每日晨报

每日晨报2023年1月10日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 房地产行业 2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 中国内地房地产：得益于多方位的政策支持和经济重启，我们认为房地产市场将在2023年逐步复苏。鉴于大多数民企开发商的市净率仍仅为约 0.1-0.3倍，我们认为优质民企龙头的风险回报具有吸引力，尤其是那些在过去12个月内仍努力维持还款记录的开发商，如合景泰富（1813HK/买入），或已经获得救助和大额贷款额度的开发商，如旭辉（884HK/买入）。对于保守投资者，我们建议暂时继续持有国企龙头，特别是那些在2022年表现出强劲销售执行力并积极拿地的企业，包括越秀（123HK/买入）。 香港房地产：经过2022年的楼价调整和人口外流，我们认为2023年对于香港房地产市场的主要变化和催化剂将会是通关。我们预计短期影响因不同类型的物业而异，偏好顺序为零售物业>住宅>办公室。考虑到23年上半年在经济不确定性的影响下中端需求将强于豪宅市场，我们预计 新鸿基地产（16HK/买入）等开发商的表现将优于大市，因为其专注于 中端市场的可售货源充足，有助实现更高的去化率，并且拥有针对中高端消费的优质投资物业组合。 评级:同步 保险行业 2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 疫情发生以来，中国内地寿险公司业务经历了长达3年的调整，形成较 低业务基数，预计2023年寿险负债端和资产端均具改善动力。 预计代理人数量在2023年下半年有望企稳，但是从中长期来看，整体代理人规模在企稳之后预计难有显著增长；新业务价值率仍将处于低位，新业务价值有望在低位上呈恢复性增长（10%以内）；我们预计2023年A股市场面临更有利的内外部宏观环境，资产端投资收益率有望向好。 2023年新会计准则的实施对于行业影响仍存在不确定性。 我们相对看好寿险改革方向符合客户需求导向，改革初显成效的平安 （2318HK）和太保（2601HK），以及在内地扩张加速，受益于内地与香港通关的友邦（1299HK）。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 21,388 0.63 5.34 国指 7,286 1.99 8.67 上A 3,329 0.58 2.81 上B 289 0.68 2.49 深A 2,149 0.68 3.99 深B 1,190 0.88 2.82 道指 33,518 -0.34 1.12 标普500 3,892 -0.08 1.37 纳指 10,636 0.63 1.62 英国富时100 7,725 0.33 3.67 法国CAC 6,907 0.68 6.70 德国DAX 14,793 1.25 6.24 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 布兰特 收盘价升跌% 78.51-20.25 今升跌 -8.61 期金1,864.20 9.63 2.45 期银23.46 13.72 -2.05 期铜8,362.50 10.39 -0.29 日圆131.92 10.02 0.02 英镑1.22 9.50 1.35 欧元1.07 9.77 0.65 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.40 24.57 156.50 美国10年债息3.52 -9.42 13.60 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 21,388.34 50天平均线 19,233.35 200天平均线 18,935.52 14天强弱指数 74.21 沽空(百万港元) 22,929 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:同步 证券行业 2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 展望2023年，我们预计压制股票市场表现的内外因素将边际好转，预计在“中国内地经济增长政策+疫情影响减弱+美联储加息进度放缓”的背景下，股票市场将呈现回升态势。 我们预计2023年日均成交金额同比增8%至1万亿元，IPO募资额高位上同比持平，股票市场回升将带动财富管理、资管、自营投资收益同比提升，预计2023年证券行业盈利同比增长10%左右，头部券商盈利增速达到15-20%。 在个股选择上，我们认为应从三个逻辑主线出发：1）业务均衡，在投行、机构业务上竞争优势突出的头部券商，如中信（已完成配股，净资本充足）和中金（受益于港股市场回暖）；2）在权益投资上具有差异化优势，2022年盈利跌幅相对较大，2023年有望在市场回升行情中实现超跌反弹；3）财富管理业务上竞争优势突出，受益于2023年股票市场回升行情。 175HK 吉利汽车 2022年取得不错的成绩，电气化进展显著 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 吉利12月交付量同比下降8%至146,017辆。