能源结构性价差面面观

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURES 安如泰山信守承诺 能源结构性价差面面观20230105 国投安信能源评数 高明宇首席分析师 F0302201Z0012038 李云旭高级分析师 F3063210Z0014563 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 王盈款分析师 F3066912Z0016785 （1）跨期价差 图1：Brcnt原油：c1-c3图2：WTI原油：c1-c3 2023.年2022.年+2021/32023-年2022年20241/3 1210 0 6-10- 20国投安信期货 30 40 50 6-60 9.70 ESSENCEFUTURE 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数格来源：Reuters数据来源：Reuters 图3：RB0B汽油：c1-c3图4：H0取暖油：c1-c3 2023.年2022.年2021/3 美元 加美元 ←2023.年2022.年2021/3 0.61.5 0.4 0.2- 1.2- 0.9-国投安信期货 0.6 0-0.3- 0.2 0.30.3 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图5：低硫燃料油5-9价差图6：燃料油5-9价差 2022年9月1日2023年4月30日《1/4 1,0001,200 800900- 400 600国投安信其600 国投安信期货 300 200 200-300 -400 9月10月11月12月1月2月3月4月 600- 9月10月11月12月1月12月3月4月 数择来源：wind资据来源：wind 图7：HH天然气：c1-c6图8：TTF天然气：c1-c6 →2023.年2022年+20241/3欧元2023年2022.年+2021/4 /桃奇时 2.580 1.5 2-60- 1国投安信 0.5- 0 0.5 40 20-, 0 20 40 国投安信期货 1.5.60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reters数插未源：Reuters 图9：JKM天然气：c1-c6图10：LPG3-7价差 2023.年2022.年2021/32022年8月1日2023年3月25日41/3 30006 20600- 玉投安300 10 0 0- 10 20 1月3月5月 7月9月 11月 300 600 900 8月9月10月11月12月1月2月3月 数报来源：Reuters数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司2不可作为投资像据，情载请注明出处 图11：动力煤：1-5价差图12：动力煤：1-3价差 元2022年5月15日2023年1月5日1/42022年3月5日2023年1月8日1/4 600500 500400- 国投安 400300 300 国投安信 200- 200 100100 0.0- 100100+ 5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月 数据来源：wind资据来源：wind （2）跨市价差 图13：原油内外盘价差图14：原油：WTI-Brcnt +SC-Brent2023.年2022.年2021/3 美桶元 1202 060 60- 30- 0· 30 ~60. 90-12 2022/012022/032022/062022/082022/111月3月5月7月9月11月 数格来源：Reuters,wind数择来源：Reuters 图15：原油：Brent/DubaiEFS图16：原油：Brent-0man 2023.年2022.年+2021/32022.年2021.年2021/2 209- 15-6· 103 0 10→ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：Reuters数据来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资续据，格载请注明出处 图17：低硫燃料油内外盘价差图18：燃料油内外盘价差 低硫燃料油内外盘价差燃料油内外盘价差 006300 600-200 300- 100- 100 300200 600300 006400- 2021/012021/062021/112022/042022/092021/012021/062021/112022/042022/08 数择来源：Reuters,wind数择来源：Reuters,wind 图19：天然气：JKM-TTF图20：天然气：TTF-HH →2023年←2022年+2021/4 美元 百万美熊 2023年2022.年→2021/3 10100- 0 -10- 80 60-国投安 2040 3020 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图21：天然气：JKM-HH图22：LPG:FEI-CP 2023.年2022.年+2021/3美元+2023.年2022.年+2021/3 70 150 60- 100 50- 50- 4030 50 20- 100 10- 150 1月3月5月7月 9月11月 200 1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：b/oomberg,wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图23：LPG:PG-MB图24：LPG:PGCP 2023年2022年20241/22023.年2022.年02021/2 2,5001,500 2,0001,000 1,500500 1,0000. 