交运中小盘行业周报：密尔克卫GDR发行获得受理，航空快递快速恢复

证券研究报告|2023年01月08日 核心观点行业研究·行业周报 航运：本周油运运价较圣诞节前明显下跌，但是成交量已经明显回升，我们认为23年淡季或将不淡，中国需求回升及俄油禁令带来贸易格局改变将在量距两个维度共同拉动行业周转量，远期行业供给亦将明显下行，持续看好23-24年行业运价中枢抬升，建议关注中远海能；集运近期运价跌幅趋缓，本周运价跌幅较大或来自于元旦节及“第一波冲击”的共同影响，近期各航线运价涨跌轮动较快，可见在供需偏弱的情况下，船东已经开始积极调配运力以追求运价尽快达到新均衡，届时对于行业远期盈利能力的判断或更加准确，价值角度上，海控在手净现金已经超过公司总市值，且2022年以来已经修复了分红能力，建议关注。 航空机场：2023春运大幕正式拉开，民航局预计春运日均客运航班量恢复至2019年同期的73%，其中国内线预计恢复至86.5%，我们认为春运量的恢复可能快于预期，价格表现或相对强势。1月8日起入境旅客隔离政策取消，国际地区航线航班量有望逐步回升，利好枢纽机场业绩逐步修复。随着疫情防控政策的彻底优化，未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行。2023年量的恢复尚不完整，价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来。继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递：受疫情干扰，我国12月快递业务量预计与去年基本持平，但近日随着疫情流行高峰进入尾声，快递用工紧缺状态已经得到缓解，积压件的数量较前期已经出现了大幅削减，今年1月前5天全国快递业务量日均数据已经达到了3.7亿件，与去年同期相比增长了16.7%。顺丰和通达系等主流快递商家均已经宣布春节不打烊，1月快递供给将得到有效保障。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提 升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上，首推顺丰控股和圆通速递，关注韵达股份、中通快递、申通快递以及德邦快递。 物流：密尔克卫近期收到《中国证监会行政许可申请受理单》，公司GDR发行事项获得受理。后续GDR若发行顺利，对公司海外扩张的国际化路线将大有助益，公司当前估值水平较低、23年成长性持续，维持推荐。 投资建议：我们继续看好快递、出行板块的疫后复苏，看好快递需求增长重回两位数，航空供需反转大方向。推荐密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 118.33 19452 3.92 5.52 30.2 21.4 002352 顺丰控股 买入 59.61 291803 1.32 1.9 45.2 31.4 601021 春秋航空 买入 62.15 60817 -2.3 0.12 -27.0 517.9 600233 圆通速递 买入 19.55 67278 1.05 1.25 18.6 15.6 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业2023年1月投资策略-看好快递、出行板块的疫 后复苏》——2023-01-02 《2022年11月交运行业数据观察-无惧短期疫情扰动，看好复苏趋势》——2023-01-01 《交运中小盘行业周报-快递无惧达峰扰动，出行客流即将重回升势》——2022-12-26 《交运中小盘行业周报-民航航班量持续回升，看好消费复苏后的快递表现》——2022-12-19 《交运中小盘行业周报-出行政策优化不停步，快递件量快速复苏》——2022-12-11 交运中小盘行业周报 密尔克卫GDR发行获得受理，航空快递快速恢复 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运5 航空机场8 快递板块10 物流板块11 投资建议11 风险提示11 免责声明12 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.01.03-2023.01.06）4 图4：本月各子板块表现（2023.01.01-2023.01.06）4 图5：BDTI6 图6：BCTI6 图7：CCFI综合指数7 图8：SCFI综合指数7 图9：SCFI（欧洲航线）7 图10：SCFI（地中海航线）7 图11：SCFI（美西航线）8 图12：SCFI（美东航线）8 图13：民航国内线客运航班量8 图14：民航国际、地区线客运航班量9 图15：全国快递日度揽收件量变化趋势10 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 2023年第一周A股实现开门红，上证综指报收3157.64点，涨幅为2.21%，深证成指报收11367.73点，涨幅为3.19%，创业板指报收2422.14点，涨幅为3.21%，沪深300指数报收3980.89点，涨幅为2.82%。