沥青月报：刚需支撑 沥青大局维稳

刚需支撑沥青大局维稳 主要观点 沥青震荡走势，但需关注成本端油价变动，BU主力合约运行区间[3400，4000]。 驱动逻辑 1、油价供需博弈再度开启，预计价格宽幅震荡。 2、12月石油沥青装置开工率出现回落；预计1月国内沥青装置产能利用率将继续回调，据隆众资讯统计，1月份国内沥青预估产量共199.8万吨，环比继续下降。 能3、1月需求主要来自于南方的刚性需求，以及节前的囤货需求， 源因此需求为中性状态。 化4、库存方面，12月厂库、社库均为去库，但厂库幅度更大，主 工要与下游冬储囤货有关，预计1月库存受到春节影响累库概率较大。 组风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 季度关注 沥青库存变化，公路建设投资额。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青月报20223年1月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月沥青行情回顾 2022年12月沥青期货价格整体呈现震荡上行走势，主力合约BU2306月涨幅为 14.96%。12月期间，沥青主力合约一方面受到刚需支撑，另一方面，12月下旬国际油价上涨，进一步推动沥青价格上涨。 截止12月30日，国产重交华东3750元/吨，同日沥青主力合约收于3865元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差-115元/吨，整体基差月度环比下降，主要源于期价受到预期改善影响，上涨幅度较大。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 价差 沥青主力合约 沥青次主力合约 5,000 1,600 4,500 1,400 1,200 4,000 1,000 3,500 800 3,000 600 2,500 400 2,000 200 1,500 0 价差沥青主力合约原油主力合约 图1：沥青期价（元/吨）图2：沥青与原油 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 图3：沥青现货（元/吨）图4：华东沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东 华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 华东基差 沥青主力 华东重交 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、沥青供应或环比收缩 2.1原料供应量充足 虽然OPEC+主动减产、俄罗斯原油遭受制裁使得全球油品向轻质化发展，美国墨西哥湾当地LLS（轻质低硫原油）与Mars（中质高硫原油）价差已经在10月开始回落。 但是对于我国，中重质原油的来源暂时无需担忧。一方面，我国与俄罗斯保持着良好的盟友关系，在2022年俄罗斯原油遭受制裁期间，中国依然大力进口原油，甚至在5月份创 造了自俄罗斯进口量的历史峰值，达841.86万吨。另一方面，10月20日，中国与沙特达成 一致，两国将加强在能源领域合作，双方共同维护国际石油市场稳定，推断沙特依然可以作为我国进口来源的主要国家之一。 此外，在21年开始征收进口消费税的稀释沥青，其进口量也开始触底回升，主要原因在于加工稀释沥青利润的恢复。虽然现阶段加工利润已经回落自历史同期水平，稀释沥青的进口量也恢复稳定，但不排除未来利润上涨后，进口窗口再度打开。 因此，对于我国炼厂而言，沥青的原料来源均较为稳定，预计无需担忧出现沥青生产原料短缺问题。 图5：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图6：杜里原油利润（元/吨） 1,800 20% 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 -40% 200 0 -50% 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润杜里原油价格 160 140 120 100 80 60 40 20 产量增速0 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.2供应环比减少 据卓创资讯统计，2022年中国沥青产能为7100万吨/年，较2021年沥青产能增加480 万吨/年或7.25%，其中新增产能510万吨/年，扩增产能40万吨/年，淘汰产能70万吨/年，整体产能增速与2021年基本持平。从区域上看，新增产能主要集中在山东地区（425万吨/年）。 2023年，广东石化预计有沥青调和装置计划投产，产能达130万吨/年；京博新材料将 有产能达250万吨/年的常减压装置投产；裕龙石化120万吨/年的溶脱装置投产时间待定。因此，我们预计2023年沥青产能依然有望保持增长。 从沥青产量数据来看，22年11月沥青产量315.9万吨，同比下降27.2%，主要是需求同比去年较弱，炼厂主动减少排期。 从进口数据来看，2022年11月进口沥青到港量29.07万吨，环比增加20.32%；从进口来源国来看11月份进口石油沥青主要来自韩国、新加坡两国，进口结构变化不大；国内沥青进口量下降，与国内需求较弱有关，国外价格不具有优势有关。 从出口数据看，2022年11月份中国石油沥青出口量共计4.38万吨，环比增加2.37万吨。 截至12月29日，石油沥青装置综合开工率为27.5%，周环比下降3.1%；利润方面，本周期，周度利润均值为-238.2元/吨，环比下降237.4元/吨，利润水平处于偏低状态；检修方面，12月24日，宁波科元160万吨产能停产，12月26日，珠海华峰60万吨产能停产，山东齐鲁转产加之华东个别主营炼厂间歇生产，预计整体供应缩减。 12月石油沥青装置开工率出现回落；预计1月国内沥青装置产能利用率将继续回调，据隆众资讯统计，1月份国内沥青预估产量共199.8万吨，环比继续下降。 700 600 500 400 300 200 100 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图7：沥青产量及进出口量（万吨）图8：炼厂开工率 60 50 40 30 20 10 0 产量进口量�口量综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.3需求季节性回落 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公路 通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。资金层面上同，10月交通公路建设固定资产投资2796亿元，累计值同比去年同期上涨9.81%， 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建议过程中。2022年地产需求依然不佳，房屋新开工面积的累计同比已下落至-37.8%，但下半年政策面频传利好，在“保交楼，稳民生”的要求下，“金融16条”等措施陆续出台。目前销售降幅已经出现了改善，预计2023年地产回暖带来的沥青需求或有一定增长。 2023年1月2-11日，影响我国的冷空气势力总体偏弱，中东部大部地区气温将逐步转为接近常年或偏高，其中华北西部、汉水流域、江南西北部等地偏高2~4℃。1月需求主要来自于南方的刚性需求，以及节前的囤货需求，因此需求为中性状态。 库存方面，12月厂库和社库均出现去库，其中厂内库存为86万吨，环比减少14.1%；社会库存为54.5万吨，月环比下降1.3%。厂库幅度更大，主要与下游冬储囤货有关，预计1月库存受到春节影响累库概率较大。 图9：交通固定投资额（亿元）图10：沥青库存率 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 60 50 40 30 20 10 0 东部中部西部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-6303