其中新能源车同比增长 143.4%至45,790辆，12月新能源车渗透率较11月的24.8%提高至 31.4%。 极氪继续表现良好，12月销量为11,337台，极氪连续三个月交付量超过1万台。 吉利品牌（不含几何）12月交付量为82,641辆，同比下降33%，而几何（中端EV品牌）的销量为18,728辆，同比增长90.4%。新发布的带有鸿蒙系统的几何汽车似乎在市场上获得了关注。 投资建议：尽管吉利12月表现不佳，但2022年销量达1,432,988辆，同比增长8%，在同行中增长可观。此外，电气化的加速使吉利与其他传统整车厂相比处于有利地位，因为后者向新能源转型的速度比预期的要慢。此外，吉利2022年出口量为198,242辆，同比增长72%，下半年保 持稳定增长。更重要的是，随着2023年吉利更多混合动力车型的推出，我们相信向混合动力的过渡将加速，并将超过其竞争对手。我们重申对吉利的买入评级（175HK，目标价21.50港元）。 互联网行业 本地生活调研纪要：多方竞争拉动行业线上化率加速提升 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们在1月5日举办本地生活行业专家会。纪要如下： 2023年抖音本地生活主要发展战略：1）品牌商家贡献稳定基本盘；2）精细化分品类运营；3）优化流量转化入口。 商家将美团作为日常经营的基本盘，抖音作为增量营销工具。美团后端服务、复购、评价体系方面更具优势。现阶段竞争主要体现在部分营销预算向抖音倾斜。 1月6日，我们举办移卡NDR活动。移卡目前到店商家超10万。22年全年GMV33亿元，同比增730%。全年单量超3700万，主要渠道包括抖音、微信及自营App。 投资启示：行业线上化率仅低个位数，我们认为抖音进入本地生活市场将与美团一同加速行业规模扩大。美团作为商家运营基本盘，内生增长仍稳定。 评级:领先 互联网行业周报 微信视频号商业化提速；盒马鲜生实现盈利 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 微信视频号商业化提速：1月1日起，微信视频号向平台内所有商家收取技术服务费，费率区间为1%-5%。我们认为，视频号目前费率与同业基本持平，平台流量私域属性强，复购率有增长空间，对商家仍有吸引力，变现潜力有望逐步释放。 盒马鲜生实现盈利：1月3日，据界面新闻引述盒马CEO侯毅的报道，2022年盒马新零售实现业绩高增长及运营效率提升，主力业态盒马鲜生实现盈利。2023年将加大商品建设，持续精细化运营。 投资启示：互联网政策趋稳，平台经济在数字经济及创新技术的引领作用得到认可，外部环境改善，互联网公司估值将回归基本面支撑。首选业绩增长确定性强的美团（3690HK/买入）。 评级:领先 消费行业周报 优衣库、奈雪、喜茶、香港通关、春运数据、美妆 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 服饰：优衣库日本22年12月同店/总销售额（包括线上）同比增长17%/21%，较上月（分别为-4%/-1%）大幅回升，得益于冬装产品销量强劲及年末假期带动。 咖啡、茶饮：奈雪的茶（2150HK/未评级）22年12月同店销售同比下降45%，主要由于某些门店临时停业及同比基数较高。平均订单量下降35%，客单价同比减少15%。 春运：交通运输部预计春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。预计探亲/务工/旅游和商旅分别占春运客流的55%/24%/10%。 香港-内地通关：中国内地将于1月8日起与香港恢复通关，每日将安排 单向5万个陆路通关配额。 投资启示：春运客流量预计翻倍，意味着出行、消费活动可能比预期更早恢复正常。我们预计被长期压抑的消费需求将得到释放，并带来一轮报复性消费，将有利具有社交、户外或旅游元素的消费行业，包括餐厅 （九毛九）、啤酒（华润啤酒）、体育用品（滔博、宝胜、申洲）以及香港零售商。 评级:领先 汽车行业周报 比亚迪正式发布“仰望”；蔚来资本领投电池回收企业 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪正式发布全新高端品牌“仰望”，包括硬派越野U8和纯电动性能超跑U9。 2022年11月全球电动汽车电池装机量达到57.2GWh，同比增65.7%。宁德时代和比亚迪分别位列榜首、榜眼，市场份额分别为40.9%和15.6%。 据报道，蔚来资本领投电池回收企业瑞隆科技数亿元人民币A轮融资。 极氪希望2023年的销量翻番至14万辆，并且计划在欧洲市场扩大销量。 河南省公布购车补贴政策延续至2023年3月底，补贴最高不超过10000 元/台。 投资建议：随着疫情从峰值改善，汽车行业也将进入边际修复阶段，销量有望回升。我们依旧看好集团资源强大、布局全产业链并且车型优势明显的大型传统整车厂，如比亚迪、吉利、广汽等，预期他们能够在新的一年保持竞争力。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 1月12日消费价格指数(同比%) 6.50 7.10 1月12日消费价格指数(环比%) 0.10 0.10 1月12日首次申领失业救济金人数(千) 220.00 0.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为