镍：消费难言乐观，节后防范价格高位回落风险

镍：消费难言乐观，节后防范价格高位回落风险 作者：谷静 期货从业资格号：F3016722投资咨询从业证书号：Z0013246 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972023年1月1日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 周度重点数据 影响因素 重要提示 产量数据 电解镍：11月全国电解镍产量共计1.49万吨，环比下降3.11%，同比下降1.91%。镍铁：11月全国镍生铁产量为3.7万镍吨，环比上涨3.43%，同比上涨14.64%。分品位看，高镍生铁产量约2.96镍吨，环比上涨5.21%；低镍生铁产量为0.73万镍吨，环比下降3.21%。硫酸镍：11月全国硫酸镍产量4.24万金属吨，环比增长3.83%，同比增长47.19%。不锈钢：11月份全国不锈钢产量总计约287.53万吨，环比增幅6.67%，同比增加9.42%。分系别看，200系不锈钢11月份产量98.70万吨，环比减少4.08%；300系不锈钢产量约144.78万吨，环比减少7.52%；400系产量约44.05万吨，环比增加3.55%。 进出口 精炼镍：11月中国精炼镍出口量1418.976吨，环比涨幅102.23%，同比增幅410.15%；11月中国精炼镍出口量1418.976吨环比涨幅102.23%，同比增幅410.15%。镍铁：11月中国镍铁进口量59.7万吨，环比增幅11.2%，同比增幅105.7%。其中，11月中国自印尼进口镍铁量54.3万吨，环比增幅11.4%，同比增幅135.0%。硫酸镍：11月中国镍的硫酸盐进口量6171.216吨，环比涨幅53.38%，同比增幅19.38%；11月中国镍的硫酸盐出口量44.159吨，环比增幅239.68%，同比增幅20.25%。不锈钢：11月国内不锈钢出口量约40.08万吨，环比增幅35.51%，同比增幅1.78%；11月国内不锈钢进口量约29.16万吨，环比减幅6.22%，同比增幅22.6%。 周度重点数据 库存 SHFE镍库存：2496吨，周度环比增加37吨SHFE镍仓单：1145吨，周度环比增加47吨保税区库存：10150吨，周度环比下降500吨LME镍库存：55476吨，周度环比增加1176吨 冶炼利润 镍铁：不同地区成本不同，周内镍铁成交价格维稳，镍铁厂利润率维持在2%-7%区间内。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内由于镍铁成交价格上行，外购高镍铁成本上移。废不锈钢冶炼成本17300（利润-2.3%）；外购高镍铁成本17250元（利润率-2.03%）；一体化成本16550元（利润率2.1%）。 升贴水 金川：7500元/吨；俄镍：6250元/吨；镍豆：3250元/吨 周度策略 交易逻辑：周内印尼传相关劳资纠纷消息，进口窗口持续关闭，国内现货升水高位回落；LME库存周内继续反弹，现货处于贴水状态；供应端菲律宾主矿区逐渐进入雨季，后期出矿量将季节性下降；由于镍铁成交价格下移，镍铁厂利润再来次回落至亏损区域；印尼方面回流国内镍铁量依旧较大，国内不锈钢厂再次掀起减产潮，对镍铁消耗减少；印尼湿法冶炼项目投产并逐渐达产，湿法冶炼中间品以及镍锍回流国内量逐渐增加，下游汽车企业减产国内硫酸镍产量高位回落，前期原料紧张的局面得到一定程度的缓解；国内不锈钢下游消费动能不足，库存虽然去化但速度较慢，对镍价依旧以拖累为主。 投资策略：周内节前备货支撑镍价维持高位震荡走势，下游消费不容乐观，节后注意防范价格高位回落风险；外强内 弱，进口窗口持续关闭，内外比值契待修复，后期可持续关注内外比值修复带来的反套操作机会。 不锈钢消费缺乏亮点，节前备货动作使得市场获得短暂上行动力后再次衰竭；原料端价格坚挺从成本角度对不锈钢价格形成支撑，所以后期不锈钢价格维持震荡走势概率较大。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2022-12-26 229,600.00 226,750.00 44,300.00 1,370.00 2022-12-27 234,950.00 232,100.00 44,250.00 1,365.00 2022-12-28 239,350.00 238,000.00 44,250.00 1,365.00 2022-12-29 237,650.00 236,400.00 44,250.00 1,365.00 2022-12-30 241,250.00 239,750.00 44,200.00 1,365.00 资料来源：Ifind 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 现货市场：进口窗口 1.1 电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2 电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 进口比值 9.00 10000 600 500 5000 8.50 0 400 8.00 (5000) 300 (10000) 7.50 200 (15000) 100 0 7.00 (20000) 6.50 (25000) -100 资料来源：IfinD 资料来源：IfinD、一德有色 02 供应端情况 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 (吨) 百万 百万 镍矿：进口情况 2.1镍矿进口数据（单位：万吨） 2.2 镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 8 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2014 2 34 5 6 2019 7 8 2020 9 101112 2016 2017 2021 2022 资料来源：海关总署 资料来源：海关总署 百万 2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 镍矿：进口情况 2.3 镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 资料来源：海关总署 镍矿：国内港口库存 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 天津港 岚桥港曹妃甸 连云港 铁山港盘锦港 鲅鱼圈 防城港锦州港 日照港 京唐港福建港口 岚山港京唐港 资料来源：Mysteel 镍铁：国内产量情况 2.6国内镍铁产量（单位：万金属吨） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：IfinD Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22 镍铁：印尼产量情况 2.5 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：铁合金在线 x10000 印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 767982 8078 7780 实物吨 金属吨 6969686971 575861616262626262 4949494749 48 404345 46 3334353636 24242525262627262728293027 1617181818181922 Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22 镍铁：进口情况 2.7镍铁进口总量（单位：实物吨） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 资料来源：海关总署 2011-02 2011-06 2011-10 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 350 300 250 200 150 100 50 -50 -100 2022-10 2.8 镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：海关总署 2018-04 2018