金融衍生品：股指期货月度报告-疫情反弹下经济承压

是 月度报告 兴证期货.研发产品系列 疫情反弹下经济承压 兴证期货.研发中心金融研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2023年1月3日星期一 月度报告 金融衍生品：股指期货 杨娜 从业资格编号：F03091213投资咨询编号：Z0016895 周立朝 从业资格编号：F03088989 联系人：杨娜： 电话：021-20370947 邮箱： yangna@xzfutures.com 上月，沪深300期货当月合约下跌7.96%报收3505.4点；上证50期货 当月连续合约下跌12.09%报收2294.4点；中证500期货当月连续合约上涨 1.66%报收5805点；中证1000期货当月连续合约上涨3.01%报收6286.6 点。 后市展望 指数维持震荡主要原因：第一，经济受疫情影响较为严重，12月PMI承压；第二，信用货币双双宽松，市场流动性仍然充裕；第三，资金层面，证监会提出加快投资端改革，存量资金年末加速调仓趋于均衡配置；第四，估值偏低位运行，股权溢价指数高位运行；第五，海外美股齐跌也产生拖累。 12月经济继续回落。第一，疫情快速扩散，对产业链、生产及消费均产生较大冲击；第二，海外经济进入下行周期，且疫情之下运输受到影响导致进出口双双减弱；第三，需求不足与预期回落导致消费减弱；第四，政策层面仍有扶持，11月虽然信用货币双宽松，央行持续释放流动性，中央经济工作会议强调了稳经济与扩内需。面对风险项，政策推出房地产三支箭与疫情扩散管控逐渐放宽。数据方面，12月PMI报收47，较上月再度减少1个百分点。受到疫情快速扩散冲击，生产端回落3.2个百分点，需求较上月减少2.5个百分点报收43.99，大幅低于50荣枯线，从分项看，新订单与出口订单分别较上月减少2.5个百分点。服务业受到冲击最大，12月较之前减少5.7个百分点，非制造业PMI环比减少5.1个百分点。海外方面，一方面全球经济面临衰退风险，全球进入加息周期，另一方面，美国或将放缓加息节奏。日本央行被迫放宽YCC政策区间上限。国内经济复苏略有回落，伴随需求不足，生产有回落迹象。企业仍处于成本上升带动利润同比回落阶段。地产仍处于下行阶段，疫情反弹仍在，资金层面仍然偏冷。 短期预期震荡，中长期仍存在较大不确定性，疫情反弹对于生产的冲击仍是主要变量。宏观经济方面，疫情快速传播对经济产生较大影响，市场对于经济修复又产生观望情绪；央行通过逆回购持续释放流动性，市场流动性表现充裕，信用货币双宽松，11月社融较上月环比增加10821亿元；政策方面，中央经济工作会定调稳经济，扩大内需，地产三支箭助力地产平稳过 渡。资金层面，证监会提出加快投资端改革，存量资金年末加速调仓趋于均衡配置。且目前估值处于偏低位置，股权溢价处于偏高位置，存在安全垫。海外方面，海外经济回落也对国内经济产生溢出影响。 风险提示 暂无。 1.行情回顾 上月，沪深300期货当月合约上涨0.61%报收3879.4点；上证50期货 当月连续合约上涨1.51%报收2646.4点；中证500期货当月连续合约下跌 4.53%报收5870.8点；中证1000期货当月连续合约下跌4.01%报收6285.8 点。 指数维持震荡主要原因：第一，经济受疫情影响较为严重，12月PMI承压；第二，信用货币双双宽松，市场流动性仍然充裕；第三，资金层面，证监会提出加快投资端改革，存量资金年末加速调仓趋于均衡配置；第四，估值偏低位运行，股权溢价指数高位运行；第五，海外美股齐跌也产生拖累。 图表1：IF及IH当月合约成交情况 6000成交量收盘价 5000 4000 3000 2000 1000 0 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成交量收盘价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表2：IC及IM当月合约成交情况 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 60000 成交量 收盘价 40000 20000 0 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 40000 成交量 收盘价 20000 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表3：国内股市指数涨跌幅（%） 2% 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 10% 5% 0% -5% -10% -15% 图表4：全球股票指数周度涨跌幅（%） 数据来源：wind，兴证期货研发部 0 -2 -4 -6 图表5：风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表6：行业涨跌幅（%） 6 4 2 煤炭房地产建筑装饰 汽车有色金属石油石化机械设备 环保公用事业国防军工 钢铁电子 基础化工 通信电力设备建筑材料医药生物计算机非银金融交通运输轻工制造家用电器 银行农林牧渔纺织服饰 综合传媒 商贸零售 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.宏观经济与市场基本面 12月经济继续回落。第一，疫情快速扩散，对产业链、生产及消费均产生较大冲击；第二，海外经济进入下行周期，且疫情之下运输受到影响导致进出口双双减弱；第三，需求不足与预期回落导致消费减弱；第四，政策层面仍有扶持，11月虽然信用货币双宽松，央行持续释放流动性，中央经济工作会议强调了稳经济与扩内需。面对风险项，政策推出房地产三支箭与疫情扩散管控逐渐放宽。 12月经济又有回落迹象。12月PMI报收47，较上月再度减少1个百分点。受到疫情快速扩散冲击，生产端回落3.2个百分点，需求较上月减少2.5个百分点报收43.99，大幅低于50荣枯线，从分项看，新订单与出口订单分别较上月减少2.5个百分点。