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2022年年度业绩预告点评:供需两旺带动产销量高增,产能持续投放将助力公司保持增长

2023-01-09孙伟风、赵乃迪、冯孟乾光大证券晚***
2022年年度业绩预告点评:供需两旺带动产销量高增,产能持续投放将助力公司保持增长

事件:中复神鹰发布2022年年度业绩预告。2022年,公司预计实现归母净利润5.7-6.2亿元,同增105%-122%;预计实现扣非净利润5.3-5.8亿元,同增105%-125%。按照业绩预告区间中值测算,22Q4,公司预计实现归母净利润/扣非净利润分别为1.7/1.5亿元,同比+117%/+89%。 供需两旺带动公司产销量大幅增长,降本增效助力盈利能力改善。22年,公司归母净利润同比翻倍增长,主要受益于:1)下游航空航天、光伏、氢能、交通建设等领域对碳纤维需求持续增长,叠加公司新增产能释放,带动产销量增长。 2022年,公司西宁万吨线已全部建成投产,公司年产能达到1.45万吨,2021年末约为0.95万吨;2)公司通过产品结构优化、降本增效助力盈利能力改善。 未来4-5年,公司产能将保持持续增长。公司青海西宁年产万吨线已在2022年全面建成投产,年产1.4万吨产线预计将在2023年陆续建成投产,建成后公司年产能将接近3万吨。本月初公司公告,拟建设年产3万吨高性能碳纤维项目,预计在2026年全部建成,届时公司年产能将接近6万吨。持续新增的产能将助力公司在未来几年产销量保持强劲增长,同时强化其规模优势及成本优势。 22Q4碳纤维价格保持平稳,或受益于供需格局改善。22H1碳纤维市场价格总体维持在高位;22Q3碳纤维价格出现小幅下滑,但总体跌幅有限;22Q4,碳纤维价格趋稳,或由于行业新投产能放缓,同时下游新能源等领域的需求保持快速增长,供需格局出现改善。根据百川盈孚数据,23年第一周(截至2023年1月6日),碳纤维市场均价为157元/千克,环比持平;碳纤维行业库存量环比持平。展望2023年,在行业新增产能持续投放预期下,判断碳纤维价格或仍将承压。 盈利预测、估值与评级:中复神鹰是我国碳纤维行业的“国家队”,在该领域具有强大的竞争优势。2022年,新增产能投放叠加下游需求旺盛,助力公司产销量实现大幅增长,同时公司产品结构优化、降本增效使得盈利能力进一步提升,共同助力公司实现利润高增长。未来几年,公司新增产能持续投放将助力公司产销量及收入业绩保持较快增长,并强化其规模优势和成本优势。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测5.28亿元、7.96亿元、10.89亿元,现价对应2023年动态市盈率为53x,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险、次新股股价波动风险。 公司盈利预测与估值简表 图1:我国碳纤维市场均价(元/千克) 图2:不同丝束碳纤维华东市场均价(元/千克) 图3:我国碳纤维产量、开工率(吨) 图4:我国碳纤维库存量(吨) 图5:我国碳纤维行业成本、毛利(万元/吨) 图6:我国碳纤维行业毛利率