PVC周报：现货交易平淡 宏观预期向好

期货研究报告|商品研究 现货交易平淡宏观预期向好 ——PVC周报 （2023年1月2日-2023年1月6日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01临近放假需求平淡宏观向好 02基本面平衡主要变量是房地产需求 03策略：保持偏多思路 PVC下游开工率 PVC下游：管材开工率PVC下游：型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 2,380 2,180 1,980 1,780 1,580 1,380 1,180 980 780 580 PVC:CFR东南亚PVCFOB美国PVC:FOB西北欧印度PVCPVC:浙江自提价 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 10 0 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-19 2014-04-102016-04-102018-04-102020-04-102022-04-10 资料来源：WIND，招商期货 临近节假日，疫情散发导致工业工人到位受限，近期下游开工率下滑 但是近期现货价格开始反弹，一方面价格偏低，另一方面需求宏观预期转好 800 700 600 500 400 300 200 100 PVC05-09跨期 20192020202120222023 1500 1000 500 0 PVC05基差 20192020202120222023 0 -102018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -200 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 01合约进入交割。05-09合约跨期价差是历史最低，反应近端需求很差，远期预期很好 05合约基差也处于历史同期最低 1月5日，住建部部长倪虹表示，对于购买首套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持，就是不给投机炒房者重新入市留有空间 1月5日晚，人民银行、银保监会决定在阶段性调整差别化住房信贷政策的基础上，建立新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制。自2022年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。地方政府按照因城施策原则，可自主决定自下一个季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限 目录 contents 01临近放假需求平淡宏观向好 02基本面平衡主要变量是房地产需求 03策略：保持偏多思路 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中国PVC产能万吨产量产能增速 200020082010201220142016201820202022 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 全球PVC需求和产能增速 产能增长长期需求增长率 200720092011201320152017201920212023 资料来源：WIND，招商期货 中国明年新增产能有一部分 全球产能增长幅度也不大 2022季度产量 560 560 559 540 2023年PVC新产能 增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 万华化学 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 聚隆化工 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 新浦化学 50 2023年二季度 2.5 3.8 宁波镇洋 30 2023年待定 陕西金泰 60 无催化剂(汞金触媒立项)，待定 山西瑞恒 10 待定 2022年投产产能对2023年增量 11.0 11.0 10.0 10.0 检修损失变动 -18.0 -10.0 -5.0 0.0 合计 230 -7.0 6.0 27.5 33.8 有计划的280万吨根据经验可能只有150万吨达产 增速 新产能若60%达 产 -1.3%-1.3% 1.1%0.7% 4.9%3.3% 6.3%4.5% 资料来源：WIND，招商期货 上半年PVC供应增速约1%左右，供应压力不大 下半年供应增速约4%-6%左右，从历史看，这个供应增速和历史平均需求是匹配的 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 270% 220% 170% 120% 70% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 8000 6000 4000 2000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01 -20% -40% -60% 20% -30% -80% 2010-04 2012-02 2013-12 2015-10 2017-08 2019-06 2021-04 0 -2000 资料来源：WIND，招商期货 各种政策护航，近期房地产底部改善 2,380 2,180 1,980 1,780 1,580 1,380 1,180 PVC:CFR东南亚PVCFOB美国PVC:FOB西北欧印度PVC 600,000 500,000 400,000 300,000 PVC地台板出口 PVC地板出口量同比增速 80% 60% 40% 20% 980 780 580 2014-04-102016-04-102018-04-102020-04-102022-04-10 200,000 100,000 0% -20% 0 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 -40% 资料来源：WIND，招商期货 最近海外PVC价格从底部上涨较多 新疆中泰电石法 SG-5\SG-7成左右 3\SG-8 接近8成 内蒙君正 电石法 SG-5 满负荷 满负荷 内蒙三联 电石法 SG-5 5-6成 8成左右 内蒙亿利 电石法 SG-5 满负荷 满负荷 中盐内蒙古化工伊东东兴 电石法电石法 SG-5SG-5 9成左右8-9成 9成左右9成 鄂尔多斯氯碱 电石法 SG-5 满负荷 满负荷 包头海平面 电石法 SG-5 9成左右 9成左右 新疆圣雄电石法SG-58成左右 3\SG-8 5 新疆天业电石法SG-5\SG-8成 宁夏金昱 宁夏元 宁夏英力 特 电石法SG-3\SG-满负荷电石法SG-3\SG-满负荷 5 资料来源：WIND，招商期货 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% PVC上游开工率 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% PVC上游开工变化 60.0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 -20.0% 资料来源：WIND，招商期货 600000 500000 400000 300000 200000 PVC社会库存(吨) 201820192020202120222023 160.0% 110.0% 60.0% 10.0% PVC去库力度对比 201820192020202120222023 100000 -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游库存 202020212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-1 资料来源：WIND，招商期货 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 PVC周度需求量 201820192020202120222023 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01临近放假需求平淡宏观向好 02基本面平衡主要变量是房地产需求 03策略：保持偏多思路 策略：主要矛盾在需求端有望改善保持偏多思路 期货研究报告|商品研究 基本面：PVC供应端没有减量，春节前后保持高产。出口较弱，但最近海外价格在大幅度上涨。需求端有望改善，房地产刺激力度较大，目前房地产需求太差，容易形成需求脉冲 政策：1月有五年一次的全国金融工作会议，在去杠杆初见成效之后，未来政策空间较大。房地产有望继续改善 建议：PVC基本面不好，但预期已经转好，底部或许已经出现，下跌空间不大。从单边角度，未来保持偏多思路。上游或者贸易商可以适当做空05合约，来为春节前后累库存做保驾护航 风险提示：原油继续大幅度反弹经济超预期恢复 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值， 对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格 （证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。