服务业受到冲击最大，12月较之前减少5.7个百分点，非制造业PMI环比减少5.1个百分点。 海外方面，一方面全球经济面临衰退风险，全球进入加息周期，且今年以来全球加息次数达到历史高位水平；另一方面，美国11月消费、通胀降温，美国核心PCE下降至4.68%。，PCE回落至5.54%，美国或将放缓加息节奏。日本央行被迫放宽YCC政策区间上限，将日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.5%，同时宣布2023年1-3月购买长期政府债券的规模从此前的7.3 万亿日元增加至9万亿日元。截至12月20日，日债长端利率20年、30年期分别高达1.178%，1.510%。 1,200,000 1,000,000 图表7：GDP不变价&累计同比 GDP不变价累计值 0 GDP不变价累计同比 5 0 5 0 2003-122006-122009-122012-122015-122018-122021-1 5 2 1 800,0001 600,000 400,000 200,000 0 2007-092011-092015-092019-09 - -10 数据来源：wind，兴证期货研发部 0 5 0 5 0 5 0 第一产业 第二产业 第三产业 - 5 10 15 2000-122004-122008-122012-122016-122020-12 - -3 0 农林牧渔业 建筑业金融业 工业 房地产业 0 0 0 0 2000-122004-122008-122012-122016-122020-12 10 20 图表8：GDP生产结构 3 4 2 3 2 12 11 - - -0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表9：工业增加值&分行业 5-122008 -122011 -122014 -122017 -122020 -12 6050 5040 4030 3020 2010 100 化学原料及化学制品制 造业 医药制造业 通用设备制造业 0 200 -10 -20 -30 2010-112014-11 -10 -20 -30 -40 数据来源：wind，兴证期货研发部 2018-112022-11 专用设备制 造业 图表10：PMI&工业利润 PMI 55200利润总额累计同比 当月利润同比 50 150 45 100 40 50 35 30 2011-012013-012015-012017-012019-012021-01 0 2013-022015-022017-022019-022021-02 -50 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表11：PMI分项数据 生产 需求 7070 6565 6060 5555 5050 4545 4040 3535 3030 2525 新订单产成品库存 2006-012009-012012-012015-012018-012021-012006-012009-012012-012015-012018-012021-01 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表12：固定资产投资同比 70 50 00 0 0 2005-122008-122011-122014-122017-122020-12 50 固定资产投资累计同比1 60 501 40 305 20 10 0 制造业基建房地产 -110992-031998-032004-032010-032016-032022 -20 -30 - -100 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表13：货币供应量&企业中长期贷款 M1同比 0 M2同比 5 0 5 0 5 0 2010-122012-122014-122016-122018-122020-12 企业中长贷 335,000 230,000 225,000 120,000 15,000 1 10,000 5,000 0 -52005-022008-022011-022014-022017-022020-02 数据来源：wind，兴证期货研发部 250 200 150 100 50 0 图表14：社融存量分项&社融增量分项 2022-11 2022-10 2022-09 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-11 20 22-1 0 20 22-0 9 人外委 民币托 币贷贷 ( 贷款款 款折合人 信未企非托贴业金贷现债融款银券企行业 承境 兑内 …… 政存贷 府款款 债类核 券金销 融机构 … -5,000 社新新会增增融人外资民币规币贷模贷款款 新新新增增增委信未托托贴贷贷现款款银 行 企非政存贷业金府款款债融债类核券企券金销融业融 资境机 内构 数据来源：wind，兴证期货研发部 70 60 50 40 30 20 10 2022-09 2022-08 2022-07 图表15：美国制造业PMI与分项 70制造业PMI 60 50 40 30 200 10 0 2000-012004-012008-012012-012016-012020-0 制新自产造订有�业单库 PMI 存 就客物 业户价库 存 供订进新应单口�商库口 交存订 付单 数据来源：wind，兴证期货研发部 1个月2个月 3个月 1年 6个月 图表16：美国国债收益率及非农就业 120 6 100 580 60 4 40 320 公 零 批 0 2022-11 2022-10 2022-09 2-20 1-40 0 运售业 闲 和 育 和 育 和 业 和 业 和 融 活 息 业 用 事 输 仓 发 业 休 教 教 专 专 金 信 储业动商商保保酒业业业健健店服服服服业 : : 务务务务 005-04-052010