500500 0-1,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind,b/oanberg数接来源：wind,B/oomberg 图25：动力煤内外壹价差 收量价：内外盘价差-ICENEWC 500 009 1,000- 1,500- 2,000 2,500 2021/012021/052021/092022/022022/07 数插未源：wind,b/oanberg 本报告版权易于国投央修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 （3）跨品种价差/比价 图26：欧洲汽油黎解价差图27：欧洲粗柴油裂解价差 2023.年2022.年+2021/32023.年2022年+2021/3 5060 4050 30期货40- 20-30- 1020- 0·10 10 1月3月5月7月9月11月 0- 1月3月5月7月9月11月 数格来源：Reuters数格来源：Reuters 图28：欧洲航煤裂解价差图29：RBOB-WTI裂解价差 2023·年2022年2021/32023·年2022年2021/3 美元美元 7060 60-50- 50-40 40 30 30 20 20 10 10 0 0. 10-10- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图30：HO-WTI裂解价差图31：美国3:2:1裂解价差 2023.年2022.年2021/32023.年2022.年+2021/3 90-70 80 60- 70 6050 5040 4030 30 20- 10- 20 10- 0.0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数据来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图32：新加坡汽油裂解价差图33：加坡10ppm案油裂解价差 →2023年2022.年2021/3 美耀 2023.年2022.年02021/3 美耀 4080- 30-70- 60- 20 50 1040 030→ 20 10 10- 200- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图34：新加坡航空煤油裂解价差图35：1断加坡高硫180燃料油裂解价差 2023年2022.年+2021/3美元2023-年2022年+2021/3 OL5 0 60- 50--5 4010 3015. 20-20 10-25 030 1035 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reters数插未源：Reuters 图36：新加坡高硫380燃料油裂解价差图37：新加坡燃料油：180-380 美元2023.年2022.年2021/32023.年2022.年+2021/3 1070 60- 0 50- 10 40 2030 20 30 40 1月3月5月7月9月11月 1. 1月3月5月7月9月11月 数报来源：ReutersReuters 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图38：新加坡燃料油：低疏-高硫图39：LU-FU1月合约价差 →2023年2022.年2021/32023年1月1日2023年12月31日1/3 400 2,400 350 2,100 300 1,800 250 1,500 200 1,200 150006 100.600 50300 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters资据来源：wind 图40：LU与Brent裂解价差图41：FU与Brent裂解价差 +LU与布伦特聚解价差一FU与Brent裂解价差 3000- 25050 200100国投 150150 100-200- 50250 n300 2022/012022/032022/062022/082022/11 2021/012021/062021/112022/042022/08 数插未源：Reuters,wind数插未源：Reuters,wind 图42：ARA高硫燃料油裂解价差图43：布伦特/美天然气 2023.年2022.年2021/3+2023.年2022.年+20241/3 -035 5 -08 10- 1525 2020- 2515 30 3510 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数据来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图44：美丙烷与油气比价图45：LPG：跨品种比价 美丙烷/布伦特(右)+美丙1/2一跨品种比价：LPG/SC原油（右）41/2 40-r22.713 351.8 30信期货1.6 2.4 2.1 12 投安信期货11 251.4F10 1.8 201.2 151.5 10- 0.8 1.2- 202101202106202112202205202211 202101202106 202112202205202211 数格来源：b/oomberg，wind 数括末源：wind 图46：甲醇-2*动力煤 图47：焦煤/动力煤 2021.年 →2021/2 2022年 2021.年+2021/2 1,800 4.5 1,500 4- 1,200 3.5- 900 3 600 3002.5- 0 3001.5 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致择未源：wind致据来源：wind （4）期现基差 图48：原油：北美基差(VSWTI)图49：原油：BFOE基差(VSBrentDated) -MarsMEHmidland1/3-EkofiskOsberg+Fo1/2 8- q^ 6· 3 -3. 6· 9- 2. 2022/01 2022/03 2022/05 2022/08 2022/10 2023/C 2022/01 2022/03 2022/052022/08 2022/10 数括来源：Reuters数插未源：Reuters 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图50：原