申万交运指数本周下跌0.15%，相比沪深300指数跑输2.97pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块走势分化，快递、物流、航运板块涨幅靠前，涨幅分别为1.4%、1.2%、0.8%。个股方面，涨幅前五名分别为山西路桥（+14.0%）、传化智联（+10.5%）、建发股份（+9.4%）、德邦股份（+8.6%）、盛航股份（+7.3%）；跌幅榜前五名为嘉友国际（-11.2%）、三峡旅游（-10.7%）、新宁物流（-9.8%）、华夏航空（-8.3%）、保税科技（-6.4%）。 图3：本周各子板块表现（2023.01.03-2023.01.06）图4：本月各子板块表现（2023.01.01-2023.01.06） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 6.17 14.0% 14.0% 14.0% 2 002010.SZ 传化智联 5.90 10.5% 10.5% 10.5% 3 600153.SH 建发股份 14.93 9.4% 9.4% 9.4% 4 603056.SH 德邦股份 22.63 8.6% 8.6% 8.6% 5 001205.SZ 盛航股份 26.32 7.3% 7.3% 7.3% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 6.17 14.0% 14.0% 14.0% 2 002010.SZ 传化智联 5.90 10.5% 10.5% 10.5% 3 600153.SH 建发股份 14.93 9.4% 9.4% 9.4% 4 603056.SH 德邦股份 22.63 8.6% 8.6% 8.6% 5 001205.SZ 盛航股份 26.32 7.3% 7.3% 7.3% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 6.17 14.0% 14.0% 14.0% 2 002010.SZ 传化智联 5.90 10.5% 10.5% 10.5% 3 600153.SH 建发股份 14.93 9.4% 9.4% 9.4% 4 603056.SH 德邦股份 22.63 8.6% 8.6% 8.6% 5 001205.SZ 盛航股份 26.32 7.3% 7.3% 7.3% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603871.SH 嘉友国际 20.07 -11.2% -11.2% -11.2% 2 002627.SZ 三峡旅游 5.32 -10.7% -10.7% -10.7% 3 300013.SZ 新宁物流 4.44 -9.8% -9.8% -9.8% 4 002928.SZ 华夏航空 12.68 -8.3% -8.3% -8.3% 5 600794.SH 保税科技 3.66 -6.4% -6.4% -6.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 交运板块：航空方面，目前国内客运航班量已经重回升势，预计春运期间国内航班量有望恢复至2019年同期的86.5%，国际地区航线有望恢复至2019年同期的15% 左右。快递方面，1月前5天全国快递业务量日均数据已经达到了3.7亿件，与去年同期相比增长了16.7%。我们继续看好快递、出行板块的疫后复苏，推荐密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 航运 油运方面，本期运价指数表现惨淡，截至1月6日，BDTI报1391点，较22年12 月23日下降462点，约25%，BCTI报1068点，较上周末下跌84点，约50%。VLCC报价方面，Poten发布的中东-远东VLCCTCE为35800美元/天，较上周下降7200美元/天。但是成交量出现了较快回升，VLCCPOOL本周共成交14单，货盘结构仍以远东-中东为主，但是中国因元旦及“第一波冲击”的影响，货量相对较小。 我们认为，随着国内受疫情影响逐步减小，需求侧有望较快恢复。 2023油运需求或淡季不淡。石油运输量方面，近期国内对于疫情管控的政策有所放松，人员跨省及跨国的流动有望在“第一波冲击”后较疫情期间更为活跃，带来油品消耗量的提升，往后看中国需求的修复有望对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面来说，欧盟对俄原油的禁令已经正式生效，对俄成品油的禁令亦将在2月开始生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面来说，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升。 行业供给侧压力将从2023开始减小。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升，建议关注中远海能。 图5：BDTI图6：BCTI 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 集运方面，截至1月6日，CCFI综合指数报1255.9点，环比跌1.2%，SCFI报1061.1点，环比跌4.2%。主流航线当中，欧洲线报1050