橡胶周报：国内轮胎开工率将延续弱势

期货研究报告|橡胶周报2023-01-08 国内轮胎开工率将延续弱势 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 橡胶短期仍呈现供需两弱格局，仓单同比低位对RU盘面有较强支撑。国内下游需求处于淡季叠加临近假期，需求短期或呈现低迷状态。 核心观点 市场分析 下周国内将迎来全面停割，因原料产�少，国内原料价格持稳为主，泰国上周产区降雨减少后原料价格延续小幅回落，但原料总体波动较小。受成品端消费疲弱的拖累，泰国杯胶价格延续小幅回落。当前泰国仍处于旺季割胶下，随着雨水减少，胶水价格或将重新回落，但下周仍有雨水的干扰，橡胶成本支撑仍较强。上游加工利润处于偏低水平，或限制后期标胶的产�。 上周现货价格小幅回落，总体仍呈现偏弱格局。临近春节假期，下游需求清淡，RU基差及NR基差小幅走弱。NR进口仍有盈利，说明国内价格相对海外偏高，后期海外供应压力或将逐步体现在国内。上周混合胶继续小幅回落，但RU非标价差并没有缩窄，或带来后期盘面套利压力仍较大。全乳与3L价差扩大且处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。 国内临近春节假期，下游需求进一步转淡，上周下游轮胎开工率环比继续回落，随着下周工人的陆续返乡，预计将使得工厂开工率受到进一步的抑制。其中全钢胎开工率表现更为低迷或主要受国内需求短期受抑制的影响。11月国内轮胎厂成品库存压力有增无减，短期仍抑制原料需求。 观点：橡胶短期仍呈现供需两弱格局。国内下周将步入全面停割，RU仓单增加将较为有限，仓单同比低位对RU盘面有较强支撑。泰国1月之后也将步入休割，供应增加的幅度将逐步趋缓。国内下游需求处于淡季叠加临近假期，需求短期或呈现低迷状态。下游轮胎厂因成品库存高企问题尚未解决，预计原料采购需求难以提升，总体国内需求端呈现淡季格局。供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势。 ■策略 中性。橡胶短期仍呈现供需两弱格局，仓单同比低位对RU盘面有较强支撑。国内下游需求处于淡季叠加临近假期，需求短期或呈现低迷状态。 ■风险 海外割胶进度，国内下游需求的改善等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：原料价格延续小幅回落4 现货价格及价差：现货价格小幅回落6 库存：库存变化不大9 下游需求：开工率继续回落10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨4 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨4 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤4 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨5 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨5 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨5 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨6 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤6 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨6 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨6 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨7 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨7 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨7 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨7 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨7 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨8 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨8 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨8 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图25:RU基差丨单位：元/吨8 图26:NR基差丨单位：元/吨8 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图29:上期所RU库存丨单位：吨9 图30:上期所NR库存丨单位：吨9 图31:青岛港口库存丨单位：吨10 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨10 图33:全钢胎开工率丨单位：%10 图34:半钢胎开工率丨单位：%10 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图37:轮胎�口丨单位：万条11 图38:汽车产量丨单位：辆11 图39:汽车销量丨单位：辆11 图40:重卡销量丨单位：辆11 图41:美国汽车销量丨单位：辆12 图42:日本汽车销量丨单位：辆12 图43:泰国手套�货量丨单位：万条12 图44:泰国手套库存丨单位：万条12 原料价格及价差：原料价格延续小幅回落 下周国内将迎来全面停割，因原料产�少，国内原料价格持稳为主，泰国上周产区降雨减少后原料价格延续小幅回落，但原料总体波动较小。受成品端消费疲弱的拖累，泰国杯胶价格延续小幅回落。当前泰国仍处于旺季割胶下，随着雨水减少，胶水价格或将重新回落，但下周仍有雨水的干扰，橡胶成本支撑仍较强。上游加工利润处于偏低水平，或限制后期标胶的产�。国内浓乳利润仍较好，浓乳价格也表现�韧性。 2018 2021 2019 2022 2020 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 16000 14000 12000 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 10000 8000 6000 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 500 400 300 200 100 0 201920202021 20222023 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 --300 --400 --500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 201920202021 20222023 -5004月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2019 2022 2020 2023 2021 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：现货价格小幅回落 上周现货价格小幅回落，总体仍呈现偏弱格局。临近春节假期，下游需求清淡，RU基差及NR基差小幅走弱。NR进口仍有盈利，说明国内价格相对海外偏高，后期海外供应压力或将逐步体现在国内。上周混合胶继续小幅回落，但RU非标价差并没有缩窄，或带来后期盘面套利压力仍较大。全乳与3L价差扩大且处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2000 1800 1600 1400 1200 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 1000 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 7000 6000 5000 4000 3000 2000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