升贴水 期货收盘价(连三):阴极铜 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 -600 元/吨 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 90,000 70,000 50,000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 30,000 同花顺iFinD现货均价:铜:长江有色 4,000 2,000 0 -2,000 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7上海有色铜现货升贴水走势图表8LME铜升贴水走势 元/吨现货升贴水:1#电解铜 (Cu_Ag>=99.95%):上海有色 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2017-11-20 2018-04-20 2018-09-20 2019-02-20 2019-07-20 2019-12-20 2020-05-20 2020-10-20 2021-03-20 2021-08-20 2022-01-20 2022-06-20 2022-11-20 -500 元/吨LME铜(现货/三个月):升贴水1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-03-05 2018-08-05 2019-01-05 2019-06-05 2019-11-05 2020-04-05 2020-09-05 2021-02-05 2021-07-05 2021-12-05 2022-05-05 2022-10-05 -200 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9铜内外盘比价走势图表10铜进口盈亏走势 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 沪铜/LME铜比价中间价:美元兑人民币 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 2021-11-01 7.00 铜进口盈亏沪伦比价 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 202