1-11月新签合同实现高增速，看好公司长期发展

公司点评|中国电建 1-11月新签合同实现高增速，看好公司长期发展 公司评级买入 中国电建（601669.SH）点评 核心结论 证券研究报告 2023年01月05日 股票代码601669.SH 2022年1-11月公司新签合同额同比增加50.07%。根据公司发布的经营情 前次评级买入 况公告，2022年1-11月，公司新签合同额约9331.59亿元，同比增加 评级变动维持 50.07%；分业务看，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金 额分别为3981.33/1736.45/3407.91/205.90亿元，分别占总额的42.66%/18.61%/36.52%/2.21%。公司能源电力新签合同金额不断提升，11月单月来看公司该项业务新签合同占比达63.40%。分地区看，1-11月新签 当前价格7.09 近一年股价走势 中国电建基建市政工程沪深300 订单境内7841.10亿元，同比上升55.43%，境外新签订单1490.49亿元， 同比上升27.02%。 公司具备设计、施工、管理的全产业链优势，抓住新能源高景气度契机实现全板块覆盖。公司具备设计和全产业链一体化优势，公司目前已成为服务全球基础设施互联互通的骨干力量之一。除此基础设施建设业务以外，公司全力推进新能源和抽水蓄能业务规模化快速发展，光伏、风电、水电、火电的设计、施工和运营核心技术都处在全球领先水平。公司目前已是中国水电行业的领军企业和享誉国际的第一品牌,水利水电规划设计、施工管理和技术水 平达到世界领先水平。 公司国际经营经验丰富，全球化发展优势明显。公司凭借国际经营的先发优势，积累了丰富的国际经营经验、完备的国际营销网络和较强的海外业务风 险控制能力，国际化经营水平位于中央企业前列。公司目前已设立海外六大区域总部，截至2022H1，公司在111个国家设立了359个驻外机构，在123 个国家或地区执行在建项目合同2,627份。公司全球产业链合作持续加强，国际业务转型取得新进展，海外订单获取能力不断提升。 投资建议：预计22-24年归母净利润为110.93/128.66/145.40亿元，同比+28.5%/+16.0%/+13.0%，EPS为0.73/0.85/0.96元，维持“买入”评级。 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 401,181 448,325 549,620 638,192 725,275 增长率 15.4% 11.8% 22.6% 16.1% 13.6% 归母净利润(百万元) 7,987 8,632 11,093 12,866 14,540 增长率 10.3% 8.1% 28.5% 16.0% 13.0% 每股收益（EPS） 0.53 0.57 0.73 0.85 0.96 市盈率（P/E） 13.4 12.4 9.7 8.3 7.4 市净率（P/B） 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，项目建设进度不及预期 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 20% 12% 4% -4% -12% -20% -28% 2022-012022-052022-092023-01 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 中国电建：22H1业绩稳健增长，新能源装机量持续提升—中国电建（601669.SH）2022年半年报点评2022-08-26 中国电建：剥离地产业务，新能源赛道开启新增长点—中国电建（601669.SH）21年年报及21年一季报点评2022-05-03 中国电建：全球工程承包龙头企业，发力清洁能源投资—中国电建（601669.SH）首次覆盖2022-04-03 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E 现金及现金等价物 82,442 70,076 73,579 77,258 81,121 营业收入 401,181 448,325 549,620 638,192 725,275 应收款项 188,805 205,220 249,263 283,735 318,250 营业成本 344,083 389,566 467,376 532,779 601,835 存货净额 122,680 125,762 150,881 171,995 194,288 营业税金及附加 2,256 1,821 2,198 2,489 2,865 其他流动资产 22,339 23,395 24,319 23,392 23,702 销售费用 1,078 1,372 5,551 7,020 11,242 流动资产合计 416,266 424,453 498,043 556,380 617,361 管理费用 26,748 29,374 36,879 51,623 58,747 固定资产及在建工程 114,762 121,999 126,348 129,489 131,906 财务费用 9,573 7,836 15,084 18,171 19,868 长期股权投资 24,041 37,339 31,000 32,550 34,178 其他费用/（-收入） 1,215 1,765 1,985 2,278 3,803 无形资产 201,523 228,040 276,190 318,266 359,006 营业利润 16,228 16,592 20,545 23,833 26,915 其他非流动资产 129,952 152,147 174,180 168,919 158,384 营业外净收支 (21) 157 59 65 94 非流动资产合计 470,278 539,525 607,719 649,223 683,474 利润总额 16,207 16,749 20,605 23,898 27,009 资产总计 886,543 963,977 1,105,761 1,205,603 1,300,835 所得税费用 3,471 3,291 4,049 4,696 5,307 短期借款 15,637 5,059 61,497 40,940 12,445 净利润 12,736 13,458 16,556 19,203 21,702 应付款项 337,363 371,797 405,855 462,066 518,090 少数股东损益 4,749 4,826 5,464 6,337 7,162 其他流动负债 28,709 32,035 29,697 30,147 30,627 归属于母公司净利润 7,987 8,632 11,093 12,866 14,540 流动负债合计 381,709 408,891 497,049 533,153 561,162 长期借款及应付债券 268,590 298,457 339,912 384,629 430,999 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 12,335 16,497 12,647 13,827 14,324 盈利能力 长期负债合计 280,925 314,954 352,559 398,456 445,323 ROE 7.1% 7.1% 8.5% 9.1% 9.5% 负债合计 662,634 723,845 849,608 931,609 1,006,485 毛利率 14.2% 13.1% 15.0% 16.5% 17.0% 股本 15,299 15,299 15,146 15,146 15,146 营业利润率 4.0% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 股东权益 223,909 240,132 256,153 273,995 294,350 销售净利率 3.2% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 负债和股东权益总计 886,543 963,977 1,105,761 1,205,603 1,300,835 成长能力营业收入增长率 15.4% 11.8% 22.6% 16.1% 13.6% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 18.9% 2.2% 23.8% 16.0% 12.9% 净利润 12,736 13,458 16,556 19,203 21,702 归母净利润增长率 10.3% 8.1% 28.5% 16.0% 13.0% 折旧摊销 10,474 12,418 12,354 13,289 14,233 偿债能力 利息费用 9,573 7,836 15,084 18,171 19,868 资产负债率 74.7% 75.1% 76.8% 77.3% 77.4% 其他 10,181 (18,088) (64,258) 3,088 9,567 流动比 1.09 1.04 1.00 1.04 1.10 经营活动现金流 42,963 15,624 (20,263) 53,750 65,370 速动比 0.77 0.73 0.70 0.72 0.75 资本支出 (25,003) (59,084) (56,425) (55,986) (57,202) 其他 (33,127) 12,657 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (58,129) (46,427) (56,425) (55,986) (57,202) 每股指标 债务融资 3,184 16,476 80,476 7,534 (3,076) EPS 0.53 0.57 0.73 0.85 0.96 权益融资 2,230 (260) (284) (1,618) (1,229) BVPS 7.79 8.25 8.95 9.71 10.58 其它 24,950 3,515 0 0 0 估值 筹资活动现金流 30,364 19,731 80,192 5,916 (4,305) P/E 13.4 12.4 9.7 8.3 7.4 汇率变动 P/B 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 现金净增加额 15,198 (11,072) 3,504 3,679 3,863 P/S 0.3 0.2 0.2 0.2 0.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系