豆类油脂周报：南美大豆产量预估

南美大豆产量预估 豆类油脂周报2023-01-05 小结：临近南美大豆增产证实或证伪的时间阶段，我们依据当前的天气情况和与去年同期南美天气的对比，简单预测了一下22/23年度南美大豆产量情况。 阿根廷预计出现较为明显的减产，幅度暂难以估计。 巴西的产量不及预期但依然增产，总产量预计最多下降至1.4-1.45亿吨，当前更偏向于1.45 亿吨以上，损失来自于大豆南部天气极其接近去年同期。 对盘面而言，干旱能炒作，但预计难以持续，1-2季度需求淡季的供应冲击，依旧利空豆类。 针对南美大豆生长收获季节性特征，供应收紧预期的证实对行情影响一般出现在1-2月份，供应宽松预期的证实对行情影响一般更加偏后。 巴西播种正常完成，阿根廷播种延后产量难达预期 11-12月，巴西大豆产区播种进度正常，降雨基本正常区域大豆单产预计丰收至少不调减。由于22/23年度巴西大豆在去年的播种面积基础上再次扩种，加上巴西大部分产区天气基本正常，大豆同比增产确定性较高。 图1：巴西大豆播种进度 资料来源：AgRural，宏源期货 图2：阿根廷大豆播种进度 资料来源：BAGE，宏源期货 可见，2022/23市场年度里，巴西大豆播种进展正常，当前已经完成播种，但阿根廷大豆播种进度较去年同期仍有约10%的落后，明显落后的大豆播种缩短了大豆生长的周期，同时也使大豆有弃种的风险，使得阿根廷达成增产丰收目标的可能性降低。 天气比较：是否重演去年走势？ 当前市场的担忧在于今年巴西大豆南部产区再次出现减产，其降雨形势和去年同期几乎如出一辙，同时阿根廷的干旱比去年更加持续，市场的担忧也并不是无理由的。 当然，我们还是需要仔细对比一下去年同期和今年的降雨情况。 由于天气的影响判定十分复杂，通过大范围的累积降雨情况实际并不能确认各个地区的降水和墒情，而各个细分地区的降雨情况缺很难获得，当前更多的是通过对累积降雨异常的记录和对比，以确定增产和减产的可能性。 图3：2021年11-12月降雨异常程度（15天累计异常程度） 资料来源：NOAA，宏源期货 2021年底至2022年初的南美天气十分混乱，北部产区长期降雨偏多，南部产区长期 干旱，最终导致1700万吨的减产。 图4：2022年11-12月降雨异常程度 资料来源：NOAA，宏源期货 从2022与2021年同期对比可见，今年整体降雨较去年同期偏少，大豆产区（红圈）北部区域没有长期的降雨过度问题，但主要产区南部降雨依然存在异常，集中在南马托格罗索州、帕拉纳和南里奥格兰德等主产州，其中南马受影响较小，帕拉纳和南里奥格兰德持续的干旱则大概率带来产量缩减。 图5：南美降雨异常预测（2023-01-03至2022-01-16） 资料来源：NOAA，宏源期货 前期巴西乐观的1.52亿吨的大豆产量预计难以达成，主要的减产可能来自于巴西南部大豆产区，南里奥格兰德州、帕拉纳州部分地区干旱导致的潜在减产。巴西整个南部产区占约三成产量，干旱持续最久的帕拉纳和南里奥格兰德减产幅度以最大30%计算，巴西总体产量减计大概率不到10%，但南部产区至少会遭受10%以上的产量减计，占总产量的3%以上。总体产量预计1.4-1.45亿吨，个人当前更偏向于最终产量在1.45亿吨左右。 不过，由于阿根廷产区播种延后，同时在未来的一周里整体依旧缺乏降雨，干旱可能在一周后得到小幅缓解，但小幅缓解也不能改变整体干旱的情况和播种延后带来的影响。基本上可以确定，阿根廷4950万吨的目标预计难以达成，产量损失程度暂时难以判断，但损失程度应该不低。 总体上，2022/23年度南美大豆产量预计低于期初的市场预期，巴西产量不及1.52亿吨，预计在1.45亿吨，阿根廷产量基本上无法达到预期的4950万吨，且很可能遭受百万吨以上的损失。南美总体产量同比大概率是正向增长的。 2023年1-2月依旧是南美天气对产量影响发酵的时间段，根据当前天气情况的推演， 产量不及预期大概率发生，但大豆未来供应宽松的格局不改，天气炒作预计在2月前后结束，而后随着南美大豆上市供应，将打压豆类价格。 黄小洲（F3014548，Z0014142），现任宏源期货农产品分析师，期权分析师。 免责条款 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。