业绩预告符合预期，光气化农药龙头持续成长

公司发布年度业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润为22.5亿元至24.8亿元，同比增长约52%至68%；预计2022年实现扣非后归母净利润20.7亿元至23.0亿元，同比增长50%至67%。 业绩符合预期，新项目持续推进 我们认为2022年公司预告业绩大幅增长主要系公司主营产品量价齐升。公司除菌剂主营产品多菌灵、甲基硫菌灵22年均价分别同比增长了8.3%、4.4%，达4.52、4.50万元/吨；除草剂草甘膦、敌草隆22年均价分别同比增长了22.7%、15.3%，达6.23万元/吨、4.59万元/吨。 与此同时，公司年内20万吨对（邻）硝基氯苯项目二期顺利投产，30万吨氯碱项目有序推进，逐渐补齐氯碱-对邻硝中间体等上游环节，进一步提升主业竞争力；完成了对辽宁世星药化的并购交割，并着手向医药中间体领域布局；此外，茚虫威、噻嗪酮、环嗪酮、对氨基苯酚等新产品项目亦有较大进展，并有望在2023年贡献业绩增量。 产业链不断完善，长期发展潜力较大 公司凭借氯碱、光气全产业链优势，向下布局光气延伸产品和对邻硝下游精细化工中间体，持续打开成长空间。此外，公司在蔡家山、东至基地均有一定的土地储备，且公司拥有32万吨稀缺光气资质，尚有近79%的余量，不仅如此公司还拥有丰富的现金，同时自备热电厂和码头，且项目均处于化工园区，长期发展潜力较大。 盈利预测、估值与评级 我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2022-24年收入分别为79/103/117亿元，对应增速分别为43%/31%/13%，归母净利分别为22/25/28亿元，对应增速分别为50%/14%/13%，EPS分别为3.40/3.86/4.37元/股，3年CAGR为24%。鉴于公司农药一体化产业布局逐渐完善，产品竞争力持续提升，我们维持公司23年11倍PE，目标价42.26元，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目或市场开拓不及预期，环保成本提高，疫情冲击 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表