白糖日报：原糖持续下跌，触及三周半低点

期货研究报告|白糖日报2023-01-06 原糖持续下跌，触及三周半低点 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z00122471. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 从中期来看，虽然印度新榨季�口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中 泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较 大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方 面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不 大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌24元/吨，报5674元/吨。广西新糖报价下调10 元/吨，报5620元/吨，期现基差-54元/吨。白糖注册仓单数量17237张，较上个交易 日增加1907张；有效预报数量22834张，较上个交易日减少1822张。ICE原糖主力3 月合约收盘下跌1.02%，报19.34美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外 50%关税巴西进口折算成本为6309元/吨，泰国进口折算成本为6388元/吨。 原糖期货周四触及三周半低点，市场担心巴西新的燃料政策可能导致糖产量增加，巴西新任总统将燃油税豁免延长两个月，将会促使甘蔗厂减少甘蔗用于生产生物燃料乙醇，从而生产更多的糖。另一方面当前印度和泰国新榨季累计产量同比增加。从中期来看，虽然印度新榨季�口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国 预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或 达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，近期现货市场成交好转，期货走势较前期转强，12月广西单月销糖95.57万吨，同比增加 19.08万吨。但随着外盘冲高回落，以及国内11月进口量创历史新高，目前正处于开榨高峰期，预计短线国内糖价将会逐步回落。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解 决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 ■观点 短线回落中长期区间震荡 ■关注 原油走势、印度�口政策、印度和泰国开榨情况 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息4 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨5 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅5 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨5 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨5 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨5 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张6 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅6 表1:白糖策略观点7 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨7 市场消息 1、截至12月31日，2022/23年榨季广西全区已有73家糖厂开榨，同比减少1家； 累计入榨甘蔗1544.63万吨，同比增加16.29万吨；产混合糖189.01万吨，同比增 加11.53万吨；混合产糖率12.24%，同比提高0.63个百分点；累计销糖102.3万吨，同比增加21.59万吨；产销率54.12%，同比提高8.64个百分点。其中，12月单月产糖178.93万吨，同比增加10.94万吨；单月销糖95.57万吨，同比增加 19.08万吨；月度工业库存86.71万吨，同比减少10.06万吨。 2、22/23榨季截至12月底，内蒙古已有9家糖厂停机，同比减少1家，预计春节前 将结束榨季生产工作。22/23榨季内蒙古累计收购甜菜442万吨，同比增加52万 吨；截至12月底累计加工428万吨，同比增加82万吨；产糖56万吨，同比增加12万吨；平均菜丝含糖15.688%，甜菜糖产率12.95%，同比提高0.23%。截至12月底内蒙古累计销糖15.39万吨，同比减少15.61万吨；产销率27.48%，同比下降 42.97%；工业库存40.61万吨，同比增加27.61万吨。其中12月份单月产糖12.2 万吨，同比增加4.2万吨；销糖8.51万吨，同比减少13.49万吨。 3、据外媒1月4日报道，印度包括糖厂在内的食糖�口商，已几乎用完政府此前为 2022/23榨季分配的600万吨食糖�口配额，在12月31日之前销售了近550万吨糖。农产品贸易公司MEIRCommoditiesIndiaPvtLtd.的总经理RahilShaikh在接受采访时透露，印度已经签订530~550万吨的食糖�口协议，几乎所有在2022年12 月31日之前签订的协议都将于2023年3月31日之前�口。据相关媒体报道，白 糖的签约售价每吨超530美元，而原糖售价每吨约510美元。印度糖贸易商协会(AISTA)主席PratulVithalan表示，600万吨的食糖�口配额几乎耗尽，政府或将下发第二批�口配额。投资机构MarexGroup在其糖业周报中表示，目前印度食糖�口形势不错，大约已有150万吨食糖运�。由于一些卖家违约，部分协议需要重新 拟定，导致实际�口受影响。贸易人士称，印度政府可能会在1月之后重新评估食糖生产情况，然后决定是否允许进一步�口。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 22 640021 620020 19 6000 18 580017 560016 15 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 540014 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 5000 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 数据来源：华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 截至11月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有6家停机，甘蔗糖厂陆续开榨，全国共生产食糖85万吨，同比增加9万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。10月我国进口糖浆及预混粉4.44万吨，同比减少2.01万吨。 消费 向下 11月全国单月销售新糖13万吨，累计销售食糖15万吨，累计销糖率18.2%。 库存 向下 预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。11月全国工业库存70万吨，同比增加11万吨。 基差 中性 期货升水广西现货。 利润 空间 向上 配额外进口利润持续大幅倒挂 评价短线偏 和策强运 略行，中长期区间震荡 从中期来看，印度可能在1月份增加�口配额，新榨季�口量可能下降100-300万吨，但全球延 续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较 大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 975 1480 420 -7 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com