立足山东、区域扩张的超市龙头

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家家悦是一家立足山东、区域扩张的超市龙头，业绩稳健。公司以超市为经营主体、生鲜经营为特色、山东为主体布局区域，积极扩张，目前已覆盖包含山东、河北、内蒙在内的多个市场，包含超市、社区生鲜超市、百货等多种业态。股权结构稳定，实控人合计持有公司股份67.5%，管理团队专业性强，并通过股权激励与公司达成深度绑定。过往业绩表现稳健，2016-2021年收入复合增速10.1%，毛利率稳中有升，除2021年受商誉计提等因素影响略有亏损，均保持较好盈利水平，利润率表现处于行业上游，经营稳健性相对较强。超市行业存在整合机会，生鲜供应链为核心竞争力。公司深耕供应链，区域密集布局，已形成强区域优势。以供应链为支点，深耕山东，拓展全国。投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价为15.2元，对应2024年PE为20倍PE。