中国科技 – 苹果订单削减的惊喜有限;建议专注于非智能手机名称

跑赢大盘 (维护) 2023年1月5 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国电子logy 有限的年代urprise在苹果订单减少;建议关注非智能手机的名字 苹果供应链面临压力（Luxshare/BYDE/SunnyOptical/Cowell）昨天有报道称AirPods，Watch和MacBook的订单削减 1Q23E由于消费者背景疲软。虽然我们对订单并不感到惊讶在12月疲软的假日季之后，我们认为苹果供应链将 在23年第一季度前景和利润不确定性上升的情况下，短期内保持波动自11月以来在30%+反弹后承压。我们建议留在 间隙,直到莫是在苹果的可见性1月26日我们维持收益 在BYDE/SunnyOptical上获得高智能手机曝光率和公平估值，以及在FITHonTeng/BOEVx上购买，以扩大对汽车零部件的敞口。 AirPods，Watch和Macbook的订单削减并不奇怪。鉴于 23年第一季度季节性疲软，假日季节弱于预期 12月，我们对技术供应方面的组件订单削减并不感到惊讶链。特别是，虽然Android供应链已经积极参与 自22年第三季度以来的去库存过程中，我们认为苹果的库存调整鉴于经济前景疲软，供应链将在1Q23E加速 美国/欧盟市场。 保守1h23e展望消费科技的名字。我们相信 自11月以来的近期行业反弹已经消化了消费者的需求复苏科技后中国重新开放。呃，我们对下行保持谨慎 1H23E美国/欧盟潜在衰退的风险，这将产生负面影响 对大多数智能手机相关股票的影响，因为它们的销售风险很高面向海外客户（苹果、三星）和海外市场（美国、欧盟、印度）。此外，我们认为持续的地缘政治紧张局势、COVID-19和供应 链解耦会继续加速苹果公司的多元化生产基地，但宏观前景疲软将放缓步伐搬迁给予更保守的资本支出投资。 在宏观疲软中保持选择性;建议关注名称与非智能手机。我们在科技股在待选择性 宏观需求压力和持续的库存调整。对于智能手机，我们预计需求在2Q23E之前不会恢复，我们更加积极 在汽车（由电动汽车驱动）、AR/VR和数据通信等子行业。总体而言，我们可以在1Q23E后期看到更好的供应链切入点大幅减产，股市走在基本面之前。我们维护 HOLDonBYDE和SunnyOptical提供高智能手机曝光率和公平性估值，并在FITHonTeng/BOEVx上买入以扩大汽车敞口。 估值表 中国科技行业 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 莉莉杨博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 相关报道: Mkt帽价格TP /做wn P/E(x) P/B(x)罗伊1.全球SPE的影响 Luxshare 002475CH买 29,275 28.37 52.3 84% 20.3 17.7 3.8 17.9 配合鸿腾6088港元 买 1,912 2.05 1.84 -11% 10.2 9.0 0.7 7.2 BOEVx 710港元 买 1,507 14.88 26.0 75% 19.5 14.3 1.8 14.7 AAC科技 2018港元 持有 2,771 18.0 15.4 -14% 24.4 15.2 0.9 3.5 阳光明媚的光2382港元 容纳1209586.2-102.3 18% 28.6 19.4 3.4 11.8 BYDE285港元 容纳707624.55-20.4 -17% 26.8 16.3 2.0 6.9 的名字股票评级 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 (mn)美元(LC)(LC) 一边FY22EFY23EFY22EFY22E 领导人3半的时候结果 行业前景–2022年10月26日 (链接) 2.影响我们的新芯片对中国出口限制–102022年10月(链接) 3.中国人工智能-美国可能扩大人工智能芯片出口限制——9月14日 2022(链接) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPC<GO>MBR或http://www.cmbi.com.hk 图1:全球智能手机出货量预测图2:全球虚拟现实/AR市场出货预测 来源:IDCCMBIGMestimates 来源:IDCCMBIGMestimates 201520162017201820202021供应商位置 来源:电子时报,CMBIGM 图1:HonhaiLuxshare生产线图2：苹果生产线的位置（2021年） 富士康巴西 1 2 1 1 1 2 中国 19 20 24 29 8 7 印度 1 1 1 台湾 2 1 1 1 我们 1 2 1 2 越南 1 1 1 Luxshare中国 5 4 5 7 4 5 越南 1 1 2 400380 350 300 250 200 150 100 50 0 259260 128 96101 654974 73 5537 182327 8911 中国日本我们台湾越南印度 201820202021 来源:对位、电子时报CMBIGM 公司 股票行情自苹果 动收录器 华为/ 荣誉 三星 其他CN 品牌 其他人 主要产品 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图5：供应链映射和销售组合风险（2022年） AAC科技 2018港元 45% 5% 25% 20% 5% 音响、触觉、光学、套管 配合鸿腾6088港元 40% 3% 57% 无线充电连接器,配件 阳光明媚的光2382港元 2% 10% 20% 58% 10% 相机模块、手机镜头组、自动镜头/模块 BYDE285港元 40% 5% 10% 30% 15% 金属/玻璃/塑料套管,ODM/OEM,烟 专业从事698港元 20% 5% 10% 35% 25% 金属/塑料外壳,防水 Q-Tech1478港元 5% 85% 15% 凸轮模块/镜头，指纹模块，自动凸轮模块 TK集团2283港元 10% 90% 塑料成型、塑料精密 真正的732港元 3% 62% 35% 相机模块、指纹、显示模块 考威尔1415港元 90% 5% 5% 相机模块 Luxshare002475CN 60% 10% 3% 27% 无线、iPhone/AirPods/WatchOEM、声学/触觉 Goertek002241CN 45% 5% 10% 15% 25% 声学、AirPods看,AR/VR、衣物 三维力控300136CH 45% 5% 10% 30% 10% 天线,无线充电,射频连接器 透镜技术300433CN 50% 5% 10% 20% 15% 玻璃/金属套管,EMS 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师全部或部分证明，关于 分析师在本报告中涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人;（2）他或她的薪酬中没有直接或间接地与具体观点有关。 表示对这份报告的分析师。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港发行的操守准则）证券及期货事务监察委员会）（1）在 本报告的发布日期;（2）将在本研究报告发布之日起3个营业日内交易或买卖本研究报告所涵盖的股票报告;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在香港拥有任何经济利益 香港上市公司覆盖在这个报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM ：行业预计未来12个月将跑赢相关大盘基准 ：行业预计在未来12个月内的表现将与相关的大盘基准保持一致 ：行业预计未来12个月将跑输相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司林的全资附属公司报道(全资招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载事件存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。招商证券投资建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告所载的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供 “按原样”提供的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发行其他出版物具有与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM与以下公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，而CMBIGM不会承担与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、重印、出售、 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于2000年金融服务和市场法（金融促进）命令2005第19（5）条的人士（如 不时修订（“命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 本文件在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受适用的限制un为了确保derFINRA规则分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅针对“美国主要机构投资者”的声明，定义见美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条，不得提供给在美国的任何其他人。接受本报告而收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均表示并同意其 不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者希望根据本报告中提供的信息只能通过美国注册的经纪自营商提供。 在新加坡Forrecipients本文件 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），定义如下的豁免财务顾问新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自编制的报告 根据《财务顾问条例》第32C条的安排，外国实体、关联公司或其他外国研究机构。报告所在的位置在新加坡分发给非《证券及期货法》（Cap. （见第289条），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应请致电+6563504400联系CMBI