利率市场周报：节后资金充裕，政策暖风持续

南华期货研究所高翔分析师 投资咨询从业资格：Z0016413gaoxiang@nawaa.com 0571-87839252 南华期货研究NFR 利率市场周报2023年1月8日 节后资金充裕，政策暖风持续 摘要 元旦后首周国债期货先涨后跌，整体未脱震荡态势。现券交易较为清淡，收益率窄幅波动。节后资金面明显转向宽松，经济回升尚未有数据支持，整体交易环境偏向多头。 本周央行召开2023年工作会议，明确表示要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。坚持对各类所有制企业一视同仁，引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题。落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。可以预期货币政策在一段时间内仍将保持宽松，年初降准降息都可能出现。目前经济尚未完全摆脱疫情的影响，内需低迷，预期未来或还将继续出台各项鼓励政策，可能涵盖投资、消费、住房等诸多方面，不仅有财政、货币这类总量政策，还有具体的行业政策，但政策效果仍待观察，在确认数据回暖之前，债券市场对于经济的预期可能都倾向于谨慎。 未来一周需关注资金面变化，随着春节假期的临近，资金面可能转紧。国债期货反弹至此，多头空间已然有限，如果资金面转紧可退出交易，节前观望。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 第1章行情回顾与展望 1.1.交投整体清淡 元旦后首周国债期货先涨后跌，整体未脱震荡态势。现券交易较为清淡，收益率窄幅波动。节后资金面明显转向宽松，经济回升尚未有数据支持，整体交易环境偏向多头。 图1.1本周国债期货走势 101.2 101.0 100.8 100.6 100.4 100.2 TF2303.CFE TS2303.CFET2303.CFE(RHS) 100.6 100.4 100.2 100.0 99.8 99.6 资料来源：Ifind资讯南华研究 截至周五收盘，T2303收为100.295，较上一周上涨0.08%；TF2303收为101.0，较上周上涨0.02%；TS2303收为100.875，较上一周下跌0.01%。现券方面，十年期国债收益率上行0.16bp至2.84%，一年期国债收益率下行9.47bp至2.10%。 表格1：上周数据统计 期货数据 周五结算价 周涨跌幅 10年期国债期货 T2303.CFE 100.295 0.08% T2306.CFE 99.580 -0.05% 5年期国债期货 TF2303.CFE 101.000 0.02% TF2306.CFE 100.550 0.01% 2年期国债期货 TS2303.CFE 100.875 -0.01% TS2306.CFE 100.655 0.00% 价差数据 价差 周涨跌 跨期价差 T2303-T2306 0.695 0.12 TF2303-TF2306 0.470 0.03 TS2303-TS2306 0.230 -0.01 跨品种价差 2TS-T 303.035 -0.43 2TF-T 101.785 -0.14 TS-TF 100.625 -0.15 现券收益率 周五收盘价 周涨跌 国债收益率 1Y国债 2.10% -9.47BP 2Y国债 2.34% -2.30BP 3Y国债 2.43% -1.10BP 5Y国债 2.65% 0.30BP 7Y国债 2.83% 0.50BP 10Y国债 2.84% 0.16BP 国开收益率 1Y国开 2.22% -11.96BP 3Y国开 2.61% 1.91BP 5Y国开 2.84% 1.22BP 7Y国开 2.97% -3.14BP 10Y国开 2.96% -5.32BP 资金利率 最新价 周涨跌 银行间质押回购利率 R001 0.54% 13.28BP R007 1.47% -104.43BP R014 1.50% -184.03BP SHIBOR利率 SHIBOR1M 2.34% -9.40BP SHIBOR3M 2.41% -9.30BP 资料来源：Ifind资讯南华研究 1.2.全国疫情快速过峰 疫情方面，一二线城市基本已经过峰，人流车流明显回升。从全国来看，整体过峰的进度快于预期，如果春节大规模的人口流动没有造成二次大面积感染，那么经济有望在春节后伴随企业开工增加而开启复苏，时点上或早于此前预期。目前数据方面经济回升的佐证尚不多，元旦期间消费数据不及预期，可以继续观察春节的消费数据。 图1.2北京拥堵延时指数回归往年同期水平 资料来源：iFInd南华研究 1.3.政策暖风持续 本周央行召开2023年工作会议，明确表示要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。坚持对各类所有制企业一视同仁，引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题。落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。可以预期货币政策在一段时间内仍将保持宽松，年初降准降息都可能出现。 房地产政策方面，需求侧鼓励政策继续推出。人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长在接受央视记者采访时也表示今年将因城施策、精准施策，提振市场信心。对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持，就是不给投机炒房者重新入市留有空间。现阶段，全社会对于房价预期彻底扭转，居民收入预期不佳，加上房地产投机被限制，短期内对于政策效果或许不能报有太高预期。 目前经济尚未完全摆脱疫情的影响，内需低迷，预期未来或还将继续出台各项鼓励政策，可能涵盖投资、消费、住房等诸多方面，不仅有财政、货币这类总量政策，还有具体的行业政策，但政策效果仍待观察，在确认数据回暖之前，债券市场对于经济的预期可能都倾向于谨慎。 第2章策略建议 2.1趋势策略 进入本周需关注资金面变化，随着春节假期的临近，资金面可能转紧。国债期货反弹至此，多头空间已然有限，如果资金面转紧可退出交易，节前观望。 2.2基差策略 本周债市整体震荡，由于前期经济预期过满，导致期货价格相对现券超跌，后续随着市场趋稳，预计基差小幅回升。 图2.1基差保持窄幅波动 主力T合约的活跃券基差 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 220021.IB220017.IB220010.IB 资料来源：Ifind资讯南华研究 2.3曲线策略暂时观望 元旦节后公开市场大幅净回笼，但流动性整体充裕，收益率曲线明显陡峭化。春节临近之际，资金面面临压力，若后续短端资金开始收紧，可尝试做平曲线策略。 图2.2国债长短利差走势(bp) 5Y-2YBP 10Y-5YBP 10Y-2YBP 5070 45 65 40 3560 3055 25 50 20 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-16 2022-09-23 2022-09-30 2022-10-07 2022-10-14 2022-10-21 2022-10-28 2022-11-04 2022-11-11 2022-11-18 2022-11-25 2022-12-02 2022-12-09 2022-12-16 2022-12-23 2022-12-30 2023-01-06 1545 资料来源：Ifind资讯南华研究 图2.3跨品种价差走势(元) 102.8 102.6 102.4 102.2 102.0 101.8 2TF-T2TS-T(右) 304.2 304.0 303.8 303.6 303.4 303.2 303.0 101.6 2022-08-182022-09-182022-10-182022-11-18 302.8 资料来源：Ifind资讯南华研究 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310002全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货股票代码：603093南华期货营业网点